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iRobot公司股價創新啟示錄 ——兼論廣越

iRobot公司股價創新啟示錄 ——兼論廣越

2017-09-07 15:50

機器人公司iRobot今年股價創歷史新高,顯示投資人看好機器人產業的未來性。而從總銷量來看,服務型機器人的需求量將超越工業型機器人,成為機器人產業重心。

美國服務機器人公司iRobot(IRBT,那斯達克成分股,市值二十五億美元),以製造軍用機器人起家,後以相關技術開拓出家用機器人新市場,今年更獲得日本軟體銀行投資,股價今年以來上漲六三%,創歷史新高。

iRobot內容帶出機器人時代來臨,八月二十三日至二十七日在北京舉行的世界機器人大會(十五個國家、一二五家廠商參與),更清楚揭示未來服務機器人和人類生活緊密度的加深。觀察連動全球機器人公司的ROBO指數,今年以來漲幅超過二五%,超越那斯達克(NASDAQ)的一九.四%、標普五○○(S&P 500)的一○.四%。資本市場給出的高度掌聲,印證該產業的未來性。

觀察其財報,近五年獲利年化成長一八%,二○一七年上半年營收及淨利分別成長二五.八%、一七七.四%,幅度驚人,今年亞馬遜購物節一天內銷售超過四萬六千台掃地機器人,在美國市場的銷量過去五年成長兩倍。回看一二年iRobot在美國市場營收僅兩億美元,卻能以年成長二○%速度跳升,居家型機器人加速普及趨勢已發酵。

iRobot目前全球市占率高達六四%,遠高於第二名Ecovacs的一○%,北美市占率更達八八%,其擁有的專利數,全球第五,並積極整合下游通路,今年以總價一.四億美元收購法國通路商,擴大歐洲市場滲透率。

全球機器人產業蓬勃發展,相關採購金額將由一六年的九一五億美元上升至二○年的一八八○億美元,年複合成長率二○%,而全球智慧型機器人市場規模從一一年的一二二億美元,預計成長至二一年的三三六億美元,成長速度清晰。

以使用形態區分,所謂機器人主要可分為工業型機器人(生產製造),以及服務型機器人(個人居家及專業需求)。觀察家用服務機器人銷售量(額)逐年增加,一七年服務機器人市場需求量三一六○萬台(套),總市場規模接近五百億美元,且銷量仍以四三○萬(台/年)速度爆發,市場潛力無窮,預估二一年服務型機器人需求量將超越工業型機器人,成為機器人產業重心。

上文由工作夥伴江若寧、邱政緯、黃奕穎、張中宜共同撰述;下文提出台灣紡織產業優質公司廣越,由工作夥伴鄧謦瀚撰述,與讀者共勉。

廣越(四四三八)成立於一九九五年,股本十.三八億元,為全球前二大高端羽絨服飾專業製造廠(另一家為韓國Youngone集團),產品包括羽絨夾克、樹脂棉夾克等。主要客戶橫跨精品、運動、戶外類型的國際一線品牌,如羽絨之王Moncler(義)、 Montbell(日)、Adidas(德)、Nike(美)、The North Face(美)、Patagonia(美)、Arc'teryx(加)等,研發技術與品質深獲世界一級品牌肯定,是全球最頂尖的羽絨成衣製造供應商。

廣越總經理吳朝筆(一九五六~,輔仁大學企管系),深耕紡織成衣逾三十五年,與董事長楊文賢、研發副總蔡石屏共同開創廣越。三位創辦人亦師亦友,全力聚焦高單價、高技術羽絨衣市場,超強研發能量,讓公司成立兩年就取得Nike認證與訂單迄今,與從布做到成衣的一貫廠儒鴻,並列台灣紡織高值化最優的兩家典範公司。

儒鴻在機能服飾拉出一片天,廣越則在羽絨成衣勝出全球。從廣越四季表面營收分布觀察,雖有淡旺季之分,但從客戶下單內容分析,廣越以其超強研發能量,已有能力穿越淡季,要求客戶在淡季預先下單、生產,直至旺季再出貨。從營收淡旺季看廣越,只能看到冰山的八分之一浮面內容,但若能用心從其訂單穿刺能力去分析,就能看到廣越在冰山下八分之七的超強內容。在我走訪請益紡織產業公司中,廣越是最令人動容的台灣仔精英勝出全球的典範公司。

從廣越經營策略布局來看,其垂直整合與水平拓展交錯前行非常清晰。從垂直整合看,其羽絨原料(自己轉投資尚弘羽絨公司,專責原料提供)、布料(持股二○%的大股東福懋提供最優質布料)、成衣一條龍整合模式,催化出的緊密供應鏈內容,全球頂尖。從水平拓展看,藉由投資羅馬尼亞的Biancospino S.R.L.公司打入Burberry、 Armani及Moncler等奢華時尚品牌;第四季更可能會透過購併方式,切入針織服飾領域,積極開拓新業務,公司對未來展現的陽光力道,值得細究。

從客戶看,羽絨精品Moncler(市值五十七億歐元)一七年上半年營收四.○七億歐元,年成長一八%,近期股價創五年新高;廣越第一大客戶Adidas(占比三二%),一七年第二季營收成長二○%,並調高全年財測五%,股價創歷史新高;VF集團(占比一七%)也上調一七年戶外運動服飾財測五%,需求持續強勁。廣越的主要客戶都在陽光成長,而進入旺季的廣越,成長必不會寂寞。

廣越一四至一六年的營收分別為:八十四.三五億元、九十三.六八億元、九十.三九億元;EPS分別為十.四七(上半年一.七二、下半年八.七五)、十.二一(上半年一.五二、下半年八.六九)、七.四一(上半年○.八七、下半年六.五四)元,連續五年EPS都超過七元。

此外,廣越在一七年上半年營收為二十七.一億元,EPS負○.三二元,根據過往軌跡,下半年獲利跳增可期。負債比、流動比和速動比分別為四一.六%、一八○%、七○.八%。廣越一七至一九年規畫每年增加一○%產線數量,造就公司持續成長契機。

在上半年客戶庫存調整後,從七月營運重返成長觀察,廣越進入其最強的八至十月,業績成長力度將很強勁,再加上既有客戶庫存水位低、新客戶持續增加挹注下,未來獲利表現值得追蹤。

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