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二戰時期資金、景氣內容重現 ——慎思寬鬆週期縮短,緊縮環境來臨

二戰時期資金、景氣內容重現 ——慎思寬鬆週期縮短,緊縮環境來臨

呂宗耀

國際總經

1291期

2021-09-15 15:17

若美國就業復甦明確,且通膨不見降溫,啟動縮表的時程可能會比預期來得快,屆時全球風險性資產將可能重演1946年二戰結束後的波動情況,產生一段下跌修正。

今年八月二十七日,在一年一度的傑克森霍爾(Jackson Hole)央行年會上,美國聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)發表對貨幣政策的未來展望,主要焦點圍繞在三項議題上,分別是就業狀況、通貨膨脹,以及眾所矚目的削減量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing,簡稱QE)時程。

 

一如既往,雖然美國如今的失業率已經降至五.四%(過去五十年平均為六.三%),鮑爾仍然擔憂疫情可能對就業造成的影響。在通膨數據上,今年第二季消費者物價指數(CPI)年增率已超過五%、核心CPI年增率更達到三%以上,超過聯準會二%的目標。儘管如此,鮑爾仍然傾向認為通膨升溫是暫時的,主要是因疫情影響,讓許多產業的生產受限所致。最後是削減QE的時程,其仍預期今年會開始削減QE,但不會縮減自身資產負債表規模。

 

如今,投資人最關注的議題,便是聯準會開始緊縮資金後,全球股市的走向?

 

本文由工作夥伴江若寧(一九九○年~,台北大學經濟系)、張中宜(一九八五年~,政治大學財務管理所)、黃奕穎(一九八七年~,中正大學會計與資訊科技所)、邱政緯(一九八八年~,台灣大學化工所)共同撰述。回顧兩段歷史,分別為一九四二年二戰爆發後,聯準會採行的貨幣寬鬆措施,以及二○○八年金融海嘯後開始施行的量化寬鬆政策,以分析此次的寬鬆潮結束後,對未來全球資產可能產生的影響。

 

一、比較一九四二年與二○二○年,發現歷史驚人的相似之處。

 

珍珠港事變爆發,美國於一九四二年宣布參戰後,聯準會開始藉由兩種方式控制美國長短期公債殖利率,分別為印鈔買入,以及向市場宣告其將採行利率控制,將十年期公債與三個月期公債的殖利率控制在二.五%與○.五%以下。又因二戰爆發,美國個人消費變得保守,其個人儲蓄率(Personal Saving Rate)在一九四三年飆破二五%,創下新高(一九三九年僅不到五%)。

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