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鑑往知來兩段通膨歷史回顧 ——景氣復甦一周年的風險與機會

鑑往知來兩段通膨歷史回顧 ——景氣復甦一周年的風險與機會

呂宗耀

國際總經

1279期

2021-06-23 14:37

蕭條起因於一隻病毒,復甦將由解封後的需求捎來好消息,並帶來結構性通膨。
而結構性通膨不會只獨厚科技股與成長股,類股輪動較有可能是未來的劇本。

二○二一年六月十日,美國公布五月消費者物價指數(CPI)數據,年增五%,為繼○八年八月以來的新高數字。不僅如此,扣除食物和能源項目的核心CPI指數,亦是聯準會較重視的通貨膨脹數據,年增三.八%,為近三十年來的新高增幅。統計過去三個月來,CPI季增率達二%,年增率更高達八.二%。

 

由今年六月十六日聯準會之發言和會議記錄可知,其對於目前通貨膨脹升溫的態度,仍認為是短期經濟復甦現象,且增幅多為「疫情因素」,如美國二手車價大幅上升,此將會隨著經濟恢復正常而趨緩。

 

今年開始,全球主要經濟體的疫苗接種率大幅上升,其中美國、加拿大以及歐洲各主要經濟體,至少接種一劑疫苗的人數已超過五○%。未來解封之後所增加的需求,相對於因疫情缺工、降低產能的低供給環境,很顯然將會產生通膨升溫的跡象明顯,只是未來是否如聯準會所預期,是因疫情因素影響的短期通膨,只有等待時間來證明。

 

回顧歷史,最近一次的通膨失控,要回溯到一九七○至八○年代沃克(Paul Volcker)擔任聯準會主席時,一九七一年美國總統尼克森(Richard Nixon)宣布美元與黃金脫勾後,美國經歷了將近十年的失控通膨,直至沃克在一九八○年升息至最高達二○%,向通貨膨脹宣戰,美國經濟自此才開始脫離通膨循環。如今的全球經濟環境已與一九七○年代有別,首先,全球化的分工、貿易,以及科技的發展都能有效減緩通貨膨脹。

 

一九八○年代後,美國單月CPI年增率沒再超過七%,並且平均維持在三%左右。最近兩次相對溫和的通膨升溫,分別在二○○○年至○八年,由美國房地產泡沫帶動的全球結構性通膨;以及○九年至一一年,全球在美國聯準會寬鬆刺激下,經濟復甦產生的短暫通膨。

 

本文由工作夥伴江若寧(一九九○年~,台北大學經濟學系)、張中宜(一九八五年~,政治大學財務管理所)、黃奕穎(一九八七年~,中正大學會計與資訊科技所)、邱政緯(一九八八年~,台灣大學化學工程所)共同撰述,我們試著回顧最近兩段全球通膨的歷史,鑑往知來,以期對未來全球經濟有個思考方向,並解讀現況。

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