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透視新興市場債 後疫情時代的成長潛力

透視新興市場債 後疫情時代的成長潛力

2021-06-16

在PIMCO,我們預期,群體免疫提升、大宗商品價格攀上十年新高、資金流入,將有利新興市場投資。即使拉美、中歐經濟全面重啟動能相對落後,但PIMCO研究團隊認為,不確定性反映在資產價格上,預期未來新興市場的成長潛力,將加速推升當地貨幣及主權信用債券的需求。

許多新興市場國家擁有良好的人口分布和展開疫苗接種,有助削減疫情的衝擊。平均而言,新興市場的人口較年輕化,65歲及以上的人口僅佔7.4%;相較之下,成熟市場則為18.4%。在許多國家,這些年輕人口有很高的感染率,產生自然免疫現象,如拉丁美洲國家,自然免疫率估計將超過50%,對遲來的疫苗施打期帶來穩定作用,也降低了將病毒傳染給銀髮族的風險。

 

今年第四季,新興市場國家免疫力可望提高

 

在PIMCO,我們認為,當前疫苗接種,可望於第3季在中歐和智利達到60%的人口覆蓋率,第4季則會有更多的新興市場國家達到此目標。但是,即使到2022年上半年,土耳其、南非、印度和拉丁美洲的安第斯地區等國家可能還是無法達到60%的門檻。若將自然免疫的預估與疫苗接種的預測一起看,PIMCO研究團隊,預期在2021年第4季,可投資的絕大多數新興市場國家的免疫率,至少可達到70%。

 

外部因素將持續有利新興市場債券投資

 

除了經濟重啟浪潮點燃新興市場疫後復甦,外部因素如大宗商品價格指數,在過去一年大幅上升68%,是許多仰賴商品出口的新興市場潛在的經濟驅動因素。此外,美國短期實質利率近期已跌至50年新低,對於尋求收益的投資人而言,將帶動資金流往開發中國家,有利新興市場投資。

 

新興市場旅遊業,將是最後一個回歸正常的產業

 

PIMCO研究團隊預期,旅遊業將是最後一個回歸正常的產業,雖抑制新興市場的成長,但此影響似乎已反映在泰國、土耳其和多明尼加共和國等市場的資產價格上。

 

我們認為,從區域的差異化顯示,土耳其、多明尼加共和國和中歐等國家,將受益於靠近高疫苗接種率的成熟國家經濟體,而東南亞地區,將因中國和日本兩大主要觀光區域的疫苗接種進展緩慢而停滯。

 

新聞媒體對於風險言過其實,卻也代表投資機會來臨

 

在PIMCO,我們認為風險只是暫時性的,並不像新聞所描述的如此嚴重。

 

其中,中國透過嚴格的封鎖和強而有力的信貸刺激措施後,是第一個回復到成長正常化的國家。此後,中國已開始撤回刺激措施,若病毒感染案例數目再次攀升,考慮到該地區人口老齡化的情形,對經濟成長將是一大風險。不過,在PIMCO,我們認為,該經濟體仍有足夠的財政空間,來緩解這些衝擊。

 

雖然拉丁美洲和中歐地區全面的經濟重啟仍相對緩慢,且財政壓力大。取消政策刺激措施將帶來挑戰,面臨選舉的國家也可能引起社會動盪。不過,PIMCO研究團隊認為,該不確定性通常會反映在資產價格上,並在實際選舉前達到頂峰,反而提供潛在誘人的投資機會;選舉後,風險溢價將隨之消退。

 

自2008年以來,在快速復甦的成熟市場需求,和結構性大宗商品的供給限制影響下,名目通膨率飆升,已開始讓部份新興市場國家的貨幣政策進一步正常化。儘管如此,疲弱內需、龐大負產出缺口和匯率升值,顯示通膨飆升僅是短暫。在PIMCO,我們相信,當地利率市場已過度反映政策加息的趨勢。

 

投資啟示

 

PIMCO研究團隊預期,強勁的製造業週期,以及十年來新高的大宗商品價格,將是今年新興市場強勁復甦的主要驅動力。新興市場的成長潛力,可望加速推升對當地貨幣與主權信用債券的需求。

 

就新興市場當地貨幣債券而言,投資人要求更高的實質利率溢價,以補償較高的債務水準和持續高漲的赤字。儘管如此,在PIMCO,我們認為在週期性上升期間,隨通膨達到高峰和財政赤字壓力緩解,布局陡峭殖利率曲線的市場,可掌握高息差的獲利機會。

 

 

本篇作者:
 
  • Gene Frieda先生是PIMCO全球策略師,駐於倫敦。Pramol Dhawan先生是PIMCO新興市場投資組合管理團隊主管,兩人定期為PIMCO部落格撰文。
 

 

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