「它是舒適的溫水浴，但是，如果不斷加熱，浴盆會爆炸，首先受傷的當然是坐在浴盆裡的人」，這是《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼對於通貨膨脹的描述。
當代的經濟學論點，認為適度的通貨膨漲有利於整體社會財富成長，也就是科斯托蘭尼所說「舒服的溫水澡」。富裕國家在近40年一直是物價穩定、小幅通膨的溫水澡裡，現下的環境是，沒有新的便宜勞動力，土地成本、環保成本都在上升，所以富國的低物價無法持續。
上半年商品價格上升，當時還有許多投資經理發表看法，認為通貨膨脹是短期現象。本專欄在6月的看法就是，通貨膨脹捲土重來，不是短期現象，升息只是早晚的事。
幾周之前中國開始限電，中國的能源政策失調問題赤裸裸攤開來，上周公佈煤炭價格可以市場化浮動，雖還是有浮動區間限制，終究是放鬆價格管制，解決上游原料不足的問題。
中、美債務比重超過希臘 高槓桿難以為繼
面對即將到來的冬天，這樣的力度，不見得能過關，還會繼續出政策，現在有的政策是限制耗能產業，許多工廠只能停工過冬，如果氣候再惡化，向澳洲低頭換取物優價廉的煤炭，也不是不可能的。總之，中國的電價上漲已經是確定式了。
最近公佈的美國9月份CPI連續16個月上漲，為5.4%，超過市場預期，也刷新了2008年8月以來的最高紀錄，燃料油和天然氣等公用服務價格主導了上漲。
同時，中美為主的大國舉債額度都達到新高，還記得2012年的歐豬五國嗎？現在中美兩國的債務佔GDP比例，早已經超過當時的希臘了。物價蠢動，加上高槓桿難以為繼，「派對即將結束」的警語會越來越多，投資人不要輕忽。
這一波的通貨膨漲，疫情當然是最有力的推手，但是我覺得，疫情是催化劑，不是根源，主因是全球化發展遇上了民族主義浪潮阻撓，和平了幾十年，貧富差距加大，最容易滋生保護主義、民族主義。中美脫鉤，也是推動物價上漲的因子。
根據《世界文明史》作者威爾杜蘭的觀點，社會是一張一弛脈動節奏，左右交疊，東西更替，誰也改變不了，專心看清楚趨勢最重要。
新通膨時代來臨 買「美元」和「防禦性股票」
中國這一輪限電，發生在經濟趨弱而非過熱階段，看得見的原因有煤炭價格管制、綠電跟不上等錯誤政策；看不見的原因，北京權鬥兇猛，連面子都不顧的各式狠招也波及了能源價格。
還有說要限制高耗能產業，這就詭異了，現在舉國發展半導體製造，還要準備跟美國開戰，軍工產業訂單滾滾，這些可都是高耗能的，停得下來嗎？
同時間，恆大地產債務問題傳染到了香港美元債市場，許多外資在恆大的各類債券上吃了虧。中資企業美元債價格受到牽連，未來發債成本也會上升，也就是說，便宜的資金成本時代，也要逐漸遠去了。
疫情來到下半場，歐美多國、新加坡，選擇了與病毒共存這條路，打開國門，讓窒息的經濟活動得到喘息。中國對於全面防堵、清零目標沒有鬆手的意思，過去一年多，中國市場自己內循環結果數據漂亮，應該會繼續關著門，經濟成長在來年應該還是會下調。
經濟數據，其實現在的政府並不關心，北京權力角力過程中，各種看起來就是在整自己人的奇葩政策，還會鬧個大半年，直到20大分餅大會結束，決策者無後顧之憂後，再來復甦經濟。
中美兩大市場，都在適應新的通貨膨脹時代，北京還有政爭影響，這段時間應採防禦策略，第一，有空換些美元；第二，防禦性股票，例如A、H股中的碳中和、消費類的龍頭股，可以抱著過冬。
