川普政策第一目標控制通膨、沒祭高關稅！台股封關前很平靜，再來觀察哪些重點？「這天」是關鍵

川普就職演說展現出較為務實的政策取向

川普在上任演說中，雖然展示出較務實的那一面，但後續也簽署多項行政命令，包括退出巴黎氣候協定、退出世界衛生組織、TikTok禁令延後75天、取消出生公民權、提高能源產量、取消前總統拜登的政策、撤銷對跨性別者的保護等，只是市場似乎因為早就對他的瘋狂有心理準備，因此未造成市場太大的動盪。

觀察川普的就職演說，中國信託科技趨勢多重資產基金經理人楊士醇分析，這次川普就職演說展現出較為務實的政策取向，特別是在貿易政策方面的轉變最為顯著。

楊士醇點出：「最關鍵的宣示是將設立『外部稅務局（External Revenue Service, ERS）』，這反映出川普政府對貿易政策的執行將更具制度化和系統性。」

「值得注意的是，川普政府這次並未如市場原先預期般對中國採取立即性的關稅措施，這顯示出政策執行上的靈活度提升，為中美經貿關係預留了談判空間。」楊士醇這樣分析。

未如預期祭高關稅  專家：留談判空間

富邦投信投資策略師徐翊達也認為：「成立外部稅務局負責徵收進口商品的新關稅的專責機構，對全球國家都是一個明確的威脅。周一晚的美股期貨市場因為沒有提到具體關稅的實施而上漲，但新部門肯定有新做法，短期樂觀氣氛消散後仍需等待進一步的政策落地才能真正評估影響性」。

徐翊達分析，從格陵蘭、巴拿馬運河到墨西哥、加拿大，都是處於這種經濟威脅下的目標。雖然市場對關稅的影響更多放在對通膨的威脅，「但目前為止，恐怕正如川普自己說的，關稅是達到政策目標的工具而非僅為了稅收」。

徐翊達進一步分析，川普演說基本針對美國人最關心的內政問題，少談對外關係，首先就是關於競選主軸的移民問題。川普宣布將立刻恢復到4年前的相關做法，並美國南部邊境進入國家緊急狀態，開始遣返數以百萬計「犯罪的外國人」。可以預見在此影響下，美國3K產業（危險、辛苦、骯髒）的勞動力短缺問題將很快重新浮上檯面，可能再次推升薪資通膨的壓力。

關稅大刀喊卡   劉鏡清解讀：對台灣利大於弊

美國總統川普就職首日關稅大刀喊卡，國發會主委劉鏡清21日表示，雖然沒有辦法真的鬆一口氣，但以目前的情況來說，對台灣還是利大於弊。

對於美國新政府的一舉一動，劉鏡清表示，國發會、經濟部與國科會每周都在開會討論，積極評估應變方式。

台灣科技產業因為搭上AI成長浪潮，在全球供應鏈上扮演空前的要角，預估美國若進一步對中國祭出半導體產業禁令，台灣將受惠。

不過，劉鏡清也提醒大家，後續川普不排除還是會提高對中國的關稅，所幸，非內銷為主的台商都已陸續離開，受傷可能較輕。

劉鏡清也對企業提建言指出，在不穩定的時代，企業最關鍵的還是競爭力，危機也可以是商機，在面對危機之際，強者可能愈強。

推「常識革命」影響有多大？值得進一步觀察

其次就是所謂的常識革命，對於過去幾年ESG推動下的DEI政策的重新扭轉，以及再度退出巴黎氣候協議。影響所及，先前已經有不少企業宣布放棄相關作法，對於ESG評鑑的影響有待進一步觀察。

針對美國人感受更深的通膨問題，徐翊達指出，川普希望用傳統的打壓油價方式，透過間接抑制原物料成本，進一步壓低商品價格來達到通膨下降的目標。

「事實上，雖然美國原油出口已達世界第一，但油價抑制之外，此一做法要達到通膨下降的程度恐怕需要中國製造的配合，尤其在非關國安的民生製品上。所以川普釋出100天內訪問中國的訊息也就不令人意外了」。徐翊達這樣說。

