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台股失守萬七!一張表比較「中國恆大與雷曼兄弟」:只炸中國,不會造成全球危機的3個理由

台股失守萬七!一張表比較「中國恆大與雷曼兄弟」:只炸中國,不會造成全球危機的3個理由

2021-09-22 10:02

中國恆大集團的擠兌風暴,慢慢延燒到全球金融市場。從前天港股一天重挫逾3%之外,就連美國股市也遭受到池魚之殃,週一(9/20)收盤四大指數紛紛下跌作數,台股今日早盤一度重挫逾400點,收盤時失守萬七大關,指數下挫350.97點或2.03%,來到16925.82點。

 

金融市場擔心中國版雷曼兄弟事件

 

中國人有一句話:「一朝被蛇咬,十年怕草繩」。真的是一點沒有錯,因為2008年的「雷曼兄弟事件」雖然已經過了13年,但投資人們仍是記憶猶新,深怕這次的「中國恆大事件」是雷曼兄弟事件的翻版,但是這2個case真的一樣嗎?中國恆大真的是全球金融市場的一隻黑天鵝嗎?

 

今天我們就來針對中國恆大事件以及雷曼兄弟事件,做個超級比一比,看看兩者之間,有哪些相同、有哪些相異的地方,再來評斷是不是會歷史重演吧!

 

兩者存在3個不同、2個相同

 

根據我個人的分析,兩大企業總共有3個不同、2個相同,我們接著看下去吧。

 

一、本質不同

 

中國恆大地產成立於1996年,在廣州發跡,隨著1994年中國「分配房」政策改革開放,搭上了中國房地產多頭浪潮。之後因為轉投資事業跨足文創、金融、醫療、汽車及快消品等,因此更名為恆大集團。

 

雷曼兄弟成立於1850年,是美國第四大投資銀行。業務包括證券、債券、市場研究、證券交易業務、投資管理、私募基金及私人銀行服務,亦是美國國庫債券的主要交易商。

 

二、營運方式不同

 

中國恆大憑藉著「三高一低」的經營方式,快速在地產市場擴充版圖。三高指的是:高負債、高槓桿、高周轉,一低指的是低成本。

 

憑著珠島花園的一砲而紅,創辦人許家印利用分期付款的方式取得土地,再透過銀行融資開發,再利用初階段降價銷售的方式吸引了大批民眾下訂,掀起了一陣低價房地產風潮。利用快速銷售的優勢,成了中國房地產的指標企業,並成為了全球前500大企業之一。

 

雷曼兄弟則一方面利用投資人的錢,放款給信用評等不良的次貸戶,另一方面把這些次貸包裝成房貸擔保證券(MBS)、擔保債務憑證(CDO),出售給投資人,因為次貸商品熱賣,被財富雜誌評選為全球500強。在2007年一度持有高達1110億美元的商業不動產相關資產及證券,是其自有資本的4倍。

 

簡單地說,中國恆大利用土地資產做抵押,借錢擴張營運,雷曼兄弟利用衍生性金融商品,從事類似買空賣空的金融交易。

 

三、引爆的危機不同

 

中國恆大雖然號稱全球最高負債的單一企業,截至2021年六月,負債金額3050億美元,但主要的借款來自於中國的銀行,例如:中國農業銀行、民生銀行、中信銀行、廣發銀行……等,雖然也有對外舉債,但比例上仍以國內負債居多。所以,如果不幸發生破產,可以視為中國境內單一企業破產事件,未必會擴散到海外。

 

至於雷曼兄弟事件的爆發,主要由於次貸戶付不出升息之後的利息,使得發行的「連動債」面臨違約,由於投資方包括了全球性的投資法人、銀行機構……等,進而引發全球金融體系的連鎖效應。

 

都是全球500大企業

 

看完了3個不同,那麼2個相同又是什麼呢?

 

第一個相同是這2家企業都曾經名列全球前500大企業。這聽起來諷刺,因為就算是全球前500大企業,只要一個決策失誤,就會被人整碗捧去。

 

第二個相同是這2家企業都採行高槓桿操作,也就是把可用資產的融資操作放到最大,在大環境變動時,容易擋不住衝擊。以雷曼兄弟來說,美國Fed的升息,使得次貸戶紛紛違約,是壓垮雷曼兄弟的最後一根稻草,而中國恆大則是因為政策打房,以及「三條紅線」政策,這三條紅線是房地產公司在扣除預收房款後:

 

1. 企業資產負債率不得高於70%

2. 淨負債率不得高於100%

3. 現金短債比必須大於1

 

而中國恆大這三條紅線全部踩到,依規定無法再跟銀行融資,最後逼得賤賣房產,但財務周轉不靈的消息早己傳得沸沸揚揚,在金融機構陸續抽銀根之下,我個人認為最終難逃破產命運,這有可能算是第三個相同吧!

 

中國恆大與雷曼兄弟的比較

 

中國恆大不會成為另一個雷曼兄弟

 

不過,回到大家最關心的問題,到底中國恆大事件,會不會造成全球的金融危機呢?依照我們上面的分析,我個人的看法是不會,之後的發展很可能是中國的房地產市場會重新洗牌,不僅是中國恆大,下一個被點名的還有融創中國。

 

這些房地產開發公司手中的實質資產,最後將會被以極低的價格收歸國有,也就是政府出面收尾。同時也是習近平完成了繼阿里巴巴、騰訊、蘇寧電器、樂視、萬達等企業整頓之後,又另一個問題企業的處理,我們可以想得到的是恆大不是第一家,也不會是最後一家,之後還會有其他家,中國投資者要謹慎再三才是。

 

作者簡介_陳唯泰

從事金融證券業超過17年,合格證券分析師,現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆,並且是證基會以及中正社區大學講師,今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環,並結合基本面選股與技術面操作;認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作:「相信我,你的錢賺不完」、「台股股民曆」。

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