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狂歡派對過後……

狂歡派對過後……

谷月涵

國際總經

1255期

2021-01-06 10:15

經濟如此疲弱,股市卻這般強勁,原因在於資金充沛,而非經濟復甦。
在這場狂歡派對之後,迎面而來的,或許可能是崩盤深淵,投資人須注意。

早先我提過,目前股市已進入非常投機的階段,新年的開始,在此進一步說明。

 

我並非建議投資人不應投入投機的股市,投機市場可提供短期賺大錢的機會,一如台股過去幾個月的盛況,二○二一年初可能更強勁;但請牢記,股市短線進入投機市場反彈的最後階段,再來可能出現崩盤。提醒幾個關鍵疑慮。

 

所謂的投機是:一、股價超過正常估值範圍,甚至遠超過對未來獲利樂觀預估的評價;二、投資人不再基於獲利預估或股價評價而買進,而是基於「錯失恐懼症」(FOMO),因股價不斷上漲而進場;也就是較高的股價與投機買盤相輔相成,進而帶動股價愈漲愈高。

 

常有人問我,為何經濟如此疲弱,股市卻這般強勁?回答看似無厘頭:股市之所以漲,正因為經濟疲弱;是資金而非經濟在推升股市。正常情況下,經濟穩健發展會產生充沛的資金,其中有部分會流入股市;但當消費與投資處於低迷之際,一如當前全球疲弱的狀況,則會驅使央行新創造的流動性湧向股市。再往下推論,實質經濟體的任何復甦,將從股市吸引部分資金流出,且讓美國聯準會失去寬鬆貨幣的正當性。因此,以當前來看,疲弱的經濟對股市是好事,強勁的復甦反而可能是警訊。

 

基於此,我對下半年股市的擔憂,不僅來自美國經濟的復甦,還有過去十年來,企業普遍買回庫藏股的資本管理策略,雖然這也算是成功模式。買回庫藏股可增加買盤推升股價、降低在外流通股數,創造「反稀釋效應」,即增加EPS,但這並非實質的獲利成長。

 

算式為,EPS等於稅後盈餘÷總發行股數,即使獲利不變,但減少總發行股數,也能帶動EPS的成長。本益比則是股價÷EPS,人為拉高EPS可降低本益比,讓股價顯得便宜。

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