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A股終於迎來了久違的牛市 陶冬:中國擔心不是牛市的方向,而是速度

陶冬

全球股市

2020-07-19 14:40

疫情和救災政策上周主導了風險資產的氣氛。美國疫情進一步惡化,威脅經濟重啟;歐洲疫情持續改善;亞洲部分國家和地區反覆。

美國上一輪救濟計劃即將到期,國會對新的計劃意見不一;歐盟各國對自己的救災計劃眾說紛紜,財政支持可能縮水。

但是總體而言,市場相信政府不敢在此時不理會經濟,假定新的救災計劃可以順利出台,這體現在全球多數股市連續三周上揚,體現在債券的集資能力上。

美國與其它發達國家疫情康覆之間的反差,推動美元匯率向下,DXY退守96邊緣。OPEC+會議對未來數月的生產計劃未能激起市場的興趣,油價平穩中靜待需求改善。

 

黃金價格有波動,但是一周下來只是稍有進帳。中國A股在一輪暴漲之後,受到政策和官方媒體的打壓而出現大幅調整。英國與歐盟的貿易談判無功而返,英鎊變動不大。

 

美國聯準會的資產負債表,在一輪暴漲之後出現了停滯。7月7-15日那周,資產負債表停頓在7萬億美元,較之前那周略有上升,但比一個月前的少了約2100億美元。

 

聯準會資產負債表停止飆升的最大原因,是三月股災時啟動的緊急流動性救援項目的使用率急劇下降。聯準會當時設立的11個緊急流動性窗口,據金融時報統計這段時間只借出1040億美元,只相當於聯準會計劃最低借出2.4萬億的極小一部分。極端市場環境消失了,央行間拆借放緩了,債券購買規模變小了,聯準會的印錢速度也就放慢了。

 

聯準會前主席伯南克和耶倫上周甚至提及將貨幣環境正常化。筆者相信,在疫情肆虐、全球經濟存在巨大不確定性的時候,聯準會無意叫停QE計劃,但是QE的印錢速度,應該會逐步放緩。

 

一則實體經濟無法吸收暴漲的流動性,二則遊資橫行刺激股市泡沫。QE速度下降,會影響下半年美元資產的升值速度和空間,衝擊美元匯率。不過聯準會的央媽本色並未改變,通過製造巨額流動性來穩定經濟、市場的方針沒有改變,萬一市場有大的波動,相信聯準會仍然是救火隊長,第一個衝進去救市。

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