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冤枉了,新興市場

冤枉了,新興市場

2018-07-20 10:17

這波新興市場還真是冤枉,貿易戰對象除了被第一指名的中國大跌沒話說外,其他新興國家都是遭到池魚之殃。就算是中國,貿易戰真的對中國有那麼大的影響嗎?

今年以來MSCI新興市場指數重挫了7.56%(截算至7/17,以下亦同)。以個別市場來看,今年以來跌幅最大的前10個國家,清一色都是新興市場(見表一),除了跌最深的土耳其是政治問題外,跌幅第二與第三多的,正是中國的深圳與上海兩大市場,跌幅都超過15%。

 

若以實際基金績效來看,不意外的,最差的前10名也正都是新興市場相關基金(見表二)。明明美國幾波的關稅加稅除了鐵、鋁製品是全球適用外,其他都只是針對中國,但其他國家卻都跟著被拖下水!

 

 

根據7月17日IMF(國際貨幣基金)最新公布的全球經濟展望報告(見表三),雖然今年貿易量成長率如預期的被下調了0.3%(與4月份報告比較,以下亦同),但今年與明年全球以及新興市場預估經濟成長率卻都是持平的(分別為3.9%與4.9%),也都高於去年的成長率。三大新興市場中也僅拉美地區被下調,新興亞洲與新興歐洲也都是持平。

 

根據IMF的報告,拉美之所以被下調主要是因為政治問題(例如巴西的罷工問題),與貿易戰無關。反倒是先進國家被調低了0.1%,變成與去年一樣都是2.4%。而掀起貿易戰的始作俑者美國也沒因此撈到好處,今年預估成長率仍為2.9%。最大箭靶的中國也沒因此被看衰,依然維持6.6%的成長率。

 

 

既然新興市場基本面並沒有受貿易戰的影響,那為何新興市場股市還是跌得淅瀝嘩啦?顯然投資人的過度反應是一大關鍵。此外,美國今年以來兩度升息,加上美元升值,導致新興市場資金外流,可能也是大家想到的原因。

 

然而根據EPFR(Emerging Portfolio Fund Research,新興市場投資基金研究公司)資料顯示,截至7月12日,今年以來新興市場股票型基金有高達391億美元資金的淨流入,反倒是美股基金有139億美元的淨流出。投資人真的是反應過頭了。

 

若再看到中國,第二季經濟成長率6.7%,整體上半年維持6.8%的成長率,與去年下半年相同,顯然經濟基本面並沒有受到影響。而自從6月1日「A股入摩」(意謂A股正式納入MSCI指數成分股)生效以來,北上(指由香港進入中國市場)資金淨流入有285億人民幣,但6月份上證與深證仍大跌了8%多!

 

有英國媒體提到中國光上半年公司債違約金額就逼近去年的總和,擔心中國會發生金融風暴!據查證截至5月底中國公司債違約率僅0.39%,美國卻已達到2.3%。要是中國這麼低的違約率都需要擔心,那美國豈不就挫著等?

 

既然基本面無虞,籌碼面法人又持續買進,技術面也已超跌,那新興市場還要擔心什麼?筆者認為最大問題還是在於消息面。消息面的主要問題自然還是貿易戰接下來要如何發展?預期在年底美國期中選舉前(11月6日投票),市場變數都將持續,新興市場難免還是要繼續被凌遲,投資人得坐穩了。

 

不過也不需要因此認為暫時不要碰新興市場,除了可考慮逢低進場外,中國、巴西、俄羅斯等市場也可以多留意。

 

首先,苦主中國這波受傷最重,既傷面子又傷裡子,既便如此,陸股實在也跌太多了。就以上分析可得知,貿易戰對中國經濟的影響其實微乎其微(依中國自己的評估,美國每對500億美元的中國產品加稅,中國經濟成長率可能因此下滑0.2%)。而7月6日美國340億美元商品加稅生效後,中國並沒有進一步的反制,市場的解讀是中國可能會對美國讓步了。投資人不妨以這波上證指數最低點的2691點當作警戒值,若沒跌破就可考慮分批進場低接。

 

巴西在五、六月時的一波大跌其實是因為國內的罷工問題,現在問題早已解決,但股市卻只反彈了一半。而巴西其實是這波貿易戰的得利者,雖然這次被IMF大幅下調經濟展望,但今年預估的成長率還是遠高於去年,明年更還要持續大幅成長,加上10月巴西也將舉行總統大選,可望會有選舉行情,投資人可多留意。

 

至於俄羅斯可說是目前全球最便宜的股市,本益比6倍不到(整體新興市場本益比也僅11倍多,遠低於世界指數的15倍多)。這幾年一直受到經濟制裁的影響,不過總算已從谷底回升中。對俄羅斯影響最大的油價也一波高過一波,加上這波世足賽辦得圓滿成功,相信市場遲早要還俄羅斯公道的。

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