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通膨再起 ——資產配置新局現

通膨再起 ——資產配置新局現

呂宗耀

國際總經

1299期

2021-11-10 15:44

通膨持續升溫,連美國聯準會都不敢大意,此時,投資人該從歷史中找解方。

回顧1970年代,黃金急漲緩跌、大型股指數停滯,對照現今兩項「抗通膨神器」似乎都失靈。

二○二一年十月二十九日,美國公布九月個人消費支出物價指數(PCE指數),此為聯準會最重視的通貨膨脹指標,年增四.三八%,創下一九九一年一月以來的新高。無獨有偶,扣除食物和能源項目的核心PCE指數,年增三.六四%,亦創下近三十年新高。統計今年四月以來,核心PCE指數已連續六個月年增達三%以上,遠超過聯準會對通膨的二%長期容忍度。

 

回顧聯準會主席鮑爾今年六月的言論,其認為通膨升溫是短期經濟復甦現象,且增幅多為「疫情因素」,然而,稍早十月二十二日的一場線上會議中,鮑爾一改過去樂觀言論,態度轉趨謹慎,認為如今的通膨,代表消費者必須付出更多錢,購買日常必需品,且若供應鏈瓶頸未解,通膨還可能延續下去。

 

二十一世紀後的美國,僅在二○○○年到○八年,以及○九到一一年,經歷過兩次溫和的通貨膨脹,其他時期通膨都在二%以下。若要回溯最近一次的通膨失控,要到一九七○到八○年代沃克(Paul Volcker)擔任聯準會主席時,美國經歷了將近十年通膨失控期,直到沃克在八○年升息至最高達二○%,向通貨膨脹宣戰,美國經濟自此才開始脫離通膨循環。

 

本文由工作夥伴江若寧(一九九○年~,台北大學經濟學系)、張中宜(一九八五年~,政治大學財務管理所)、黃奕穎(一九八七年~,中正大學會計與資訊科技所)、邱政緯(一九八八年~,台灣大學化學工程所)共同撰述。鑒往知來,期能透過一九七○年代通膨時期歷史背景分析,找出能在高通膨環境中,相對較能抵禦貨幣貶值壓力的資產,供讀者參考。

 

一、黃金:在通膨期常急漲緩跌,波動劇烈操作不易。

 

黃金通常被認為是抗通膨的優質資產,○八年因金融海嘯,全球主要央行相繼施行史無前例的量化寬鬆救市,市場參考對比過去金本位制瓦解歷史,而使黃金成為熱門避險標的。若回顧黃金過去在通膨期和資金寬鬆期的表現,可以發現黃金具有短期急漲後長期緩跌特性,若無法提前低價買入,甚至可能產生巨額損失。

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