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興登堡控美超微又作假帳、回聘當年離職高層…一文還原風波!是重寫黑歷史序章,還是虛驚一場?

興登堡控美超微又作假帳、回聘當年離職高層…一文還原風波!是重寫黑歷史序章,還是虛驚一場?
▲美超微最近股價上沖下洗,圖為美超微創辦人兼執行長梁見後。

吳筱雯

科技

攝影/蕭芃凱

1446期

2024-09-04 08:53

知名做空機構興登堡研究,指控美超微又做假帳,還把六年前因做假帳而離開的高層都找回來,無視美國政府禁令,任由客戶將美超微產品輾轉運往俄國。

斗大的標題,寫著「美超微:操控會計項目、兄弟間自我交易,和規避制裁禁令的全新證據。」

 

美國時間8月27日上午,知名做空機構「興登堡研究」(Hindenburg Research)發表調查報告,指控AI伺服器大廠美超微(Super Micro)是標題所述行為的「連續累犯」,並揭露該機構正在做空美超微。

 

當天美股一開盤,美超微股價應聲下挫8%,但隨著各投資機構認定報告中的事證,不如興登堡宣稱的「新鮮」,美超微股價也開始回彈,收盤時僅小跌2.6%。

 

市場原以為空襲警報已經解除,未料美超微隔天宣布,2024年會計年度(2023年7月1日至2024年6月30日)年報(10-K報表),因為「管理階層需要更多時間針對內控的設計和運作有效性,進行評估」,無法如期在8月底期限前繳交。

 

美超微今年成AI妖股 近日卻因假帳爭議暴跌 ——美超微股價走勢與財報風波

▲點擊圖片放大

 

 

美超微上回遲交  遭勒令下市

 

交不出財報,猶如一枚證實興登堡調查恐非空穴來風的震撼彈,不安的投資人因此大砍手中持股。8月28日美超微早盤一度重挫近28%,最終以大跌19%作收,單日市值蒸發逾60億美元。

 

興登堡敢毫不留情地以「連續累犯」定義美超微,是因為這家公司的財報,過去就曾出現嚴重瑕疵,甚至一度從那斯達克交易所摘牌下市。

 

2017年8月,美超微坦承2017年會計年度年報無法在期限內繳交,兩度向美國證券交易委員會(SEC)展延180天,卻依舊難產;此外,2018年會計年度前三個季度,都沒有上繳季報(10-Q報表),因此在2018年8月被SEC勒令自那斯達克下市。

 

直到該公司在2019年5月總算補繳出重新編製的2017會計年度年報,並且在當中更正了2015年與2016年的財務數字,也對2017年會計年度前三季的季報內容做出更正,SEC才終於在2020年1月認可美超微加強內控、調整管理階層等補救措施,允許美超微重返那斯達克交易。

 

但美超微當年的財報風波,並沒有因為重新上市而徹底落幕。

 

2020年8月,SEC糾舉美超微高層,在2015至2017年會計年度間,多次為拉高當季營收,逼迫員工在客戶反對或不知情下,強行提早出貨,以便提早認列營收;或明知會被退貨,仍故意將規格不符的產品、甚至半成品出貨,以認列收入,同時也有短報支出、將維修費用認列為營收等不當會計行為。

 

罰款換和解  高層相繼走人

 

面對種種指控,美超微不置可否,但很快以支付1750萬美元罰款條件,與SEC達成和解。美超微執行長梁見後雖未受指控,但仍被SEC要求償還會計行為不當期間收到的210萬美元股息。

 

財報交不出來的這段期間,美超微為徹底擺脫「不當會計行為」陰影,不僅賠上時任財務長Howard Hideshima,身兼美超微創辦人之一的全球銷售資深副總裁廖益賢(Wally Liaw),以及全球行銷資深副總裁周政賢(Phidias Chou)都在2018年1月辭職。

 

2020年以後,美超微不曾再傳出負面訊息,股價也乘著AI浪潮水漲船高,正當投資人都認為這家公司已改頭換面,美超微卻又再一次遲交年報,讓人不得不更認真檢視興登堡在報告中提出的論點。

 

興登堡直指,美國禁令並未阻止美超微授權經銷商將 產品賣給俄國。圖為俄國祕密警察組織FSB成員開心 地展示收到的美超微產品。

▲興登堡直指,美國禁令並未阻止美超微授權經銷商將產品賣給俄國。圖為俄國祕密警察組織FSB成員開心地展示收到的美超微產品。(圖/取自Hindenburg Research X)

 

興登堡研究

 

 

美超微高層在假帳事件後回鍋 顯見與梁家關係緊密

 

興登堡曾狙擊卡車界特斯拉

 

深入興登堡報告前,不妨先認識這家創立於2017年的做空機構。

 

