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台積電股價到底何時反攻? 法人:短線看ADR是否比現股更強 原因「是這個」

台積電股價到底何時反攻? 法人:短線看ADR是否比現股更強 原因「是這個」

呂玨陞

理財

達志勿轉

1322期

2022-04-20 10:06

即使台積電再度繳出史上最佳的成績單,市場還是不留情面地持續賣出半導體相關族群。半導體整體後市確實那麼差?還是市場短期的評價調整?

 

股市今年以來回檔6.73%,能否重新收復高點,龍頭台積電(二三三○) 勢必成為市場關注焦點,而在4月14日舉行的第2季法說會上,台積電依然繳出超出市場預期的成績,營收、獲利、毛利率再度創下單季新高;但這次,法說會後的股票市場反應,買單卻沒有像1月法說會後那樣地捧場。

 

究竟在這場法說會中,台積電所透露的產業風向是什麼?

 

先就半導體整體景氣展望來看,路博邁投信董事總經理侯明孝表示,從上次台積電法說會到現在,3個月之間發生了戰爭、升息等,台積電還能繳出好表現、上修預測,可見半導體整體需求並沒有緩下來。

 

HPC

HPC擠下手機成為台積電營收主力,專家看好可以淡化消費旺季的影響。(圖/台積電提供)

 

非消費性電子  展望很樂觀

 

不過,在需求來源方面,消費與非消費電子商品需求的差異,卻能在這場法說會中鮮明體會。事實上,台積電董事長劉德音先前在3月底時就已表示,消費性電子需求的成長動能正在趨緩,智慧型手機、筆記型電腦的需求已經不如過去兩年的緊繃,但是從本次台積電法說會的各項資訊解讀,非消費性電子需求的未來展望,卻是十分樂觀。

 

尤其是高效能運算(HPC)部分,今年台積電第一季HPC營收占整體營收41%,已然超過手機的40%,「雖然HPC講很多年了,但這卻是台積電HPC營收占比首次超過手機營收。」侯明孝強調。

 

他繼續分析,台積電現在靠非消費性的產品繼續成長,除了非消費性的產品如HPC、伺服器全球產值愈來愈大,背後隱含的意義還有「逐漸淡化消費性產品所帶來的季節性影響。」

 

過去以手機為主的消費性產品市場比較會受到淡旺季影響,如今若轉為以非消費性的HPC、伺服器為主,營收的波動預料就會相對穩定,比較不會明顯受到淡旺季買氣的影響。

 

不過即使消費性電子需求反轉,侯明孝強調,還是需要細分產品類別。以筆電來說,就算個人電腦、ChromeBook等產品需求下降,侯明孝認為商用電腦還是不看弱,因為現在歐美都已經「back to office」,企業對於硬體還是有常態性的預算,應該可以抵銷消費性的弱勢,可以預期的是,消費性產品比重較高的公司受傷勢必會較重。

 

因為消費性電子趨緩,全球對於成熟製程的需求也隨之趨緩,過去十分缺貨的電源管理IC、驅動IC雖然還是緊繃,不過交期已經變短。若消費性的需求持續趨弱,交期可能會愈來愈短,到明年新產能開出,確實有可能會供需反轉。

 

值得注意的是,雖然成熟製程需求正趨緩,但台積電總裁魏哲家也在法說會上確認,就算今年需求衰退、景氣反轉,台積電成熟製程的價格還是不會隨著市場翻轉,如此可見,台積電對價格還是有很高的掌控力。

 

除了營收、獲利、毛利率等數字,市場最關注的資本支出,這次雖然沒有往上調整預算,不過第1季資本支出93.8億元,比起去年同期增加超過10%,微驅科技總經理吳金榮樂觀分析,全年有機會往高點的440億美元靠攏。這個數字,某種程度應能化解市場對半導體設備廠的疑慮。

 

此外,在吳金榮眼中,封測產業是本次台積電法說會的另一亮點。台積電表示,先進封測去年整年產值達四十一億美元,未來5年的年化成長率會比台積電平均成長率來得更高。雖然封測產業的競爭態勢較強,但因為營運波動性相對穩固,反而有望成為半導體產業中比較具有防禦性的族群。

 

今年第一季產品營收占比

 

半導體  景氣循環領先指標

 

總而言之,侯明孝分析,通常半導體在景氣循環面是最先反映,先跌但也會先反彈,大趨勢如HPC、電動車、元宇宙還是正在進行式,資本市場修正本益比,受到總體需求、經濟成長率下修等影響,目前市場半導體整體產業的評價下降只是短期上的波動,中期來看,半導體還是有很強的成長性。

 

至於散戶最關心的台積電操作策略,群益投顧研究部副總裁曾炎裕表示,持有5張以下的散戶已經從3年前不到30萬人,成長到現在有高達115萬人,但是外資目前還是占台積電超過7成的股份。美元指數突破100,外資勢必會減碼台股,台積電身為權值股龍頭、流動性高成為減碼標的,只要外資還在賣,台積電就很難有明顯漲勢。

 

曾炎裕觀察,外資的操作邏輯是股價在月線下就賣出,站上月線才會轉為買進,從外資普遍的操作策略來看,倒不如回歸外資的操作邏輯,隨著月線來回操作,或許比起基本面更容易預測股價。

 

另一方面,也可以觀察台積電ADR的走勢。過去台積電股價與ADR會比較貼近,不過曾炎裕指出,從2月以來ADR的跌幅明顯更大,「可能是因為台股對於台積電現股的護盤具有支撐,現股相對ADR跌不下去。」曾炎裕分析,反過來思考,未來當短線ADR比現股強的情況發生,代表市場對於台積電已開始轉賣為買,屆時,現股才有更多往上走強的空間。

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