TikTok續命是示好工具  有機會「漫天喊價落地還錢」

只不過如何在限制中國高端製造的情況下，與中國恢復商業往來，就要看川普的交易手腕，徐翊達因此判斷，美國TikTok的恢復上架恐怕也是在這個背景下，被拿出來示好的工具，「在這個邏輯下，對中的關稅威脅可能就真的如川普自己說的，是一種交易手法，漫天喊價落地還錢」。

產業政策最大的重點在於停止新能源車補貼，川普對氣候變遷議題的嗤之以鼻其來有自，新能源相關股票早已在前年底就開始下跌。

但對於如何振興傳統車企在美國的製造與銷售，目前看不出特別的產業政策方向，更多可能仰賴對進口車以及進口零部件的關稅課徵來達到。因此墨西哥的關稅應該箭在弦上，很快會落地。透過傳統製造業回遷美國的資本支出來振興當地經濟應該是可以預見的做法。

美國收緊對中政策  專家：台廠可能獲得更多轉單

中經院二所國際鏈結組副組長江泰槿分析，目前而言在川普2.0時代，對中國的影響將是最為直接且深遠的。在能源領域，美國大幅增產石油將削弱中國在全球能源市場的議價能力，同時可能影響中國與俄羅斯、中東國家的能源合作關係。

在汽車產業方面，川普政府計劃大幅提高對中國商品的關稅，特別是針對電動車和相關零組件，這不僅會影響中國電動車企業的海外擴張計畫，更可能導致整個供應鏈重組。此外，美國將加速推動關鍵礦產和電池材料供應鏈的「去中國化」，這可能影響中國在全球電池供應鏈中的主導地位。

「對台灣而言，這些政策變化既是挑戰也是機遇。在半導體產業方面，由於美國進一步收緊對中政策，台灣廠商可能獲得更多轉單效應，台積電等企業在美國的投資也可能獲得更多支持。」江泰槿這樣說明。

在能源政策方面，江泰槿認為，美國增產石油導致的國際油價下跌，將有助於降低台灣的能源進口成本，但同時也可能影響台灣當前的能源轉型計畫。

在產業布局方面，台灣可望在美中供應鏈重組過程中扮演更重要的角色，然而，台灣企業也需要更謹慎地平衡與中美雙方的關係，並可能需要調整其在中國市場的策略。

江泰槿因此建議：「川普新政府的政策將加速全球供應鏈重組，促使區域經濟格局發生重大調整。中國可能面臨較大壓力但也將加速產業升級，台灣則需要在把握新機遇的同時審慎應對相關風險，並可能通過加強合作來提升競爭優勢。」

川普2.0時代資產配置怎麼做？均衡配置、靈活反應是王道

從資產配置的角度來看，楊士醇則分析，「市場反應普遍正面，主要受惠於兩大因素：首先是川普對通膨控制的承諾，促使利率預期下修；其次是對中貿易政策轉趨溫和，降低了市場對貿易戰升級的擔憂。」

楊士醇進一步指出，美元指數可能因利率走低預期而承壓，這對新興市場資產具有支撐作用。債市方面，在通膨控制政策預期下，債券殖利率可能出現階段性回落。

在當前政策方向下，楊士醇建議投資人關注幾個重點領域：1. 受惠於供應鏈在地化的科技製造業，2. 具備能源自主的相關產業，3. 具有定價能力的科技龍頭企業。

楊士醇也特別提醒，投資人仍需密切關注後續政策細節，特別是2月1日前可能推出的加墨關稅政策，這可能對全球供應鏈帶來新的變數。整體而言，建議投資人維持均衡配置，並保持策略靈活度。

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