它的名稱,取自於1937年的德國興登堡號空難,寓意是「可避免的人為災難」。創辦人奈森.安德森(Nathan Anderson)認為,基於調查揭發會計違規、管理階層的不當行為、未公開的關係人交易而發表的做空報告,「在揭露詐欺與保護投資人上,發揮關鍵作用。」

 

2020年9月,興登堡在被譽為「卡車界特斯拉」的美國汽車商尼古拉(Nikola)聲勢如日中天時,提出該公司做假帳的明確證據,讓尼古拉股價狂瀉,創辦人也因此鋃鐺入獄,興登堡一戰成名。

 

創立7年來,興登堡雖非每次狙擊都能成功,但整體而言勝率極高,例如2022年曾公開放空馬斯克經營的社群媒體X,也以獲利收場。

 

回到這次挑戰美超微,興登堡最直接的指控是,2020年與SEC和解不到3個月,美超微就已陸續回聘當初因財報作假而辭職的員工。

 

其中,廖益賢是2021年5月以顧問身分回鍋,隔年8月轉正擔任業務發展資深副總裁,2023年12月出任董事時,美超微還特地發了新聞稿。

 

相較之下,周政賢與Hideshima的回歸姿態低調許多,前者今年3月才以副執行長身分,陪同梁見後會見亞洲大學校長蔡進發;後者則被梁見後胞弟梁見發開設的美超微供應商大訊,聘為兼職顧問。

 

「正常來說,企業深陷重大會計醜聞後,會解雇並且徹底遠離造成問題的員工,以顯示認真看待公司治理。」興登堡報告強調,但多位美超微前員工透露,梁見後對員工忠誠度的重視勝過一切,幾位回鍋高層都與他關係深厚。

 

至於在美超微爆發財報遲繳與不實問題後,從嚴控管帳目、讓美超微回到那斯達克掛牌,並讓美超微與SEC和解的前財務長Kevin Bauer,反倒已經在2021年1月離職。

 

對此,美超微回應,回聘離職高層並不違法。

 

不過,更嚴重的指控是,美超微又開始為了衝高營收而造假

 

興登堡以美超微前任全球維修負責人Bob Luong多次「吹哨」行為而遭解聘,於今年4月控告美超微的訴狀,作為美超微再次做假帳的證據之一。

 

興登堡整理訴狀內容,將美超微的不當會計手段歸納成兩類,例如,2020年底美超微又將不屬於營業收入的維修服務,故意認列成營收,以及提前認列根本還沒出貨給客戶的產品銷售收入,甚至連瑕疵品、半成品都沒放過。這些和當年遭SEC糾舉的手法幾乎是複製貼上。

 

興登堡以Luong訴狀內容向其他美超微前員工查證,得到的回答是「美超微的行為與訴狀中差不多。」

 

美超微前員工加碼向興登堡爆料,每一季到了季底,為了達到營收目標,美超微會拜託大型通路夥伴接受塞貨,45天後通路夥伴再找理由將這些庫存退回,反觀同樣經營品牌伺服器業務的戴爾完全沒有這類問題。

 

興登堡甚至指控美超微,未篩選客戶、確認客戶的意圖,導致大量產品流入俄國,違反美國禁令。

 

俄羅斯在2022年入侵烏克蘭後,美國禁止約3千項內含美國技術的產品輸俄,美超微也宣告,俄烏戰爭開打至今,皆不曾「直接」對俄羅斯出貨。

 

然而,興登堡分析海關數據平台超過4萬5千筆資料,卻發現在2022年2月24日至2024年6月底,美超微產品最終出口至俄國的金額大增至2.1億美元,是2020年初至俄烏戰爭前夕,美超微來自俄國營收的逾3倍。

 

興登堡分析海關資料指出,俄烏戰爭開打後,以往不曾與美超微有生意往來的貿易商客戶,數量明顯增加,而這些貿易商當中,最少有46家不是與遭到美國「外國資產控制辦公室」(OFAC)制裁的單位有關,就是在美國政府的觀察清單上,可能經第三地將產品輸往俄羅斯。

 

興登堡在報告中指證歷歷,不過就美超微的年報遲交問題來看,不是沒有曙光。比起上一次財報遲交,揭開美超微會計不當、逼使美超微更正了連續兩年的季報與年報數字,這一次的遲交,美超微特別強調,2024年年報與第四季業績不會有重大變化,將會與8月6日新聞稿所公布內容相同。美超微也對台媒表示,預計於9月中提交年報。

 

美超微:興登堡在翻舊帳

 

其他指控,如假帳再起,美超微認為興登堡僅是在翻舊帳,針對這些舊帳,美超微已與SEC和解,並且在今年4月反告前雇員Bob Luong,惟反告內容不明。可是,美超微對於間接輸俄產品的營收大增一事,未給予任何解釋。

 

再一次遲交年報、配合空頭大軍興登堡報告狙擊,將是重寫「黑歷史」的序章,還是單純虛驚一場?或許要等美超微9月中補交年報之後,才能見分曉。

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