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美國消費溫和向上、通膨喘口氣 陶冬:Fed減債政策本周亮牌

美國消費溫和向上、通膨喘口氣 陶冬:Fed減債政策本周亮牌

陶冬

國際總經

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2021-09-19 09:55

上週市場觀望即將到來的聯準會公開市場委員會會議,全球股市輾轉下挫,連續第二個星期回落,美國的颱風艾達破壞了墨西哥灣四分之一的原油鑽井,煉油廠產能也遭受重創,原油庫存跌到兩年來新低,美元升、黃金跌,黃金現貨價跌回今年四月中的位置。

 

美國零售環比增長扣除交通部分,汽車因為晶片短缺而放慢速度,零售環比增長更達到 上個月的數字和市場預期都是負增長,因為新冠疫情死灰復燃,所有人都不看好零售消費。的確,疫情在餐飲數字上有明顯反映,餐廳消費少了,超市銷售增加,大家自己在家做飯,線上購物了。


美供應鏈短缺最壞情況已過
 

這組零售數字的重要性在於,它顯示Delta病毒對消費有影響,但是衝擊沒有想像的大。反而,疫情期間因為無法出門積累下來的購買力,仍在持續被釋放出來。現在市場對美國經濟前景的判斷,比幾個月前差了很多,既擔心疫情,又擔心通膨,還擔心消費迅速下滑。消費溫和向上,可能是對市場最好的。我們當然還需要多觀察一段時間才能下結論,不過最近的數據點是好的。

 

美國八月通貨膨脹同比增加了 核心通膨,這依然是筆者認為供應鏈短缺最壞的時間可能已經過去,數據的基數效應也沒有那麼大了,消費者的報復性消費也在慢慢平復。


然而,這個通膨數字仍然很高,房地產價格也在飆升,所以聯準會需要做政治上正確的事情。筆者預計聯準會在本週的會議上,給出更明確的政策轉身訊號,今年11月開始削減購債規模,明年下半年結束這輪疫情觸發的擴表操作。必須指出,目前聯準會接下來會做的是減少購債量,不是賣出債券,是擴表速度放緩,不是縮表,所以是流動性的增加速度慢了,並不是流動性總量減少,當然市場需要留意明年下半年以後的政策動向。

 


中國疫下復甦兩關鍵仍待解
 

在中國,8月份社會零售增長只有疫情是衝擊消費的最大原因,汽車零售、汽油明顯回落,凸顯新冠疫情反覆對外出活動的衝擊,航空運輸業商務活動指數從餐飲業是另外一個遭到疫情打擊的領域,餐飲零售由正增長轉為負增長。汽車行業晶片短缺和對教育培訓的監管,也衝擊到有關的消費。

 

但是我們也不能把所有的問題都歸咎於疫情,不僅線下消費轉弱,線上消費也在轉弱。在筆者看來疫情復甦包括兩個部分,第一部分是產業鏈修復,也就是生產與運輸領域的停工停產,產業鏈斷裂帶來數據的大起大落,修復往往以 這個在中國已經完成,在美國也差不多完成,在歐洲正在進行中。

第二部分是資產負債表的修復,也就是關於消費者的錢包和企業的帳面修復。這個可能是回到疫情前水平的最後一點點,但是復甦難度卻較高,時間較長。

 

中國政府這次這次疫情應對上,走了和美歐不同的路,沒有怎麼直升機上撒支票,員工收入很多靠企業扛住的,那麼企業的現金流情況就受壓較大。同時,老百姓對未來的收入預期有改變,加上房地產市場動盪,這些都影響了消費熱情。

 

中國人民銀行重啟了 相信政策刺激已經在路上,不過力度溫和,以地方財政擴張為主。

 

本週最值得關注的是聯準會公開市場委員會會議。聯準會既面對疲弱的就業數據,又必須正視依然高企的通膨數據,還要兼顧飆升的房價和偏高的資產估值。 FOMC日本和英國央行也有例會,不過估計沒有政策變化。

 

 

本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

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