美國經濟正在復甦，但復甦的勢頭中有許多人造因素，要回到疫情前水平與達成完全就業需要較長的時間；筆者相信，聯準會不敢輕易調整政策。
美國國債市場在多數時候價格走勢比較平穩，但在過去三個月卻是驚心動魄的。十年期利率從○．六％驟升到一．六％，從交易角度上看，應該用「震撼」形容，美國國債先是慢跌，最近則遭遇拋售。
一切要從拜登交易談起。拜登當選後，立即提出一．九兆美元的緊急救援計畫，連同去年底發放的九千億美元，給美國經濟直接提供一．三到一．四個百分點的增長（還不包含間接拉動效益）。疫苗注射也順利推進，美國經濟今年可能錄得數十年來最快速增長。於是，市場開始擔心通貨膨脹重燃，加上近來石油價格上漲，有人甚至判斷聯準會也不得不向市場利率低頭，提早上調政策利率。
美國的通膨率鐵定上揚，不過反彈的第一原因是去年暴跌後產生出的低基數效應，第二原因是天量的財政刺激措施與史無前例的貨幣擴張政策，這兩個因素都是人造、不可持續的。美國經濟不是沒有反彈，但力度並不像數據形容的那麼強勁。以就業市場為例，儘管一月非農就業增加了四．九萬人，但比起疫情前的水平，還差九五○萬份就業機會，其中部分飯碗可能永久性被打爛了。
通膨在春季會有明顯反彈，不過那是基數效應；能源等供應端成本上升，這些是貨幣政策所無法控制的。需求端的通膨暫時不顯著，就業市場接近完全就業恐怕還需要很長時間。美國大幅度提高最低工資，對中高端市場影響不大，但肯定會對低端市場，尤其是服務業市場構成衝擊，並產生漣漪效應。
