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歐洲版的金融海嘯

歐洲版的金融海嘯

谷月涵

國際瞭望

756期

2011-06-16 10:21

新出爐的數據似乎為西國房市下跌開了第一槍,未來幾季可能加速惡化,進而引爆歐洲版的金融海嘯。

現在市場多把歐洲焦點放在希臘,或許搞錯了方向;搞不好西班牙才是歐洲和歐元危機重現的禍首。希臘二○一二、一三年的融資缺口共達三百億歐元,約占其GDP的一五%。儘管外債償付方面西班牙目前情況稍好,但西班牙的經濟規模是希臘的五倍,經濟結構亦存在不小的問題,與○八年美國的次貸危機類似。

西班牙在歷經十年驚人的經濟擴張之後,躋身全球第八大經濟體。過去西班牙年成長率達三.七五%,為歐洲平均值的二倍;擁有大量預算盈餘,每年還創造六十萬個就業機會,失業率更從一九九四年的二五%,陡降至○七年的八.六%。

帶動西班牙經濟榮景的火車頭是營建業,特別是住房部門。以○五年至○八年計,人口比英國少五分之一的西班牙,不動產數量卻是英國的五倍;○一至○六年間,不動產價格翻漲一倍,在房市狂熱的最後兩年,漲幅更高達六成。

然而西班牙最新的房屋銷售數據慘不忍睹,過去二個月便下跌四○%;扣除季節性因素,仍較去年同期下跌三○%;三個月前則是較去年同期上漲二○%。而其絕對銷售數據就更恐怖了,創了金融海嘯以來的最低水準。

自○七年以來,儘管房市供需結構比美國差,但西國房價表現卻遠勝美國,也減輕西國主管機關重建金融體系的壓力;但目前的狀況,無疑對西國房價是一大打擊。新出爐的數據似乎為西國房市下跌開了第一槍,未來幾季可能加速惡化,進而引爆歐洲版的金融海嘯。新一波的金融危機還將蔓延至義大利、比利時、奧地利,甚至法國,衝擊整個歐洲的金融體系。

 

歐洲央行總裁特里榭為了打擊核心歐盟國家的通膨,並強迫周邊國家實施財政緊縮政策,透露將持續升息。貨幣緊縮或擴張都有其支持者。日本一九八九年泡沫破滅前後,採取過度緊縮的貨幣政策,或許就是讓其陷入二十年通縮窘境的原因。反觀美國在二○○○年科技泡沫破裂與○一年九一一恐怖攻擊事件之後,採取過於寬鬆的貨幣政策,造成美國房市潮起潮落。

 

不管最終結果誰是誰非,目前歐洲央行打的算盤,就是犧牲短期、成就長期;拉高當前的風險,以規避未來更大的風險;並犧牲歐盟周邊國家,以保護如英、德、法等核心國家的利益。

 

法國的債務日益嚴重,一○年的預算赤字為歐元區第五大,相當於其GDP的七%,只比希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙好。一○年法國在外流通政府負債高達GDP八一%,預估今年會來到九○%;而一○年義大利外債雖高達GDP的一一九%,但增速卻沒法國來得快。

 

法國的另一項挑戰是政治的不確定性,前IMF總裁卡恩原本是一二年法國總統大選最有希望的候選人。未來幾個月,我們將會不時看到歐洲的新聞。

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