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美國復甦仍在快車道上!陶冬:5.6兆美元儲蓄銀彈,有望大幅釋放、帶起經濟與就業

美國復甦仍在快車道上!陶冬:5.6兆美元儲蓄銀彈,有望大幅釋放、帶起經濟與就業

陶冬

全球股市

今周刊攝影團隊

2021-05-09 09:00

儘管美國就業數據十分疲弱、全球疫情持續惡化,美國S&P500站到了新的歷史高點,銅價鐵礦石價一路飆升,上周風險資產價格整體來說表現亮麗。

 

在過去的幾天,美國財長葉倫談及加息風險,聯準會半年報指向資產價格「高過歷史平均」的估值,監管部門開始為未來的修改政策投石問路,但是充裕的流動性和強勁的企業盈利,推著美股繼續攀行,並帶動多數其他國家股市表現。

 

美國長債上揚,對葉倫言論反應不大

 

在美國非農就業出爐一刻,美國十年期國債利率一度跌破1.5%水準,但很快回升,總體來說長債上周上揚,對葉倫的言論反應不大,而美元指數大幅下挫、逼近90大關;布倫特原油期貨走高、黃金價格則是大幅上漲。

 

不過上周的商品之星,非銅價莫屬,受到供應和需求雙方面的刺激,倫敦銅期貨價長驅直入,一舉突破10000點,並創下歷史新高,商品巨頭嘉能可總裁稱,綠色革命為銅製造出巨大的需求,銅價需要上升50%才能重新平衡供需。 鐵礦石及其他有色金屬上周也有亮麗的表現。

 

美國非農業就業在四月增加了26.6萬,遠遠低過市場和筆者預期的100萬,上期數字也被大幅向下修正,失業率升至6.1%,筆者對此數據充滿疑惑。就業增長慢,並不是四月政府救援支票帶來的,低端製造業的就業人數在上升。

 

從其他數字來看,ISM服務就業指數、ADP報告和Conference Board調查都顯示就業市場在明顯升溫,各城市的實地觀察也表明商業狀況,隨著經濟重啟而明顯回暖,服務業重回興旺,筆者認為問題可能出在季節性調整上。

 

美非農就業表現5月見真章

 

四月份是就業旺季,通常四月數據需要按比例下調,以舒緩季節性因素製造出的上跳,但是今年四月與往常不同,經濟重啟、救援支票、疫情舒緩等一系列因素製造出超級上揚,季節性調整也據此按比例削減,但是其實今年四月的上揚中,有相當一部分不是季節性因素造成的,而是疫情、政策所帶來的特殊效果。

 

筆者這個猜測是否合理,要等五月數據調整見分曉,筆者堅信,美國經濟復甦仍在快車道上,疫情期間積聚起的5.6兆美元儲蓄中相當部分,會在未來一年向消費市場釋放,帶起經濟、帶起就業。

 

當然,此數據無疑減輕了貨幣政策制定者的壓力,聯準會暫時無需擔心通膨壓力(起碼在數據層面上)。筆者依然認為聯準會最快也要到九月,才開始談論減少購債計劃,乃至退出QE,而不是部分市場人士預計的六月。

 

英國央行的貨幣政策委員會在上周會議上,決定維持政策利率於0.1%和資產購買規模在8950億英鎊不變,不過它作出了一個微小的調整,每周購債額度從44億英鎊下調到34億英鎊,英國央行強調這個運作層面的決定,不應該被解讀為政策改變。

 

英國央行決策引領各國脈動

 

的確,貨幣政策大局沒有變,英國央行在今年第一季度的購債速度快過全年應有的平均數,不過這個微妙的提示也不應被忽視,也就是英國貨幣當局決心穿越即將到來的通膨雲霧,也不改變政策立場,升息恐怕要等到2023年才會發生。

 

但是一旦經濟情況明顯改善(已經大幅提高增長預測、調低失業率預測),則英國央行可能進一步減少購債規模,直至明年第一季度經濟回到疫情前水準後,開始回收流動性。

 

英國央行是世界五大央行中思維最活躍的一個,它的一些講法、做法過去都被美國聯準會所仿效。英鎊對美元匯率上周逼近1.4水準。

 

本周市場3個焦點數據

 

1、美國四月份核心CPI,預計環比增加0.3%,同比2.4%;CPI本身0.2%、3.6%。聯準會口中的過渡性通膨冉冉升起。

 

2、中國四月份信貸和社會融資數據,將證實貨幣環境是否被抽緊。

 

3、拜登約見民主黨和共和黨的國會兩院領袖,首次討論他公佈的美國就業計劃和美國家庭計劃。共和黨的反應將預示白宮刺激方案在國會得到批准的難度。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

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