李小加操兵五年 只為了滬港通

李小加，在五年前接下香港交易所總裁職位前，是一個縱橫投資界、曾在美林與摩根大通位居要津的投行金童。公餘時，他也是位熱愛足球的運動健將。在港交所的足球隊裡，李小加踢的是右前鋒位置，與阿根廷足球明星梅西在西班牙巴塞隆納隊踢的是同一個位置。

二○一三年，李小加獲得一個大好進球的機會——讓阿里巴巴在香港上市，使香港股市奪下全球ＩＰＯ（首次公開發行）冠軍金盃。然而，這個機會被拱手讓給美國紐約證交所（阿里巴巴要求以合夥人制上市，與香港現有證交法制及股權平等主義傳統不符）。

一四年，李小加的進球機會又來了。因為，再過不到一個月，中國「十一」長假之後，連接中、港股市的滬港通即將上路，於上海與香港交易所掛牌的八三四檔個股，將向滬、港兩地投資人開放。這一次，李小加已經蓄積強大能量，準備大腳射門！

如果李小加這次射門能成功，滬港通這項歷史性的創新方案，將更形鞏固香港金融中心的地位。港交所自身的股價，在宣布滬港通之後，一度大漲四成，就是最好的證明。

交易時段可與中國重疊
 

九月十七日，李小加旋風來台，親自會晤證交所董事長李述德後，接受《今周刊》專訪。這位掌管香港交易所的「金融大總管」，是去年讓香港吸引逾百家公司上市、創造一六九○億港幣（約六六四一億新台幣）集資額的靈魂人物。他首度與本刊暢談他對於香港金融中心發展的前景與規畫。

相較台灣政經領袖總喜歡把台灣金融市場打造成「亞洲金融中心」的口號掛在嘴邊，可能是出於種種微妙因素，李小加受訪時反而避免把香港與亞洲金融中心做連結。

「我們不太想大中華地區或亞洲怎麼樣，我們想做的是亞洲時段（Asian time zone）的交易重鎮。」皮膚呈深銅色、雙眼炯炯有神的李小加，直接說出對香港交易所發展的期許。李小加解釋，在亞洲時段目前有許多類似東京的金融中心，但這些城市的性質，多半偏向本地市場，還沒有出現真正跨資產、全方位的金融中心。這個局勢，正是香港機會所在。

李小加的話乍聽起來很謙虛，沒什麼攻擊性，但是，如果把他上任以來推動的大大小小政策連接起來，我們發現，「亞洲交易時段的重鎮」根本比台灣政經領袖長久鼓吹的「亞洲金融中心」還要猛、還要有野心！

首先是延長交易時段。香港股市交易時段原本是全球主要股市中最短的，上午十點開盤，中午十二點半休息到下午二點半再開盤；然後，下午二點半交易至四點收市，總計四個小時。

改革喊了十年，都功敗垂成，李小加不懼龐大的壓力，強力推動延長交易，終於在一二年開始實施五個半小時交易制，即上午九點半開盤，中午十二點至下午一點為午間休市，下午一點再交易至四點收市，總計五．五個小時。

這項制度對香港有個好處，能與中國上海、深圳等金融市場的交易時段重疊性更高，因為香港股市不僅七○％的成交量與中國股票有關，如要把香港打造成人民幣離岸交易中心，延長交易是不得不走的路。

做好準備等成交量湧現

但是，李小加強力推動的延長交易制度引來排山倒海的抗議聲浪。許多人不滿午休時間硬生生被剝奪一個小時，抱怨腸胃毛病會更嚴重；也有人抗議，中午談生意的機會變得更少了，會影響業績。金融業也不買李小加的帳，交相指責他的作法無法增加市場成交量，反徒增營運成本。然而，正因為延長交易的改革，讓中、港股市下午盤成功在一點整「並軌」，後來滬港通實施，交易制度才有共同的基礎。

除了延長交易時段讓李小加被香港民眾罵到臭頭，一二年六月，港交所以二十二億美元收購倫敦金屬交易所，出價相當於一八○倍的本益比，讓外界「買貴」的批評不斷。

對此，李小加解釋，香港並沒有大宗商品的交易經驗，收購倫敦金屬交易所不僅可讓港交所金融交易更趨於多元化，也是香港涉足商品交易的起步。他略帶興奮地說：「十二月我們將推出銅、鋁、鋅、煤的人民幣計價商品，中國對大宗商品需求這麼龐大，香港若沒有掌握這樣的金融交易商機，實在太可惜！」

