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南山淨值蒸發3千億?尹衍樑、尹崇堯出手,潤泰集團驚魂風暴「有驚但無險」

南山淨值蒸發3千億?尹衍樑、尹崇堯出手,潤泰集團驚魂風暴「有驚但無險」
拍板資產重估,以度過這次難關,潤泰集團總裁尹衍樑又恢復一貫的從容覇氣。

劉俞青、呂玨陞

保險

攝影/吳東岳

1336期

2022-07-27 16:36

南山人壽第二季淨值可能減損多少,連帶可能拖垮潤泰新、潤泰全的耳語滿天飛,其實仔細爬梳南山的財務後,顯示這場潤泰風暴雖然颳得凶猛,但應該可以有驚無險過關。

南山人壽好好營運下去最重要。」當旗下的潤泰創新、潤泰全球兩家公司的淨值受到南山人壽第二季財報波及,甚至被指面臨下市危機時,集團總裁尹衍樑面對這波風暴,卻老神在在告訴《今周刊》,南山人壽繼續好好營運下去,確保每位保戶的權益,最是重要。

 

這場風暴的起因,是因為透過對關係企業潤成的持股,潤泰全、潤泰新分別持股南山人壽26.62%、25.11%,但因為第二季全球股市、債市都重挫,讓南山人壽的淨值可能蒸發大約兩千億元。這個重創,連帶拖累了潤泰全、潤泰新這兩大股東,淨值也可能受到嚴重影響,甚至瀕臨成為負數的危機。

 

根據《證券交易法》規定,公司淨值一旦歸零,就必須下市。對潤泰集團而言,內部沒有提早察覺,預先做好準備,讓這兩家上市公司受到重創,這次事件不僅是營運上的難關,更是顏面無光。

 

一解南山風暴  可從財報窺知  

 

火從南山人壽燒起,卻在外圍的潤泰全、潤泰新炸開,股價在7月20日、21日連殺兩根長黑棒後才止跌;但身處火源的南山人壽,其4百萬名保戶更擔心的是:「我的保單會不會受到影響?」

 

答案其實是不會。為何不會?金管會率先跳出來做說明,表示「利率走升對壽險業具有正面效益,因為會改善長期以來的利差損問題。」既然保戶不受影響,那為什麼對潤泰全、潤泰新的影響如此重大?另外,南山人壽的半年報要到8月中才正式公布,但在此之前,市場耳語已經滿天飛,甚至有媒體稱,南山人壽第二季的淨值,可能一口氣驟減3千億元!

 

各種說法在市場上不斷謠傳,但其實要破解這些耳語真偽,透過南山人壽財報上的揭露,已經可以略窺一二。

 

首先要看引發淨值減少的主因,主要來自於股市、債市雙重下殺。

 

各家壽險公司的金融資產配置金額

 

從敏感度分析估算金融資產對南山人壽第二季淨值衝擊

 

股債雙殺  嚴重影響集團淨值 

 

從南山人壽今年第一季財報上,可看到利率敏感度分析,利率每上升(或下降)1%,南山人壽淨值將減少(或增加)2137億元。如果以美國十年期公債利率為標準,第二季利率上升0.647%,推算出若持有債券部位不動的前提下,光是升息造成的債券價格下跌,可能讓南山人壽第二季淨值減1382億元。

 

再看對股市的影響,同樣從財報中可以看到,股市每下降(或上升)10%,淨值會減少(或增加)510億元。全球股市在第二季都受傷頗重,台股跌幅約16%,美國道瓊指數下滑超過11%,折中以13%計算,若南山人壽的持股不變,則第二季股市跌價將使南山人壽淨值減少約660億元。

 

綜合以上,所以南山人壽第二季在股、債市雙殺下,淨值可能減損約兩千億元,與外界耳語所稱的3千億元,有將近1千億元差距。今年第一季南山人壽帳上淨值為3235億元,因此第二季財報上的淨值,還有將近1200億元。

 

但這個估算的前提是持有部位不變的前提下。據債券市場人士指稱,其實在第二季,南山人壽已從市場上出售不少債券;換句話說,屆時公布的數字應該還會更樂觀一些。

 

接下來,就是這個「減損大約兩千億元」,或者可能再少一點,以此估計對潤泰全、潤泰新的淨值影響,分別是減少532億元、502億元。換句話說,南山人壽第二季淨值減少,可能使潤泰全、潤泰新的帳上淨值剩下80億元、278億元,減幅固然頗巨,但與外界預估的可能因為轉為負數、遭到下市的命運相比,仍有一段差距。

 

事實上,根據7/28潤泰集團重訊會上公布,潤泰全第二季淨值40億元、每股淨值5.73元,潤泰新淨值282億元、每股淨值13.41元,分別減損667億元、626億元,總共減損近1300億元。

 

但這次因為會計準則引起淨值的波動,在未實施IFRS17(國際財務報導準則第十七號保險合約)之前,因為負債未能即時調整,以致淨值會因金融市場的大幅波動,而跟著受到波動,實屬一個特別的狀態。淨值的波動或許是一時,保險公司的經營終究是百年大計,因此,「以一時波動宣判整體體質」,確實存在盲點。

 

舉例來說,雖然結算到6月底的數字難看,但再往後看,從6月底到7月20日這段時間,因全球股市反彈,據了解,南山人壽的淨值又因此回升了2、3百億元之譜。

 

潤泰全自身資產重估增值幅度估算

 

重創集團形象  但有驚無險

 

安永聯合會計師事務所所長傅文芳表示,主要是目前IFRS17還沒完全接軌,利率上升或股票價格下降對於公司淨值的影響會直接反映,造成公司淨值波動較大。

 

一名熟悉保險業的會計師表示,接軌IFRS17後,利率調升就會對保險公司比較有利,淨值波動大的狀況就會弭平,比較可以改善現在的問題。

 

如今,潤泰集團已決定啟動「資產重估」來面對這次難關,因為過去潤泰全、潤泰新兩家公司皆採用舊的會計準則,也就是《成本法》認列不動產價值,因此,雖然南山人壽在2014年已從《成本法》改採公允市價認列不動產價值,但在潤泰全、潤泰新兩家公司帳上,仍是將南山人壽的不動產以《成本法》認列。

 

估計這次資產重估後,南山人壽帳上的「投資性不動產採用公允價值提列數」項目下,約212億元的價值,扣掉原來《成本法》下的增值部分,都可按持股比重認列;加上潤泰全、潤泰新本身的資產重估增值,其整體結果將讓兩公司更遠離可能下市的泥淖。

 

以這次受創較深的潤泰全為例,名下的不動產若從成本改採市價估算,可增加約48億元的價值,因此加總後,資產重估的效應就可能為潤泰全帶來近百億元的淨值增加。根據重訊結果,調整後,潤泰全淨值增加125.26億元,潤泰新淨值增加207.58億元

 

「有驚,但無險!」或許是這次潤泰集團因火起南山人壽衍生的一連串風暴,最貼切的注解。潤泰集團內部也立刻召開緊急會議,經過各種版本的推演之後,確定以「資產重估」作為因應,在總裁尹衍樑與其子、南山人壽董事長尹崇堯共同拍板後,尹衍樑又再度回復從容態度,告知《今周刊》,當務之急,仍是讓南山人壽好好營運,這場「潤泰集團風暴驚魂記」,終告一個段落。

 

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