在今天看見明天

聯準會失去耐心了,我們怎麼辦?

聯準會失去耐心了,我們怎麼辦?

陶冬

國際總經

1279期

2021-06-23 10:15

美國FOMC日前公布利率決策,這次會議並沒有上調利率,也沒有改變購債計畫的節奏,改變的是心態——聯準會已到了不得不正視物價上升的地步了。

二○二一年六月十六日,對於全球的資本市場是重要的一天。美國聯準會聯邦公開市場委員會(FOMC)公布了政策利率的前瞻性指引,俗稱「點陣圖」。主張升息的決策者首次超過不主張升息的,點陣圖顯示FOMC可能在二三年升息兩次。聯準會主席在記者會上一改過去的輕描淡寫,主動提及通貨膨脹超出預期的風險,並透露委員會談及修改資產購債計畫的時間表。

 

其實,這次會議並沒有上調利率,也沒有改變購債計畫的節奏,改變的是聯準會的心態。近一年,美國貨幣當局不斷強調耐心,願意為達成政策目標而等待,不急於退出QE(量化寬鬆)。面對上升的通膨數字,鮑爾為首的聯準會高官過往一致認定是暫時的,通膨不過是幾個過渡性因素造成的數據噪音,不值得為此修改政策立場。

 

這次不同了。經濟復甦提速、低端工資大漲,令聯準會需要重新審視經濟環境,審視賴以決策的基本面因素。此次經濟衰退源自疫情,生產和消費活動的大停頓乃是史無前例,修復過程也與正常的週期現象不同。經濟復甦尚需時日,通膨已經降臨;就業復甦遭遇障礙,低端工資卻已大幅提升;消費物價上揚,金融資產價格更是一飛沖天;產業鏈、運輸鏈斷裂觸發各種供應缺口;疫情反覆可能構成難以評估量化的不確定性。

 

聯準會在沒有政策航海圖的情況下,駕駛著流動性巨輪前行。它的條件反射式反應就是寧慢勿快。這是它強調「耐心」,主張通膨的過渡性質的主因,簡而言之,就是「摸著石頭過河」。

 

然而,目前所見的通膨壓力中,相當一部分明顯不是暫時性的,並可能帶起物價的連鎖反應,貨幣決策者必須對此做出反應。聯準會政策運作向來有雙目標——就業和物價。過去一年中,經濟形勢奇差,通貨膨脹不興,聯準會可以單方向地針對就業修復發力。從聯準會資產負債表和政策利率水平看,美國貨幣政策之寬鬆都是史無前例的。

 

隨著通膨由地平線升起,聯準會已經沒有能力再單方向操作了,它必須同時兼顧成長目標和通膨目標。這是本次FOMC會議要表達的政策訊息。

延伸閱讀

台股上萬七後該小心了? 陶冬:聯準會QE紅利已結束 未來市場會更動盪!

2021-06-20

美國物價創13年最大漲幅,聯準會將被迫升息?陶冬三套劇本推演「通膨危機」

2021-06-13

非典通脹

2021-06-09

史無前例!經濟復甦、供應鏈卻短路 陶冬:「非典型成本通膨」必須注意

2021-06-06

美國暫時性的通膨?! 陶冬預期:Fed第4季將慢慢縮減購債

2021-05-30