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股市寒冬,買債券比股票安全?傳奇基金經理人告訴你:為何高通膨時期,債券不但下跌、連本金都縮水

股市寒冬,買債券比股票安全?傳奇基金經理人告訴你:為何高通膨時期,債券不但下跌、連本金都縮水

2022-11-10 10:00

債券(bond)就是能令人覺得安全,甚至bond這個字本身就有安全的含意,例如人們會說:「我的話就是正式承諾。」(My word is my bond)太多以長期成長為目標的投資人買了許多債券,認定它們比嚇人的股票更安全。但真的是這樣嗎?這主要看你如何定義「安全」。

 

「安全」是指為了降低近期波動,接受較低的長期報酬嗎?抑或「安全」是指提高投資組合的成長潛力,讓它較可能滿足你的長期成長及現金流需求?如果你需要某種程度的資產成長以維持退休後的生活方式,當你發現降低波動風險許多年後,代價是將來必須厲行節約,你可能不會覺得這很「安全」。當然,如果你必須向自己的伴侶解釋這窘況,你也不會覺得「安全」—未來如果遇上通膨肆虐(總是有這種可能),你就更不安全了。

 

債券也是會跌的

 

沒錯,短期而言,股票波動可以非常波動,十分嚇人。但人們忘了一件事:有時候債券的價值,短期內也是會下跌的。

 

2009年,債券的報酬率不僅遠不如股票(全球股市升30%),本身還是負數—美國10年期公債跌9.5%。你不會預期超級安全的資產出現這種表現吧?

 

沒錯,股票的確可以跌得更慘烈,例如2008年,世界股市重挫40.7%!但別忘了,這些都只是短期績效。短期內股票風險一般較高,因為大家期望它們帶來較高的長期報酬, 而它們也確實不負所望。

 

如果你的投資期限很長(多數投資人均如此,且許多投資人因為低估自己的投資期限而受害),股票通常是遠優於債券的投資標的。

 

此外,如果你的投資組合必須有所成長,而你又能給股票一些時間,股票甚至會是比債券更安全的資產!一切取決於你的投資期限。

 

給股票一點時間

 

拿未來一年必須用於付租金的錢去買股票,無論如何總是一件蠢事。不過,事實是:只要給一點時間,股票的表現歷來優於債券,不僅正數報酬率較高,而且較少出現負報酬—後者想必是許多人意想不到的。

 

圖1.1顯示美國10年期公債的3年滾動實質報酬率(也就是經通膨調整)。注意:有許多時期出現了負實質報酬,而且一連負幾個時期的情況並不罕見。投資美債而遭遇這種負實質報酬,是得不到任何保障的。

 

 

現在看看圖1.2,一樣的圖,只是標的換成標準普爾500指數(此處我選用美國股價指數,是因為其數據較完整、品質較佳,可觀察較長時期的表現;不過,換成全球股價指數,結論也大致相同)。

 

以3年滾動實質報酬計,美股出現負報酬的次數其實比美債少。沒錯,股票出現負報酬時,跌幅比債券大,但正報酬更頻繁,升幅也大得多。股票的報酬遠優於債券,而且較少出現3年負實質報酬!

 

 

通膨對債券特別不利

 

大家也常常忘了通膨。倘若在你很長的投資期限內,出現一兩段通膨高漲的時期,有兩件事將發生。

 

首先,長期利率通常將隨著通膨加劇而上升。債券殖利率與價格反向而動,因此利率上升時,你持有的長債之價格與價值,將相應下跌。

 

第二,等你取回債券的本金時,它的購買力已因為高通膨而大幅萎縮—真是禍不單行!

 

在我2010年撰寫本書的當下,各國致力增加貨幣供給,而且許多國家財政赤字龐大,所以投資時不考慮通膨此一潛在風險,是很愚蠢的。

 

高通膨時期,股票的報酬率低於歷史均值,但仍可保持正報酬(股市短期內當然波動不定),也就是大致能保持高於通膨的報酬率,因此在維持資產的購買力之餘,還能有所成長。

 

常有人罵我是「死多頭」,總是看好股市。不,事實並非如此:在我的職業生涯中,迄今我曾三次看空,而且每次均公開撰文指出(相關細節,以及我20多年來曾發表的其他觀點,可參考亞倫.安德遜〔Aaron Anderson〕的著作《一個市場大腕的誕生:富比世披露肯恩.費雪25年成功史》〔The Making of a Market Guru: Forbes Presents 25 Years of Ken Fisher〕)。

 

不過,如果我找不到看空的正當理由,那麼我的確有看多的傾向。為什麼?回頭看看圖1.1和圖1.2吧!資本市場無比複雜,沒有一個人或一群人能完全了解龐大的全球市場錯綜複雜的運作。

 

因此,投資不存在必然性,只有可能性或機率。而歷史告訴我們,看多的時間應遠遠多過看空。空頭就是不明白這一點,他們只要看到股市慘跌就驚嚇不已。

 

因為某些原因,他們就是看不清一個簡單事實:只要給點時間, 股票歷來能比債券提供更穩定的正報酬。因此,長期而言, 股票風險較低。股票比債券安全嗎?看來,確實如此。

 

作者簡介

肯恩.費雪 Ken Fisher

資產管理顧問公司「費雪投資公司」(Fisher Investment)創辦人、執行董事長、共同首席投資長。費雪以長期撰寫《富比士》(Forbes)雜誌專欄「投資組合策略」(Portfolio Strategy)而聞名,這個備受推崇的專欄持續超過32年,是《富比士》創立超過百年來連載時間第一長的專欄。他於1979年創設「費雪投資公司」,並擔任執行長37年,該公司目前管理的資產價值超過1650億美元。在2021年的《富比士》全美400位富豪名單,費雪排名第151位;在2022年《富比士》全球億萬富豪名單,費雪則排名第509位。2010年,《投資顧問雜誌》(Investment Advisor)提名他為近30年來最有影響力的30個人之一。

費雪曾經寫過多篇專業與學術文章,並因發表在《投資組合管理雜誌》(Journal of Portfolio Management)上的傑出文章而獲頒「Bernstein Fabozzi / Jacobs Levy」最佳論文獎。他過去也寫了11本書,包括暢銷書《擊敗群眾的逆向思維》《投資最重要的3個問題》以及《跟著肯恩費雪洞悉市場》。他經常接受美國、英國與德國等金融或商業期刊的訪問與報導。另外,德國金融與商業雜誌《焦點財富》(Focus Money)、丹麥財經媒體《Børsen》、瑞士《商業周報》(Handelszeitung)、台灣《商業周刊》等,也有他的專欄文章。

菈菈.霍夫曼斯 Lara Hoffmans

費雪投資公司內容經理,MarketMinder.com撰稿編輯,曾與肯恩.費雪合著《投資最重要的3個問題》《投資詐彈課》等書。畢業於知名學府聖母大學。

 

本文摘自今周刊出版《華爾街傳奇基金經理人肯恩.費雪,教你破除50個投資迷思

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

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