近幾年來，香港的金融實力在亞洲有向上提升之勢，但是李小加反而羨慕東京與台北。「日本是全球排名前幾大的經濟體，經濟底子雄厚；台灣不論在高科技或傳統產業上都有一定程度的國際競爭力，底子也不弱！」「香港是個很小的市場，這個體系的home market（經濟腹地）是中國…⋯你把自己做好，你就有可能抓到home market很多好處；做不好，它和你就是兩個體系的市場。挑戰很大但機會也很大，這和台灣的挑戰完全不同。」

李小加的努力有目共睹，除了延長交易時段、收購倫敦金屬交易所、滬港通、打造香港成為ＩＰＯ籌資中心、人民幣離岸中心…⋯，種種吃力不討好的事他都做了。問題是，香港股市成交量真的有增加嗎？

根據港交所的年報，香港股市在李小加上任近五年來，成交量大致持平，大體上維持每日五至六百億港幣之間，連李小加也承認說：「沒錯，港股成交量在我上任後的確沒有顯著成長，呈持平狀態！」

但是他強調：「過去五年來，我時時澆水、施肥、除草，但樹苗長大需要時間，我相信明年會是一個重要的拐點（關鍵期）！」「當然可能整個經濟成長變差後，它（交易量）還是平的，但不做，肯定會更慘！」他提高語調、激昂地說。

從另方面來看，港交所近年的大手筆布局，也似乎還沒反映在獲利上。因為過去五年間，港交所的營收雖從六十四億港幣增加至八十一億港幣，但稅後純益多在四十至五十億港幣間來回，沒有大幅突破。對於這些質疑，李小加坦言：「播種了，但還沒有到收穫期。」

李小加隨後樂觀地說：「不過今年應該是個轉折點。滬港通以後，將出現大筆交易量是來投資Ａ股的；又會有一大批中國投資者來投資港股，這些都是多出來的。」這些新增的成交量，就是今年港交所擴大業績、確立金融地位的基石。

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擁抱改變就是成功關鍵

另一方面，錯過阿里巴巴後，李小加對上市法制面檢討未停歇過。自今年九月一日起，已展開為期三個月的公眾諮詢。若市場支持改變同股同權制度，港交所就會推動正式諮詢，為修改上市規則預先準備。「我們不是因為一家公司才討論這個問題，是將來有可能還要面對類似情況，希望爭取達到市場共識。」李小加強調。

其實，李小加辦公室所在的國際金融中心，與他的前東家──摩根大通，都在香港中環鬧區，兩者只相隔一條大馬路。前一個五年，李小加在馬路這頭，將摩根大通打造為中國交易額第一的券商，又參與中海油競標美國優尼科的百億美元交易；後一個五年，李小加走向天橋彼端，捨棄上億港幣年薪、成為帶官方色彩的交易所總裁。雖然一度受到各種挑戰，但李小加從一介油井工人，成為如今的金融業主管，絲毫不抗拒改變，反而勇於擁抱改變，這是他一路走來、始終屹立不搖的關鍵。

台灣別固守三箭 應放眼亞洲

「周記者，你最近撰寫了一篇關於滬港通封面故事，希望邀請你與李總裁見面。」聽到這句話，我驚訝發現，這是第一次有邀約者事先看過自己的報導。香港交易所，顯然是有備而來。雖然李小加謙稱，外來和尚不會念經，無法給台股或台灣證交所什麼建議，但是翻開去年年報，香港交易所以1278位員工，創造了45.5億港幣淨利（約179億新台幣），對比台灣證交所加上櫃買中心，去年共有895位員工，淨利卻只有24.3億新台幣，港交所員工平均貢獻遠高於台灣證交所，除了收費較高還有哪些原因，值得思索。再考量到，今年台股成交量升溫有限，讓人不禁擔心，當港交所全力競逐亞洲市場、想成為全方位金融中心，台灣除了意在活絡成交量的「三箭」，對於金融業長遠發展戰略，我們到底拿出了什麼辦法？

李小加
出生：1961年
現職：港交所行政總裁
經歷：摩根大通中國區總裁
學歷：哥倫比亞大學法學博士