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鴿派聯準會vs.鷹派國會

鴿派聯準會vs.鷹派國會

美國在財政窘境與兩黨政治角力情況下,寬鬆貨幣政策持續扮演經濟復甦支柱,聯準會將更為鴿派。

九月以來,市場出現三個「意外」。聯準會意外維持購債規模不變、美國兩黨意外未能通過預算案、市場對政府關門反應意外地冷靜。

聯準會維持購債政策不變,表現出其對兩黨財政協商的疑慮,這個擔憂如今的確應驗。美國參眾兩院於九月三十日未能達成預算協商,政府十七年來首度暫時關門,在財政窘境以及兩黨政治角力情況下,寬鬆貨幣政策持續扮演經濟復甦支柱,聯準會官員實際政策預料將更為鴿派。

二○○八年底以來,聯準會主席班.柏南克(Ben Bernanke)接二連三推出量化寬鬆政策,當時部分人士戲稱其為直升機班(Helicopter Ben),意指柏南克有如坐在直升機上拚命撒錢。然而,事實證明該政策奏效,這位畢生專注研究貨幣政策與金融危機的學者,值得給予更多掌聲。若無意外,柏南克即將於明年初卸任,未來繼任主席可望維持政策基調不變。直升機駕駛雖然換人,但不會立刻在停機坪降落,將在空中盤旋,伺機緩降。

相較於聯準會貨幣政策鴿派立場,國會兩黨對於財政問題均採取鷹派對立,導致美國政府非核心部門被迫停擺。基於過去曾發生數次政府暫時關門經驗,加上預期可於短期間解決,市場對於該事件初步反應相對平淡。

值得留意的是,十月中下旬美國若未能調高舉債上限,財政部將耗盡所有舉債權與現金,若無法順利支付公債利息,將面臨債務違約。相較於預算協商屬於美國國內的事情,一旦無法調高舉債上限,進而導致公債違約,勢將衝擊全球金融體系與投資信心。

我的基本假設是預期國會終將調高舉債上限。一七八二年,美國國會選擇以白頭鷹作為國徽,老鷹一爪握著箭,另一爪握著橄欖枝,但總是面向象徵和平的橄欖枝。政治是妥協的藝術,或許有所波折,但面對各方壓力日增,預算與債務上限爭議終究只會是短線政治變數,不至於影響經濟復甦。

整體來說,最近的許多意外,其實都不會影響金融市場的長期趨勢;美國文豪馬克吐溫曾說:「歷史不會重演,但總是驚人的相似。」一九五○至八○年初,美國公債殖利率走升,債券歷經三十餘年空頭,八一年至二○一二年上半年,公債殖利率下滑,債券走了三十餘年多頭。回頭來看,去年或許正是美國公債再度由多轉空的分水嶺。

美國公債殖利率去年七月由歷史低檔緩步上揚,即使近期殖利率略有回落,但經濟持續復甦、聯準會終將逐步減少公債收購,殖利率長線向上趨勢不變,處於未來利率上揚但仍有變數的環境中,高股利股票應是現階段較受青睞的標的。

 

聯準會


愛德華.波克(Edward Perks)
現職:富蘭克林全球顧問公司資深副總裁、穩定月收益基金經理人
學歷:耶魯大學政治經濟學士
專長:美國總體經濟及聯準會政策觀察

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