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台股泡沫化?一次講清楚

台股泡沫化?一次講清楚

谷月涵

全球股市

1270期

2021-04-21 10:09

過度高估的股價評價、過多流動性與超級樂觀的情緒,是泡沫市場的三要素,而泡沫終將在未來某個時間點破滅,但最大的泡沫仍會發生在美股。

日前媒體問我股市是否泡沫化?我回答「當然是個泡沫」。當時我以為已經清楚表達我的看法和論述,但顯然沒有,結果引來不少議論。現在讓我再一次說清楚講明白。

 

首先定義「泡沫市場」,泡沫市場由三大要素組成:過度高估的股價評價、過多的流動性與超級樂觀的情緒。根據耶魯大學教授席勒經週期調整的本益比分析,目前美股的股價評價比任何時間點都高。聯準會踩足了油門增加貨幣供給,以致貨幣供給成長率達到三○%以上前所未見的水準;據花旗全球獲利修正指數,分析師調高獲利預估也來到歷史新高,這是領先的情緒指標。

 

所幸,台股股價評價高於十年平均本比益的幅度,只有美股三分之一,台灣貨幣供給成長率僅一九%,台股下檔風險明顯低於美股。

 

其次,我從未建議「現在」賣出股票。我是說,未來某個時間點,泡沫最終破滅時,投資人將會聽到許多賣出股票的建議,但時間點還沒到。事實上,如果當前新增的流動性流向股市的程度,與二○○○年或○七年一樣,加權指數有望來到二萬點。去年底,我曾預警全球多頭市場將進入最後投機階段,股價會加速上漲,也無可避免地會隨之重挫。我的說法與當時看法仍一致。

 

至於何時該賣出呢?這個泡沫是聯準會吹起來的,因此假定聯準會也將出面收拾殘局。經濟復甦與通膨上升,都將讓聯準會扣下緊縮政策的扳機,不過目前仍未見到太多長期通膨的跡象,供應鏈瓶頸將很快獲得解決;而激增的流動性只流向金融市場,並未流向商品市場。此外,勞動參與率為一九七六年以來最低,這才是聯準會最擔心的事,這也可推估長期通膨不致發生。

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