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疫苗結果振奮了市場期待 惟美選結果恐衝擊政經前景

疫苗結果振奮了市場期待 惟美選結果恐衝擊政經前景

陶冬

國際總經

2020-11-15 10:30

上周發生了兩件大事,之後都需要等下文,但是股市升了,風險資產市場活躍了。 第一件大事是星期一,一家美國上市的藥廠率先宣佈,COVID-19疫苗的三期結果顯示90%的有效性,市場認為抗疫勝利在望,飽受疫情摧殘的實體經濟股票大升。

第二件大事是,經過一輪熙攘之後,周五喬治亞州重新點票確認拜登勝出,川普團隊在亞利桑那州撤訴,總統選舉結果似乎塵埃落定。 在確定性提高的預期下,美股引領全球股市走強,資金增加槓桿。

 

疫苗利多讓市場不確定性下降

 

在債市,「拜登交易」繼續發酵,資金擔心民主黨當政,將導致財政狀況惡化,國債被拋售,十年期國債利率攀至0.9%;中國出現高信用評級債務連續違約,信用債市場震蕩。 而英國的脫歐談判依然僵持,未見突破性進展,唐寧街高管離職,不過匯市陷於疲勞,無大反應。

 

上周美元匯率先升後穩,石油期貨先升後穩,黃金期貨先跌後穩,三者均與疫苗突破有關,市場期待疫情穩定帶來經濟穩定,不確定性下降。

 

疫苗如筆者所料,在10-11月首個獲選疫苗公佈出令人鼓舞的三期結果,估計未來數周還會有其他疫苗的好消息出來,這對於陷入困境的經濟和部分行業,不啻於雪中送炭,市場也應該有所反映。

 

不過美國的航空公司在消息宣佈的當天,股價平均漲15%,英航25%,甚至生產飛機引擎的RR的股價暴升44%,就未必合理了,疫苗正式全面推向市場,最早也要等到明年2月,大規模注射更遲。

 

美歐經濟第二次探底仍難制止

 

根據已公開數字,目前領先的mRNA疫苗年產量大約23億支,滅活疫苗大約6-7億支,腺病毒如果證明安全再加4億支,以每人需要接種2支計算,明年共有17億人口可能透過疫苗,獲得對新冠病毒的抗體,但是大多數是在明年下半年接種。疫苗無法制止今年冬季預期的大流行,也無法制止美歐經濟的第二次探底。

 

歐美股市炒作周期性復甦,可能早了一點,筆者認為這次經濟復甦,中國和中國之外的世界可能會走出不一樣的道路,由於中國消費者的資產負債表不需要重新修復,內需會有較快的恢復(當然也取決於未來中國的疫情防控),而歐美(尤其是美國)消費者的現金流可能斷裂,繼而衝擊投資熱情和銀行資產品質。

 

隨著北卡羅蘭納州、喬治亞州和賓夕法尼亞州點票工作結束、川普法律團隊撤回在亞利桑那安州上訴,拜登所獲選舉團票數已經超過300票,遠高過當選的270票門檻,正常程式下他會成為第46任美國總統。

 

川普拜登如何順利交接仍成關鍵

 

川普翻盤的機會不大,但是他選擇如何退下總統寶座卻對未來的權力交接、美國經濟政策的推出十分重要。 絕大多數共和黨議員(包括兩院共和黨領袖)對於拜登當選至今仍未出聲祝賀,看得出敵意甚濃。

 

喬治亞參議員補選中只要共和黨拿下一席(目前兩席均處領先地位),共和黨就可以保住對參院的多數黨控制。 如果此情形出現,拜登未上任就已經成為跛腳鴨。 反對黨估計為反對而反對,拜登的政策無法得以通過立法當局,美國經濟陷入W型衰退。

 

民主共和兩黨各取國會一院經常發生,兩黨黨政到了置國計民生於不顧卻不多見,過去數月雙方的行為可以用令人髮指、毫無底線來形容,拜登如果被正式確認當選,美國選舉的不確定就大體上清晰了,但是這未必帶來經濟不確定的消失,政策不確定性繼續存在,甚至進一步惡化,對此,投資者應該有足夠的心理準備。

 

本周關注:美選情、歐疫情、中數據

 

本周關注點有三,美國的選情、歐洲的疫情、中國的數據。川普最快本周會對大選做出一個回應,有可能隱晦地認輸(如討論四年後再選),也可能拒不認輸,這些對市場氣氛乃至全球經濟帶來重大的影響。歐洲的疫情仍在迅速蔓延中,法國的鎖國會不會帶來其他國家仿效值得留意。

 

中國的10月月度資料揭曉,零售和出口數位都值得期待,美國10月份零售數字預計貼近疫情之前水準,工業生產增長則開始放緩。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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