加密生態系統始終是個令人興奮的新世界，存在世代投資觀念的差距，加密生態圈既有投資機遇，也存在大量的監管挑戰。
過去一年大家所關注的元宇宙（Metaverse），未來將會與加密生態系緊密，實現元宇宙中的去中心化金融場景。所以，各國的金融監管機構無不積極地建立整體且完善的加密資產監管框架，因為，對於投資人或投資機構而言，他們面臨的情況可能源於加密資產供應商缺乏有效的市場監管，所造成的巨大風險。
以目前來看，加密生態系統還在持續發展中，有限的全球標準為監管機構帶來了巨大的數據差距，並對財務完整性構成風險。對於新興市場和發展中經濟體而言，加密資產和穩定幣的出現可能會加速其金融穩定的風險。
雖然比特幣（BTC）、以太幣（ETH）仍然是目前最大的數位資產，但是，穩定幣卻是目前流動性最強的加密貨幣。所以，各國積極完善相關的法規框架，以面對未來的監管挑戰！
金管會在1月20日宣布對證券型虛擬通貨發行（Security Token Offering, STO）制度再給予三大鬆綁，原法規在2020年1月20日推出，募資在3000萬元以下案件豁免證交法申報，依櫃買中心訂定STO管理辦法辦理；募資超過3000萬元案件則要進入金融監理沙盒實驗。
具體鬆綁內容如下，第一，券商在無重大違反STO管理辦法相關規定情事下，單一平台受理首檔STO交易後再接受第二檔以上STO的間隔期間，從一年放寬為半年；第二，將單一平台募資上限由原本1億元提高至2億元；第三，開放境外華僑及外國人可投資募資金額3,000萬元以下的STO。
加密資產市值一度翻三倍 欺詐和洗錢令人憂心
由於國內對於STO管理實施鬆綁措施，那麼國際上其他國家或區域對於加密資產的監管法規發展方向又是如何呢？依據國際貨幣基金組織於2021年10月發布的《全球金融穩定報告》中，我們發現各國對於加密資產的監管框架與措施逐步修正與完善中。
過去兩年全球政治與經濟波動很大，再加上C19疫情影響，各類原物料價格大幅波動及各種供應鏈斷鏈的情況下，加密資產的市值顯著增長！到2021年中的時候，加密資產的市值幾乎翻了三倍，達到2.5兆美元的歷史新高。
緊接著的是，持有加密資產的機構投資人擔憂加劇以及全球監管機構對加密生態系統的審查升級，因此在2021年5月的時候，加密資產下跌了40%。
此外，穩定幣的市值在2021年翻了兩番，超過1200億美元。世界上許多國家都允許發行加密資產和交易的活動，儘管許多國家的中央銀行和金融監管機構不想阻礙創新，但是，各地指控欺詐和洗錢的案件眾多，實在令人憂心。
為此，各國的主管機關現在的任務是創建一個現代、彈性但又謹慎的法律框架。他們面臨著定義代幣類型和用途，弄清楚它們如何適應現有法律以及核發交易牌照的挑戰。
（Data Source：IMF GLOBAL FINANCIAL STABILITY REPORT 2021）
首先我們來觀察國際組織金融行動特別工作組（FATF）與金融穩定委員會（FSB），對於加密資產的監管發展情況。
全球組織：金融行動特別工作組（FATF）
FATF是一個制定打擊洗錢政策的政府間組織；但是，其政策不具有法律約束力。儘管如此，FATF仍然是行業的標竿！
2021年7月的最新動態是，全球反洗錢 (AML) 監管機構FATF完成了對其修訂後的虛擬資產和其服務提供商標準，全球的實施情況為完成了第二次為期12個月的審查（VASP）。根據該報告，128 個區域或國家中，有58個表示他們現已實施修訂後的FATF標準，其他70個司法管轄區尚未在其國家法律中實施修訂後的標準。
全球組織：金融穩定委員會（FSB）
2021年10月，FSB發布了「全球穩定幣」的監管情形。該報告討論了自2020年10月以來的主要市場和監管發展，它評估了FSB建議在各個司法管轄區的實施情況，也描述了FSB對現有標準制定機構 (SSB) 的框架、標準、指南和原則的審查情況。
接下來，我們來觀察美國對於加密資產的監管的最新情況。
美國主要的加密資產監管機構：證券交易委員會（SEC）
SEC使用「豪威（Howey）測試」（確定交易是否符合投資合同的條件）來確定是否存在虛擬貨幣是一種證券。所有的首次代幣發行（initial coin offerings，ICO）都是被視為證券的一種，也就是說在美國ICO，比照證券一樣的監管，但以太幣和比特幣除外。
過去一年，SEC主席Gensler對於加密資產的相關談話，非常重要！在2021年9 月的參議院聽證會上，Gensler向國會保證，監管機構正在製定一套規則來監督加密貨幣市場，同時平衡美國創新者的利益。
此外，2021年10月，Gensler告訴眾議院委員會，SEC沒有計畫禁止加密貨幣的金融服務，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）也發表了類似的言論。Gensler重申加密貨幣交易所需要在SEC註冊。
至於Gensler對於穩定幣的立場為何呢？他認為穩定幣在加密貨幣中為「撲克籌碼」，且穩定幣對於整體經濟可能會帶來一種系統性風險。另外，其他的發展是，在2021年10月，SEC批准了美國首個基於芝加哥商業交易所（CME）比特幣的ETF期貨合約。
（Data Source：IMF GLOBAL FINANCIAL STABILITY REPORT 2021）
綜觀了兩個國際組織FATF與FSB對於加密資產的監管發展情況，以及美國SEC 主席Gensler對於加密資產的相關談話及態度，我們可以發現，為了持續加密生態系的創新發展及保護投資人、避免穩定幣等等造成區域系統性金融風險，各國尤其是新興市場國家宜加速完善相關加密資產的法規框架，核發託管機構、交易商、交易所牌照，這樣才能完善把控各個交易環節，將整體市場風險降至最低！
期待我國加速完善加密資產的法規框架，以健全加密生態產業的發展。
