老二地位不保 聯電尋找新解藥

聯電日前股價一度跌破十元票面，讓許多擁有這支老牌電子股的投資人傷心欲絕。聯電股價的淪落，不僅是反映公司營運的成績，公司在製程技術上的明顯落後，讓原本僅次於台積電的晶圓代工老二地位，如今也被新加坡特許半導體超越了。

聯電日前股價跌至九．四九元時，創了上市二十三年以來的新低點，讓聯電再度祭出庫藏股，不過，市值僅剩台積電十分之一的聯電，其實不僅股價表現落後，在製程技術的推展上，更是連老二地位都保不住了。

特許半導體近年來技術提升速度相當快，目前已宣布四十奈米製程今年底即可量產，三二與二二奈米明年底也將推出，與龍頭台積電幾乎同步，相對於聯電三二奈米製程要在二○一○年才開出，特許的速度已明顯領先，此外，由於過去ＩＢＭ在量產微處理器上擁有深厚的經驗，在最受矚目的美商超微（ＡＭＤ）微處理器訂單上，特許也將有實力與台積電力拚。

二哥地位不保 股價瀕臨面值保衛戰

事實上，早在二○○○年，ＩＢＭ就曾與聯電進行聯盟，不過，合作沒有成功，聯電也因此在○．一三微米大幅落敗。三年前，ＩＢＭ重啟聯盟計畫，找來特許及三星電子一起加入，成立技術研發的common platform（通用平台聯盟），如今這項聯盟成果豐碩，特許因此取得不少大廠如超微、飛思卡爾（Freescale）訂單，十二吋晶圓占營收比重穩定成長，今年第二季來自六五奈米營收約十八．二億元，對照於聯電六五奈米第二季營收僅十二億元，在六五奈米單項製程技術市場上，特許已擠下聯電，成為市場二哥。

聯電落敗還有另一項重要因素，過去聯電與ＩＣ設計公司緊密結合，但如今ＩＣ設計產業變動劇烈，聯家軍旗下的ＩＣ設計公司老將漸露疲色，新兵又難成氣候，例如聯詠聲勢逐漸被瑞鼎追上，智原又與創意愈拉愈遠，聯陽整合尚未顯出成效，只有原相表現還具動能，聯發科則是一枝獨秀。

不過，聯發科原是聯家軍桂冠中最閃亮的一顆星，但聯電的政策卻是賣掉聯發科持股，退出董事會，如今聯發科在台積電的下單量大增，今年八月聯發科合併營收九十四億元，更已超越聯電單月營收。

不僅如此，聯電手上抱有如矽統、京元電及思源、聯詠、欣興電與兆豐金等十多家轉投資，根據摩根大通（JP Morgan）研究主管夏鮑文（Bhavin Shah）的估算，至第三季為止，聯電未實現的長期投資虧損高達新台幣七十四億元。高盛（Goldman Sachs）半導體分析師呂東風也點名四十七萬多張的茂德持股，在股價直直落下，會是下波需要大幅認列虧損的轉投資。

針對這兩點，聯電財務長劉啟東強調，這樣的估算並不正確。因為，摩根大通估算的長期投資，與上次結算後，目前雖為虧損，但尚未跌破成本價，因此不需要提列成為永久性虧損。至於茂德持股，因列為短期投資，股票價值每季都會調整，並已反映在財報上。

聯電第三季本業應可獲利十二至十四億元，在認列後，本季虧損已經確定，再加上第四季景氣不見好轉，根據夏鮑文的估算，全年虧損約在十億元左右，這是繼二○○一年後，聯電再度賠錢。

聯電擁有九十萬股東，位居台灣上市櫃公司之首，幾乎每七人之中，就有一位股民擁有聯電股票。因此當聯電股價瀕臨面值保衛戰，小股東自然滿腹的套牢苦水。而要如何讓聯電重返正軌？這兩帖藥方或許是解答。

重返正軌藥帖一 找ＩＢＭ或德儀技術合作

根據市調機構ＩＤＣ的統計，至去年底，台積電五成市占率仍是全球晶圓代工第一，聯電其次，占一七．八％，中芯與特許則分居第三與第四，然而老三老四先後加入泛ＩＢＭ聯盟，聯盟成員包括超微（ＡＭＤ）、三星、特許、英飛凌、飛思卡爾、中芯與日立等。成員間分享研發費用，訂單也得以確保。巴黎證券（BNP Paribas）半導體分析師陳慧明觀察，「這是一場大者恆大的遊戲」。

因此，為追趕龍頭、甩掉追兵，聯電在四五奈米以下技術，則勢必尋求突破。放眼目前，可能合作對象不外乎ＩＢＭ跟德儀，然而，過去聯電與ＩＢＭ合作失敗的陰影尚未揮去，而近期聯電傳出採購德州儀器（ＴＩ）的十二吋設備，為四五奈米以下作準備，只是對此，劉啟東強調，「目前沒有技術合作的打算」。

大者恆大不僅表現在市占率，根據陳慧明的估算，今年上半年台積電的獲利，占全球前五大廠的九六％。特許、中芯也體認到這點，即使皆處於虧損，但特許仍宣布收購日立半導體在新加坡的八吋廠；中芯則在深圳市政府補助下，準備興建兩座十二吋廠。

重返正軌藥帖二 將和艦正式納入聯家軍

聯電也得這麼做，而已經持有一五％股權的和艦，就是現成的對象。市場就傳言，聯電高層待和艦案終結後，將藉由同為八吋廠的日本ＵＭＣＪ出面買下和艦，以鞏固成熟製程與產能，穩住在晶圓代工廠眼中的獲利金雞母。

至於，面對私募基金將趁股價頻探新低覬覦聯電的傳言，劉啟東表示，現在全球狀況不好，私募基金欲操作ＬＢＯ（槓桿收購）時，得面臨籌資不易的困境，因此他不認為最近會發生這件事，「我們會做好應該做的事情，其他的就交給市場判斷。」他強調。

先進製程營收已達三成六

聯電2008年Ｑ２在各項技術上的營收

資料來源：聯電、美林證券