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投資省思:Archegos爆倉事件 ——兼論固態電容大廠鈺邦

投資省思:Archegos爆倉事件 ——兼論固態電容大廠鈺邦

呂宗耀

國際總經

1269期

2021-04-14 15:56

Archegos爆倉事件引發相關個股暴跌,造成大型投行巨額虧損,讓人聯想到LTCM事件;
在過度槓桿作用下,任何波動均能造成無法承擔的後果,歷史不會重複,但卻有驚人的相似。

三月中下旬,美股某些個股出現異常走勢,以ViacomCBS(跨國傳媒集團維亞康姆CBS,美國標普五百成分股)為例,股價於三月二十二日達十八年以來高點,而後一周大幅重挫五五%;其他媒體個股如Discovery(探索頻道)、騰訊音樂、唯品會等,也在同時間大幅下跌三六%至四六%,震撼市場!

 

究其原因,引爆點從ViacomCBS宣布現金增資三十億美元開始,股價開始急速下墜,引發重壓的避險基金Archegos Capital(操盤手為前老虎基金操盤人)遭到斷頭,因其以一五○億美元資金高槓桿操作八百億美元部位,無力補足保證金,迫使Archegos出售持有的其他部位,引發相關個股暴跌,並使野村證券及瑞士信貸在此事件中,分別虧損二十億美元及四十七億美元,為二○○八年金融海嘯後少見的大型投行巨額虧損。

 

「歷史不會重複,但卻有驚人的相似。」本次避險基金Archegos的爆倉事件讓人聯想起一九九八年長期資本管理公司(LTCM)事件。

 

長期資本管理公司(LTCM)成立於一九九四年,由所羅門兄弟公司傳奇交易員梅利韋勒(John W. Meriwether)創立,董事成員包括發明選擇權評價理論,並於一九九七年獲諾貝爾經濟學獎的麥倫.休斯和羅伯特.默頓,皆是一時之選。

 

LTCM的主要策略是依照「均值迴歸策略」來交易價格錯置的債券,在債券價格偏離均值時放空或作多,只要債券價格收斂就能從中獲利,LTCM單次的交易價差相對較小,但以高周轉、高槓桿來擴大整體利潤,在一九九四年到九七年期間,年複合報酬率約為四○%,令人驚歎!

 

一九九八年初,LTCM以四十七億美元的股東資金操作約一二四五億美元的融資金額,當年八月俄羅斯政府公債違約,引發金融市場動盪,恐慌的投資人拋售日本與歐洲公債,搶進美國公債,使LTCM原先預期價差收斂的收益,反成為巨額虧損。因多筆交易走勢不如預期且槓桿過大,同年,LTCM損失達九二%,近破產邊緣,最後由聯準會出手相救,才不致形成系統性風險。

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