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景氣換季亂流多,你該知道的最佳策略!

景氣換季亂流多,你該知道的最佳策略!

基本面成長趨緩、資金面供給減少,股債平衡可攻可守最吃香。

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

時間進入第四季,每到這個時候,是最繁忙的時候。個人開始規劃隔年職涯目標、企業開始編列來年財務預算,放眼望去,大家思考的已經不是今年,而是明年。最需要洞燭機先的投資,當然也不能例外。

 

時序由秋而冬,景氣也正在換季,明年到底會發生什麼大事呢?對於投資者而言,最關切的,無非就是實體經濟怎麼變化,以及貨幣政策是否會有所調整。正如同那個譬喻:基本面是人、股價是狗,如同狗跑不離開人,股價最終會回歸基本面。用同樣的譬喻來看,貨金的寬鬆程度,可以看成是「人拴住狗的那條繩子」,寬鬆的貨幣政策就可能讓股市越加跑離基本面。而這兩件大事,在明年會有怎樣的態勢,就是投資者最該關切的事情。

 

基本面:景氣動能換檔,製造業採購經理人指數(PMI)高位已過

 

如果要用四個字來說明目前經濟基本面的情況,那勢必是「成長趨緩」。從各國製造業PMI的數據看來(見圖一),雖然各國PMI略有差異,但共同的趨勢顯示出,2021上半年就已經是企業信心最強的時期。不過,趨緩,並不代表衰退。各國製造業PMI數字仍在50以上,也可以看出,企業對於經濟仍有充分信心。

 

國泰世華

儘管如此,近期在Delta疫情的影響下,讓市場呈現紛擾的狀態。即便景氣大方向雖然明確,但過程實在太過顛簸,這也導致所有人都相當難以做決策──特別是,美國聯準會。

 

資金面:QE退場時程未定,毋須對股市過度悲觀

 

今年第二季以來,經濟數字表現不俗,聯準會對縮減QE的意願也越來越高(見圖二),市場無不好奇,聯準會到底何時會決定退場、是否會在年底宣布具體時程表?

 

聯準會

 

這個不確定性,讓這半年以來的股市呈現一個奇特的現象:漲,但漲得讓人驚心。市場之所以驚,主要是因為,目前量化寬鬆的程度為歷史最大,換句話說,就是那條拴住狗的繩子非常長,因此股市這麼一衝,也衝出了歷史最大規模──成交量與大盤指數都創下紀錄。市場狂歡,但也不免擔心,這條繩子一旦收緊,股市會不會也跟著跌下神壇?

 

然而,在注意風險之餘,投資人其實也不需要太過擔心。首先,聯準會與各國央行會配合實體經濟、調整退場進度,因此不至於會發生過度緊縮的情況。其次,過去著手退場,對新興市場股市的影響雖然較大,但對美國歐洲等成熟市場的確沒有太大衝擊。最後,景氣再怎麼顛簸,終究仍將回到成長的軌道。

 

結論:股債平衡,是攻守兼備的最佳策略

 

從歷史經驗看來,當製造業PMI屆高並由高位放緩,對成長性較為敏感的股市將略受影響;反倒是債券在這個時期將發揮出相當強勢的防禦性(見圖三)。

 

股市

 

因此,此時將一部分資金由股票或者股票型基金,轉移到債券或者債券型基金,是相當優秀的選擇。資金在不確定性升高之時,對於具有穩定報酬率的停泊站,有非常強的需求。建議投資人可以趁此時在自己的投資組合中加入債券部位,平衡股債比率,才是最佳策略!

 

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(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

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