國泰金法說會／美債殖利率飆、台幣強升…雙重夾擊為何傷不到壽險龍頭？原來早就在做「這件事」

在週五的法說會上，國泰金控表示，今年以來各子公司核心業務動能維持穩健，EPS每股達 2.18 元。從各子公司獲利來看，銀行、產險與投信第一季的稅後淨利都續創歷年同期新高；在人壽方面，經常性收益提升，保險本業營運維持穩健，單季淨利達到 184 億元。

國泰金控表示，第一季年化的股東報酬率（ROE）為14.4%，各子公司 ROE 也都達到雙位數。從帳面淨值來看，因為第一季國內外股市從高檔回落修正，金融資產未實現評價減少，因此第一季金控合併淨值萎縮到8836 億元，而普通股每股淨值則萎縮至52.8 元。

美債殖利率走升對國泰金營運影響？

國泰金總經理李長庚指出，近期適逢多事之秋，投資人對美國政府公債走勢有疑慮，「不過，我想台灣的投資人，比如說像國泰來講，所投資的債券絕大多數都是公司債，基本上我們幾乎沒有什麼美國公債的投資。」

李長庚強調，國泰投資的美元債券多數都是最強大、獲利最好的公司債，當時在思考債券的組合時，就因為考量公債受政府影響大，因此專注在最好的公司所發行的公司債，就可以規避掉一些政府政策上的干擾。

「美債本身的波動，對於其他公司債當然有間接性的影響，不過，我想最重要的是，政府公債本身對比較好的公司債，影響相對是比較小的。」李長庚這樣分析。

怎麼看新台幣升值對台灣整體經濟市場的影響？

李長庚觀察分享，5月台幣升值走勢讓很多人嚇了一大跳，「不過，我在想台幣在過去這些年裡，大致上就是在27到33元之間浮動，去年台幣從比較低的位置來到33元，現在回到大約30元左右，前幾年台幣也到了27元， 所以，我想台幣在27到33元之間的變動，在過去這麼長的時間內，台灣的廠商、台灣的投資機構，大概都已經找出一些因應的方法。」

李長庚坦言，這一波狀況比較棘手是因為還有關稅戰的問題，可以看到對台灣不同產業的影響可能也不太一樣，「也就是說，假設產業本身的競爭力夠強、替代性相對較低，比如像台灣的半導體，面對關稅戰或台幣升值變動，相對的抵抗能力也會比較強。但假設本身產業的毛利相對比較不高，面對台幣的升值加上關稅調高，壓力會比較大。」

不過，李長庚也認為，台灣廠商一路走過97金融風暴、2000年初的網路泡沫、金融海嘯、歐債危機，一直到COVID疫情，可以看到台灣的產業不管是面對怎麼的變動，絕大多數都是越戰越勇，而且經營體質越來越好。

「我是覺得說，這些都是一種挑戰，不過我對台灣產業的競爭力充滿信心。」李長庚這樣作結論。

如何看待台灣成立主權基金？

對此議題，李長庚先回應，有很多專家提供很多的建言，不方便多說。但他也補充說明：「如果真的成立主權基金，希望能夠有比較明確的管理規則，並且真正讓專家來管理，讓主權基金可以產生對台灣經濟發展，尤其是對戰略性產業發展，可以產生帶動的作用。那當然，現在還沒有正式成立，我只能衷心祝福。」

台幣升值對國壽影響？

談到台幣近期快速升值，對壽險業帶來壓力，國泰人壽執行副總經理林昭廷提出模擬數字指出，新台幣升值1%，匯損約20億元，升值1角影響6.3億元，「不過，因為我們還有傳統避險的部位，因此計算下來，台幣升值1%約影響15億元。」

此外，林昭廷也指出，過去國壽就一直在逐步拉高避險比率，傳統避險之前為64~65%，第一季在台幣貶值時增加NDF避險部位，傳統避險拉升到69%，同時也增加雜幣部位，增加替代避險效果。

林昭廷也說明，儘管新台幣強升，但根據國壽4月NDF的表現，評價利益甚至是增加的，增加數字為54億元。另外，國壽今年前4月也增提30億元外匯價格準備金，目前外匯價格準備金累計提高到305億元。

至於5月以來台幣又升值約6.1％，林昭廷表示，台幣升值幅度還在可控制範圍，目前已遞件申請外匯準備金新制，若5月拿到核准就會適用新制，也不會有匯損問題。

未來配息趨勢？

國泰金2024年的股利配發率約48%，國泰金財務長陳晏如表示該數據相當於近3年的平均數字，「就是希望能夠有穩定的水準」。至於法人問到後續配息的趨勢如何？陳晏如回應，主要考量每年實際的狀況，「畢竟還要考量營運成長需要，且希望能夠提供一個具競爭性的股息殖利率」。

展望後續配息趨勢，陳晏如分析，在接軌IFRS 17之後，因為是做未來資產負債管理(ALM)，可預測性提高，對於配發率的影響其實是相當正向的。