在今天看見明天
熱門: 鋼鐵股 富邦金 開發金 鴻海 升息

拉鋸戰:通膨風險壓倒經濟成長不確定性,聯準會開啟升息週期

拉鋸戰:通膨風險壓倒經濟成長不確定性,聯準會開啟升息週期

2022-03-23

PIMCO(品浩)預期聯準會將持續推動升息並縮減資產負債表。儘管歐洲爆發軍事衝突,為未來幾個月經濟成長帶來下行風險,但壓力不如通膨上升及對通膨預期的擔憂。

正如市場普遍預期,聯準會在3月會議中將聯邦基金利率上調25個基點,並暗示就業市場緊繃和通膨飆升將導致進一步升息,同時也發布新的經濟預測摘要,當中顯示聯準會將大幅上調通膨預期,並將升息時間點提前至2022年和2023年。

 

正值聯準會決策者權衡不確定的經濟成長前景與通膨再度飆升之際,歐洲爆發軍事衝突,致使聯準會要在兩者之間取得平衡更是難上加難。但聯準會表示,通膨風險遠超過經濟成長的下行風險,因此我們預期聯準會將持續推進升息和縮減資產負債表。

 

鑒於物價高漲且更廣泛,進一步增加通膨失控的風險,因此聯準會可能會等到經濟顯著放緩和市場失靈之後,才開始改變升息路徑。雖然在通膨風險居高不下的環境採取緊縮政策看似合理,但金融環境突然緊縮的情況下,升息步伐加快恐將拖累經濟成長。

 

鷹派基調為進一步緊縮奠定基礎

 

聯準會在3月聯邦公開市場委員會聲明和經濟預測中,以及聯準會主席鮑爾的新聞發布會上,均向市場傳遞鷹派基調,體現於兩項關鍵改變:

 

1. 聯準會在聲明中加入前瞻指引,指出可能「持續進一步上調」聯邦基金利率以及縮減資產負債表。

 

2. 美國通膨明顯超出市場預期,尤其在1月,加上俄烏爆發軍事衝突額外刺激通膨攀升,促使聯準會官員將2022年的通膨預估值上調1個百分點以上,並預計2023年和2024年通膨回落的速度將更為緩慢,因此通膨成長率在預測期間內仍將高於聯準會2%的目標。

 

鑒於通膨預計不會在預測期間回落至目標水準,且聯準會官員認為通膨壓力涉及更廣的範圍,聯準會官員大幅上調利率預測,大多數人預估政策將在明年年底前高於中性水準。目前預測中值2022年底聯邦基金利率為1.875%,2023年底則為2.750%。點陣圖顯示,多數官員對利率的預測略高於預測中值2.4%的中性水準,表明至少需要在一定程度上收緊政策才能使通膨回到目標水準。

 

在新聞發布會上,鮑爾說明了鷹派預測的背景,並保留在未來幾週和幾個月內根據需要改變政策的選項,並未排除更大幅升息的可能性。

 

縮減資產負債表

 

聯準會於3月初終結資產購買計畫後, 鮑爾證實了PIMCO先前的預期,即可能於接下來的兩次會議中宣布縮減資產負債表。與過去縮表週期相比,時間更早、步伐更快。他也進一步表示,許多官員認為縮減資產負債表相當於額外升息。

 

經濟前景所面臨的風險

 

在PIMCO,我們預計未來幾個月對聯準會官員而言,經濟成長下行風險帶來的壓力,不如市場對通膨上升及對通膨預期的擔憂。因此,我們的基本預測仍然是聯準會將在未來幾次會議中持續升息,並在今年內大幅緊縮政策。然而,緊縮步伐加快,升高了經濟硬著陸的可能性,也意味著未來兩年內經濟衰退的風險上升。

 

本篇作者:
艾博森(Allison Boxer)女士為PIMCO美國經濟分析師,駐於紐約辦公室,亦為PIMCO美國投資組合委員會成員。

 

PIMCO集團已在台設立總代理品浩太平洋投顧獨立經營管理 。設置於台北市信義區忠孝東路五段68號40樓,電話為(02) 87295500,經主管機關核准之營業執照字號為 (110) 金管投顧新字第020號。

 

延伸閱讀 >> 駕馭波動、通膨與升息的環境

 

 

延伸閱讀

PIMCO: 投資以彈性強化韌性

2021-09-17

PIMCO資產配置展望:精挑細選

2021-07-28

PIMCO最新週期市場展望:通膨拐點

2021-06-30

PIMCO:不同通膨情境下的投資組合布局

2021-06-02

PIMCO週期市場展望摘要:應對通膨假象

2021-04-07