編按：受轉投資南山虧損衝擊，潤泰全（2915）每股淨值從第一季底的101.38元滑落至Q2的5.76元低於票面，雖然沒有下市危機，但確定取消信用交易資格，自周二（8/23）起實施。
台灣證交所周一(8/22)公布，本國上市公司（不含金融業）2022年第2季財務報告之每股淨值資料符合應暫停及恢復融資融券交易之名單。
臺灣證券交易所依據「有價證券得為融資融券標準」第4條、「證券商辦理有價證券買賣融資融券業務操作辦法」第22條及第23條規定，審核本國上市公司（不含金融業）公告並申報之2022年第2季財務報告每股淨值資料。
符合暫停與恢復融資融券交易之有價證券調整名單中，每股淨值低於票面，應暫停融資融券交易之有價證券共有5家包括：聯發(1459)、台揚(2314)、潤泰全(2915)、立萬利(3054)、慧友(5484)。
而每股淨值回復至票面以上，應恢復融資融券交易之有價證券共有1家：建碁(3046)。
根據《財訊》報導，潤泰雙雄的淨值重挫風暴，至今仍在市場上餘波蕩漾，投資人對於大幅度仰賴投資表現的控股公司，未來更應謹慎為宜。
根據《財訊》報導，7月28日，潤泰雙雄潤泰全、潤泰新召開重大訊息說明會，公布第2季自結淨值，兩家公司雖以調整會計政策的方式，成功提升淨值，但仍較第1季大幅下挫。其中，潤泰全每股淨值更是僅剩5.73元。
一場從投資潤成投資與南山人壽引發的前所未有風暴，不僅反映出過度倚賴特定投資事業的風險，更是提醒投資人重新檢視手中持股公司的體質。
潤泰全啟動增資 力挽淨值
《財訊》在663、664期雜誌中獨家示警，潤泰雙雄恐將因為投資潤成和南山人壽，導致雙雄的獲利、淨值都極度受到南山人壽影響；關鍵在於今年南山人壽受到股債齊跌波及，連帶讓潤泰雙雄的淨值減損幅度過大，引發市場高度關注。
日前潤泰雙雄在重訊中證實本刊論點，並馬上調整會計政策，以「投資性不動產後續衡量改採公允價值」模式拉升淨值。白話地說，就是將拿來出租或是以資本增值為目的的不動產，進行重新估價，藉此提高公司淨值。
以潤泰全為例，《財訊》分析，經過調整後的第1季季報，最大的變動就是讓股東權益中的特別盈餘公積，一舉由8.54億元提升至130億元，雖然因此讓第1季淨值增加了上百億元，仍然抵擋不了在認列潤成與南山這兩大投資後，造成股東權益項下其他權益的大幅減損。
《財訊》報導指出，潤泰全的淨值由707億元，第2季摔落至僅剩40億元，每股淨值由101.38元瞬間崩跌至僅剩5.73元，潤泰全進一步提出應對之策，預計將辦理現金增資發行3.7億股，就有機會讓每股淨值回到票面之上。
如今，市場又開始質疑，每股淨值僅剩5.73元的潤泰全，該如何發出每股5元的現金股利？對此，潤泰全發言人李天傑釋疑，6月已召開股東常會，宣告每股將發放5元現金股利，故當下已進行相關會計分錄，並不會因此影響第3季淨值。
轉型控股 有機會也有風險
《財訊》報導指出，接下來，潤泰全將發出近37億元的現金股利，正是檢視潤泰全現金流狀況最好的時機。根據潤泰全第1季現金流量表，期末還有近92億元的現金可供動撥，只要第2季沒有大幅度變動，發出37億元的現金股利輕而易舉。但投資人必須注意的是，潤泰全本業最為相關的營業活動現金流量，為負1.82億元，且已經連6季為負數。
資深人士分析，這表示潤泰全雖然可以端出不錯的獲利數字，但主要是採權益法認列的投資收益，這個數字只是帳面認列，沒有實質現金流入，必須扣除，加上本業又沒什麼賺錢，導致營業活動現金流長期為負數。而這會造成潤泰全更加仰賴投資活動產生的現金流，像是從轉投資公司身上收取股利，公司才會有充分的現金支付股利。
根據《財訊》報導，從不同的角度都可以看見，潤泰全因為在獲利、淨值、現金流上都高度倚賴投資公司，潤泰新則因為本業仍有獲利能力、轉投資也較為多元，所以此次衝擊並未如潤泰全重大。而這確實也給投資人上了很寶貴的一課，現在不少公司都已轉型為控股公司，這些高度倚賴轉投資的公司，投資人是否可以在疊床架屋的投資架構中，判斷這些投資事業的風險？
回顧2011年，潤泰集團與寶成集團共同成立潤成，吃下南山人壽，潤泰雙雄成為潤泰集團主要出資公司。2021年全球股債表現大好，潤泰雙雄財報數字、股價跟著南山人壽水漲船高。
今年金融巿場風雲變色，雖然壽險實際淨值未能在目前的財報制度上明確反映，確是事實，但潤泰雙雄轉型為控股公司後以小吃大的風險，造成南山人壽的表現牽一髮動全身，也意外讓金融議題燒向非金融業母公司，或許也是給企業和監理機關上了一課。…（本文出自《財訊》雙週刊665期）
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