在今天看見明天
熱門: 配息 玉山金 pimco esg 房地產

升息不同階段,如何影響股市漲跌?中信金(2891)、兆豐金(2886)...張真卿:3檔金控股年底可望受惠

升息不同階段,如何影響股市漲跌?中信金(2891)、兆豐金(2886)...張真卿:3檔金控股年底可望受惠

張真卿

金融

shutterstock

2022-06-27 17:00

理論上來說,聯準會升息,對股市會造成一定的利空影響,但實際上聯準會升息對股市的影響,會因為利率和股市的位階,而有不同的影響。理論是在升息前,因為預期心理,會造成股價大漲大跌。升息初期,利率還是很低,資金還是很便宜,股市反而會上漲。升息末期,利率拉高,資金不再便宜,景氣無法持續再成長,此時股價出現下跌的現象。

 

當聯準會進入升息循環,在不同階段,對股市影響不同

 

《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼說過:經濟和股市的關係就像主人與狗,狗永遠跑在主人的前面,但狗離開主人一段距離後,又會跑回來找主人。

筆者的新觀點則是:經濟基本面是主人,股市是狗,永遠跑在主人的前面,但栓狗的那一條繩子,就是央行的貨幣政策。

 

原則上,聯準會升息首先會造成台灣利率被動式調升。2022 年初聯準會明確表示升息的政策後,時任央行總裁楊金龍明確表示:「要把 2020 年降的 1 碼升回來」。到了 2022 年 3 月 16 日,美國聯準會正式宣布升息 1 碼,隔天台灣央行馬上跟進升息 1 碼。

 

當利率攀升,國內股市、債券等資產價格面臨重估,因為利率是股市和債市的資金成本。其次,在聯準會升息的背景下,新台幣貶值預期一旦形成,將導致熱錢流出,國內的流動性面臨收縮,不利於股市。最後,由於聯準會再度升息造成美元持續走強,將引發新台幣持續貶值。新台幣貶值將衝擊國內資產價格,進而對股市當中權值股、金融和地產等板塊形成一定壓力。

 

▲升息不同階段,如何影響股市漲跌?(圖片來源:《台股超完美風暴後的大榮景》)

 

升息對大宗商品價格有何影響?

 

理論上來說,聯準會升息對美元是利多,美元的上漲必定會打壓大宗商品的價格,因為國際原物料的價格是用美元計價。聯準會升息,市場上的流動資金會減少,用於投資的資金也會減少,這對於槓桿倍數極高的衍生性金融商品如期貨、選擇權和保證金交易,資金撤離的機率加大。當衍生性金融商品下跌,就會牽連到現貨商品,形成連環爆的窘境,所以升息對大宗商品是一種利空。

 

但實際上,對比國際大宗商品價格主要參考指數── CRB 現貨指數, 發現聯準會升息或許會對大宗商品有短暫的衝擊,但如果全球經濟仍然處於上升勢頭,商品價格的上漲便不會因升息中止,反而會持續上漲。

 

從歷史數據來看,1971 至 2017 年,CRB 現貨指數的走勢接近 5 輪的區間震盪:其中,2004 至 2013 年,CRB 現貨指數出現了三輪震盪上漲, 期間由於金融危機的影響,CRB 指數曾於 2008 年 9 月至 12 月發生自由落體式下跌,隨後快速反彈,此後國際大宗商品市場的波動幅度明顯加大。

 

2003 至2011 年這一段大宗商品的持續上漲期,被市場稱為大宗商品的「黃金 10 年」。

 

▲CRB 現貨指數的歷史回顧(圖片來源:《台股超完美風暴後的大榮景》)

 

2003 至 2007 年大宗商品價格並非美國需求強勁推動的,而是中國大量需求造成的。2004 至 2007 年,全球經濟成長平均高達 5.4%,明顯高於 1980 至 2003 年的水準,強勁的需求帶動了大宗商品價格的上漲;然而在此期間,美國經濟成長是下滑的,但 2004 至2006 年聯邦基金利率由1% 上調至 5.25%。由於中國需求推動大宗商品價格上漲的外部衝擊,給美國帶來通貨膨脹壓力,聯準會為維持某一實際利率水準,仍然實施了升息。總體而言,聯準會升息的開始和結束落後於大宗商品價格的漲跌。

 

值得注意的是,供需關係、流動性、美元走勢和投機等因素,都會對大宗商品價格產生影響,例如美元貶值導致大宗商品價格上漲的蹺蹺板效應、流動性寬鬆加劇投機氛圍、投機放大了價格的波動幅度等,但從歷史情況看,升息並非大宗商品價格趨勢的決定性因素。

 

▲聯準會升息開始與結束,落後大宗商品的漲跌(圖片來源:《台股超完美風暴後的大榮景》)

 

台灣升息影響股市資金與信心

 

當央行宣布升息,投資人一定先想到資金收縮,對股市動能不利;但是有時候反過來想,就是因為景氣好,所以央行才升息,景氣好對股市是利多。所以升息是否對股市造成影響,必須觀察當時投資人的信心,會不會對台股構成壓力。

 

從歷史經驗來看,升息對金融股最有利。觀察台灣升息後股市表現, 整體而言是短空中多的格局,但如果連續升息對股市是相當不利的。金融股反映升息預期心理的利多而走強,尤以具壽險背景的金控股,因利差損可望減少而表現強勁。中期看法,2021 年美元的利率低於新台幣利率, 當美國持續升息,台灣央行只敢緩升,預期到 2022 年年底,美元利率就會高於新台幣利率,大量承作美元放款的銀行將享受更多的存貸利差,獲利將呈現跳躍式增加,兆豐金(2886)、中信金(2891)和上海商業銀行(5876)將受惠最大。

 

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

作者簡介_張真卿

畢業於美國奧克拉荷馬市大學財管碩士,隨後任職於華爾街,從事證券及期貨交易工作。返台後服務於銀行國外部,擔任資深外匯交易員和投資部門主管。之後轉任上市電子公司董事長特別助理,同時成立投資公司,從事金融操作,近期更受聘為台中科大校務基金投資小組諮詢委員。

本文摘自財經傳訊出版社出版的《台股超完美風暴後的大榮景

延伸閱讀

若這波13年榮景結束,台股會跌到哪?張真卿看景氣循環:依4次歷史經驗,指數恐落在「這位置」

2022-05-19

富邦金、兆豐金、中信金...股價越低、殖利率越高!為什麼我卻覺得最近選0050勝過金控股?

2022-05-19

央行升息一碼,為什麼我的房貸利率升更多,銀行故意多收錢?原來是因為…千萬別錯怪行員了

2022-04-19

升息、資金退潮期,哪些ETF反而看俏?林奇芬:除了金融ETF(0055),這3種也是受惠族群

2022-04-14

開發金、兆豐金、中信金...烏俄震盪下15檔金控股3張表比一比:近期存股我不會加碼這2檔

2022-03-15