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資金下一站,大債「牛」起來!

資金下一站,大債「牛」起來!

寬鬆時代下尋息需求強,高收債與新興債「漲相」最吃香。

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

台股美股接連創高,是不是讓你心癢難耐,既想趁農曆年前進股市賺個紅包錢,又怕漲高回檔呢?投資不該是「投股市」或者「不投股市」的是非題,當投資人眼光都放在股市時,此時反而該把眼光放寬,從更廣的角度思考。例如,債市。

 

低利尋息需求強

債券著重相對價值空間

 

許多人會認為,股市強的時候等於債市弱,其實並不完全正確。目前疫情雖有病毒變種隱憂,但疫苗開發進度樂觀仍讓市場吃下定心丸。企業啟動拉高存貨、經濟數據持續改善,同時全球利率又處於低檔,今年景氣復甦搭配資金行情,依舊是金融市場的主旋律。

 

股價漲愈高,若僅是評價面追捧,而非實質反映企業獲利成長,將代表股票殖利率愈低。此時,利率高、利差大的固定收益型資產,也將成為市場逐利的焦點。目前各債券的利差水準相較過去歷史低點仍有空間,特別是高收債與新興債更超過一〇〇基點以上,其走勢與股市連動性向來較高,當市場流動性充足、風險偏好提升,都將造成其利差收斂、價格推升機會。(見圖一及表一)

 

 

 

債市也瘋「牛」:油價撐腰高收債

全球復甦加持新興債

 

除了資金面及評價面的有利因素之外,就高收債的組成來說,工業及能源等景氣循環型產業權重近九成,其中能源債券佔高收債權重高達十三%,對高收債整體表現影響大。石油價格在二〇二〇年初一波歷史性大跌之後,目前已經緩步推升至五〇美元,未來隨著經濟回穩、需求提升,油價可望走高,將對高收債後市有利。(見圖二)

 

 

再從另一歷史經驗來看,新興市場在經濟衰退期往往受創最為嚴重,不過一旦進入復甦期,景氣循環帶動的成長動能也都明顯強於成熟市場。新興債兩大面向助力,可望與新興市場一同走多:

 

(1) 全球景氣回溫,拉動新興拉美的原物料相關需求、新興歐洲的原油出口增加,新興亞洲貿易量也見回升。新興市場各擁題材,將持續受惠全球復甦動能。

 

(2)   美元偏弱,有助於減輕新興債務壓力。過去美國進入復甦期後並不會馬上升息,此時美元將呈現較為疲軟的狀態,資金流往新興市場,不但帶動資金行情,同時將有效紓緩新興國家的債務壓力。聯準會利率預估途徑至二〇二三年前都將維持零至〇·二五%低利率,將有助於新興資產表現。

 

後疫時代的「壞」與「好」

永續投資注入新價值

 

需要提醒投資人的是,趨勢正確,仍需慎選標的。

 

疫情進入後期,債券投資將著重成長性大於防禦。兩個趨勢發展將為後續關注:

 

首先,疫後各產業、各企業復甦速度不均勻,還債能力較差的公司雖因資金大浪得以續命,但其資產品質仍有不穩定性,並非所有低信評債券都得以雞犬升天,仍須留意較差體質企業可能的降評及違約風險。其次,疫情帶來經濟衝擊、造就一輪大規模的政策變化,加速企業對於「永續經營」的重視,也就是目前最熱的 ESG(Environmental, Social and Governance)題材,歐美相關債券發行量持續增加。代表企業對環境、社會及公司治理的價值選擇背後,財務透明度提升也將有助債信體質表現,形成一種良性的自律循環。

 

每個時代都有趨勢,也都有各自的壞與好,我們要做的就是跟對趨勢、擇好避壞。在這資金快速輪轉移動時代,下一站債市機會將由高收債與新興債接棒演出,共同創造牛年新春,穩穩賺得發財金!

 

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(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

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