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恒大事件啟示與省思 ——兼論優質電子材料廠昇貿

恒大事件啟示與省思 ——兼論優質電子材料廠昇貿

呂宗耀

國際總經

1293期

2021-09-29 14:42

中國推出「三道紅線」抑制房價,恒大的高槓桿高周轉模式便快速惡化成債務危機。
恒大貸款分散於多家銀行,除少數金額稍高,理應不至於釀成如美國2008年雷曼兄弟風暴。

香港股市歷經不平靜的中秋節,隨著恒大在中秋節後有近四十億元人民幣債務到期,且九月以來,中國政府對於恒大危機默不作聲,人民銀行亦沒祭出相應的寬鬆,引爆市場信心危機,恆生指數在中秋連假兩天最多跌點超過千點(跌幅超過四%),總計恆生指數已在近兩周下跌超過八%,風暴中心的恒大集團更是暴跌六二%。

 

回顧今年以來的港股表現,恆生指數下跌十一%、國企指數下跌十九.五%,相較於同時期美股標普五百指數上漲十五.九%、台灣加權指數上漲十四.九%、日經指數上漲八%,香港表現遠遠落後,成為全球最弱的市場;恒大危機也使得中國垃圾債券市場崩跌,殖利率由七%大幅上升至十四%,相較於美國垃圾債始終維持在四%水準,中美儼然兩個不同世界。

 

恒大集團,一九九六年創立,主要業務為房地產開發,遍布於中國兩百多個城市,為中國最大的房地產開發商之一,近年並多元投資於汽車、能源、旅遊、體育、金融等產業,發展為大型綜合集團。

 

創辦人許家印以膽大、敢賭著稱,恒大一直也以高槓桿、高土地儲備、高周轉方式高速成長,二○一一至二○年,公司營收規模由六一九億元人民幣上升至五○七二億元人民幣;然而,如此高槓桿下場是公司負債由一一年僅一四四八億元人民幣暴增至二○年的一.九五兆元人民幣。

 

最新的二一年恒大半年報顯示,其銀行及其他有息借款金額為五七一八億元人民幣,借款平均年利率為九.○二%,且有兩千四百億元人民幣為一年內到期,為另三家同等規模的地產商(碧桂園、融創、萬科)總和,顯見公司財務壓力過重。當遇到中國政府推出「三道紅線」限制房地產商槓桿、抑制房價等政策後,恒大的高槓桿、高周轉模式便快速惡化成債務危機,市場擔憂可能產生連鎖效應危及中國整體經濟。

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