最近香港計畫上調股票交易印花稅，美債收益率也一度上漲突破1.5%，全球風險資產出現比較大幅度的下跌，是否意味疫情後持續近一年的牛市進入拐點？
根據測算，春節後A股的公募50持倉指數（公募整體持倉的前 50 大重倉股）下跌了15%，而非公募持倉指數卻上漲了6%。所以這輪下跌主要是機構抱團股的獲利回吐，不意味著全面進入熊市。未來投資上，仍是「選股不選市」。
抱團股瓦解後，市場後續會尋找新的方向，而價值股和業績優秀的中小企業將會成為重點關注方向。在兩會前後，可以提前埋伏科技和軍工的投資機會。
美債收益率暴漲 引發全球風險資產下跌
十年期美債收益率突破1.5%的「警戒水位」，而標普500指數的股息收益率為1.45%左右，這意味著美股股息收益率相對於債券收益率的優勢已經消失。
而美債收益率達到警戒線指標後，一些系統、量化和CTA基金（商品交易顧問基金，或稱管理期貨基金）將會遵循系統紀律，無情地拋售錨定此點位的風險資產。
債券收益率的上升也使得股票，尤其是估值較高的成長股受到了壓力。那斯達克從今年最高回檔了近7%；蘋果最近從最高點也下跌了15%，而特斯拉從最高900美元跌回700美元以下，陷入技術性熊市。
A股的抱團股瓦解 低估值類股上漲
全球資產具有普遍的連動性，美股大型科技成長股的下跌，引發大家對高估值資產的擔憂。A股中白酒、新能源、醫藥抱團板塊也出現了較大幅度的下跌。
而一直在低位的銀行、地產、保險和受益於通膨周期的有色化工反而有不錯的超額收益。顯然，A股場內資金的高低位切換正在進行當中。
從「聰明」的北上資金流入情況看，年後茅台、中國中免、比亞迪和恒瑞醫藥等抱團股淨流出，而中國平安、招商銀行、萬科等低估個股持續淨流入。
短期下跌 長期仍看好A股風格切換
市場沒有永恆的邏輯，最好的賽道也會有估值的天花板。當機構抱團、基民加倉、基金上漲的正回饋機制到一定階段後，市場已經演化為口號式投資，資金的信念替代了基本面邏輯。
從2019年初算起，當前市場偏好大盤成長的風格已經持續了26個月，而歷史上來看，風格持續時間基本在23-28個月之間。一旦一種風格持續超過兩年，估值將會提升到非常高水準，從而讓其他板塊的性價比回升。
如果中國的十年期國債收益率繼續上行，成長向價值的切換將很有可能發生。由於去年低基數以及經濟需求復甦，今年中小企業業績將會有一個高速增長的過程。因此，大盤價值股和業績增速較快的中小企業有機會獲得超額收益。
提前佈局兩會受益概念股 科技、軍工是重點族群
2021年的兩會將在3月初召開，依照歷史，兩會中重點提到的行業都會有不錯的超額收益。今年作為疫情後回歸正常的一年，同時也是「十四五」規畫的第一年，今年兩會政策的制定將會關乎未來幾年的大方向。
從近幾年來看，科技在兩會中的關注度不斷上升。2018年，集成電路被放在新興產業的第一位，隨後，集成電路迎來90%的漲幅；2019年，雲計算、人工智慧等新型基礎設施被重點提及，這兩個族群在2019年、2020年均有較大幅度的上漲。
晶片和信創（信息化應用創新）是政策核心支持的方向，中國想要科技創新、不受制於人，自主可控是一條必走之路。而從地方規畫來看，上海提出在「十四五」期間，推進集成電路、人工智慧和生物醫藥三大產業倍增；廣東也提出了「廣東強芯」行動，加快在集成電路領域補短板。
軍工也是兩會重點關注的方向，在兩會上國防軍費和產業規畫將會被制定，而國防軍費預算將是軍工產業的風向標。
