在今天看見明天

史無前例!經濟復甦、供應鏈卻短路 陶冬:「非典型成本通膨」必須注意

史無前例!經濟復甦、供應鏈卻短路 陶冬:「非典型成本通膨」必須注意

陶冬

全球股市

今周刊攝影團隊

2021-06-06 10:50

風險資產市場相對平穩的一周。美國五月非農就業數據差過預期,就業恢復放緩,市場將此當好消息炒,美股美債一起向上,風險指數下挫。

美國聯準會在上周早前發佈的褐皮書中表示,勞工短缺和原材料價格上漲開始影響公司的經營,供應鏈缺口更威脅生產的連續性,但貨幣當局並沒有因此採取行動,市場也沒有因此感到恐慌,S&P500再次逼近歷史新高。

 

美經濟重啟刺激能源需求

 

美元指數星期四曾有波動,但非農數據後一切回歸平靜。石油可能是為數不多的風險資產價格,在上周有方向性上揚。OPEC+石油部長們同意緩慢釋放產能,而美國經濟重啟刺激了能源需求。

 

黃金期貨略跌,中國人民銀行提高外幣存款準備金率,人民幣匯率應聲下貶。  G7財長會議達成共識,建立全球共同稅網、稅率,防止跨國企業轉移盈利和逃稅。

 

非農就業數低於預期

 

美國5月份非農就業增加55.9萬,低過市場預期的67.5萬,失業率下降至5.8%,這是典型的半杯水問題,一部分人說一半滿的水,另一部分人說一半空的杯子。

 

市場給出的解讀是,經濟復甦夠快但沒快到聯準會需要馬上收緊銀根,一部分經濟學家則說,工資增長速度很快、通貨膨脹還在升溫。

 

筆者認為這組就業數據中,最重要的就是時薪,5月份時薪環比上漲0.5%,市場預期是0.2%,上個月已經暴漲了0.7%,漲幅驚人。娛樂酒店業今年以來每個月工資環比上升1%以上。

 

目前美國是就業恢復不足和勞工供應短缺並存,失業率下降則與勞工參與率不足有關,一批人情願待在家裡拿政府援助,工資乃是萬般通膨之母,相信服務業工資上漲不是過渡性的,應該會帶動整體通膨,尤其是服務業。

 

聯準會仍動口不動手

 

但是筆者同時認為鮑威爾打心裡不願意升息,而且美國暴漲的財政赤字也不允許聯準會迅速緊縮,所以公開市場委員會會盡量拖,多談論少行動。聯準會有就業和物價雙目標,通膨陰霾已現,但就業還沒恢復,比起疫情前水平就業機會仍少著約760萬,未來幾個月公開市場委員會上,恐怕依舊是動口不動手。

 

在中國最新PMI數據中,出口訂單指數急降,跌到榮枯線下方。PMI小項目的數據多比較波動,不必被單一月份的數據牽著鼻子。

 

近月歐洲和日本的疫情都出現了反覆,船運、集裝箱的瓶頸現象十分嚴重,生產資料價格暴漲,不過,全球最大經濟和最大消費市場美國的經濟活動在重啟,過去一年中由於疫情,美國人多數必須窩在家裡,積聚超過5.4兆美元的超額儲蓄,這些錢會在未來12個月花出去,其中一部分會變成中國的訂單。

 

北美運輸瓶頸恐怕難解

 

筆者更擔心的是運輸瓶頸。北美線的船運能力嚴重不足,集裝箱嚴重不足,船員上岸需要隔離,所以船員也嚴重不足,這些的直接後果是貨物運輸受阻。另外,原材料價格暴漲,會讓很多接單的出口企業直接虧損。

 

這次經濟復甦中,供應鏈短路所造成的生產中斷、運輸不順暢、原物料價格上漲是史無前例的,這種「非典型成本通膨」究竟會給製造業盈利和通貨膨脹前景帶來什麼,各國央行又如何應對,是值得特別關注的。

 

本周市場三大焦點

1、歐洲央行例會,聚焦在如何調整購債規模,PEPP有可能每月減少200億歐元,不過這不是歐洲退出QE的開端。

2、美國五月核心通脹預計環比0.5%,同比突破3.5%。

3、中國五月銀行信貸和全社會融資數據,可以一窺人民銀行回收流動性的力度。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

延伸閱讀

美國暫時性的通膨?! 陶冬預期:Fed第4季將慢慢縮減購債

2021-05-30

美國復甦仍在快車道上!陶冬:5.6兆美元儲蓄銀彈,有望大幅釋放、帶起經濟與就業

2021-05-09

美股再創新高、台股進逼萬八 資金派對還有多久? 陶冬:注意聯準會在「這三個時點」說什麼

2021-05-02

美國復甦仍在快車道上!陶冬:5.6兆美元儲蓄銀彈,有望大幅釋放、帶起經濟與就業

2021-05-09

非典通脹

2021-06-09