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恆大又見債務危機 北京當局態度曖昧 中國地產債動盪 基金族兩條件避風險

恆大又見債務危機 北京當局態度曖昧 中國地產債動盪 基金族兩條件避風險

陳姿蓉

國際總經

1282期

2021-07-14 14:26

日前恆大地產再爆債務危機,使中國高收債市場人心惶惶。
中國政府今年以來重啟去槓桿政策,也讓主導中國高收債市場的房地產企業,未來融資更加困難。

像個不時出現的幽靈,近日,中國再度出現企業債價格暴跌、債券殖利率飆升的現象,「企業債危機」再次成為中國金融市場熱門話題。由於不少亞洲、新興市場高收益債基金都持有一定數量的中國企業債,因此,對岸的企業債市場狀況,台灣的基金投資人也必須提高警覺。

 

尤其,相較以往,這一次的中國企業債危機有本質性的不同,那就是「中國官方恐傾向趁機汰弱留強」,不再對包袱沉重的企業出手相救。

 

先看中國企業債近期「災情」,這部分,可用過去兩年幾度傳出企業瀕危消息的恆大地產為指標。六月初,彭博報導指出,中國國務院金融穩定發展委員會(金融委)要求恆大的主要債權銀行進行壓力測試,評估「若恆大陷入財務危機」,對銀行資本及流動性產生的影響。

 

對於這項隱含「政府放手恆大」意味的報導,中國金融委始終未回應,中國高收債市場也就開始出現消息面的明顯衝擊,至七月九日,恆大二○二五年到期的離岸美元債,殖利率已飆破二○%;富時中國美元高收債指數在六月底公布的最新月報也顯示,指數殖利率已經飆破一○%,其中占比七六%的地產開發類別,整體平均殖利率甚至高達十二.七四%。

 

中國藉恆大危機汰弱留強

房企融資面臨空前壓力

 

近年屢傳危機的恆大,這一回之所以讓投資人更加緊張,在於恆大至今無法完全化解「三條紅線」危機。中國監管機構去年底宣布三條紅線政策,以負債率、淨負債率及現金短債比為指標,若三項指標皆不及格,企業的有息負債規模將以一九年六月底的數據為上限,不得再增加。

 

另方面,房地產企業的銀行融資管道也開始一一關上。自去年底開始,中國政府要求銀行發放給房地產的貸款餘額不得超過該行總貸款四成。而目前中國銀行、建設銀行、農業銀行及工商銀行等四大行,房地產貸款比率額度幾已觸及上限,再加上三條紅線政策,恆大以及許多房地產企業的再融資都面臨空前壓力。

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