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美10月CPI飆6.3% 美元指數衝16個月新高! 陶冬:聯準會「這番話」以前從未出現 資金正加速回流美元區

美10月CPI飆6.3% 美元指數衝16個月新高! 陶冬:聯準會「這番話」以前從未出現 資金正加速回流美元區

陶冬

國際總經

今周刊資料庫、shutterstock、日本首相府官網

2021-11-21 12:00

聯準會官員的鷹派言論和歐洲疫情死灰重燃,引導著缺乏方向感的資產市場。

聯準會主席鮑爾等候白宮任命期間,言論進入緘默期,但是副主席克拉理達指出,如果有需要聯準會加速taper(減少購債),此言加深了市場對聯準會提早升息的憂慮,短期國債被拋售,銀行、能源等周期股面臨賣壓、科技股走高,S&P 500指數整體上大致持平。

與此同時,歐洲央行維持鴿派立場,若干國家因應疫情反彈而重設限制措施,歐洲股市下挫,歐洲債市上揚。

美國呼籲日、中、印等亞洲國家聯手釋放石油戰略儲備,布倫特和西德州石油價格雙雙重跌。

 

美元、歐元匯率大幅震盪 因市場對歐美通膨前景看法歧異

 

美元上周大幅升值,美元指數突破96,創下去年7月以來新高。上周黃金價格回檔,比特幣價格大幅下挫。

 

歐元匯率連日大跌,對美元匯率跌破1.13,這是去年7月以來新低,最大原因是美元升值。

 

美國10月通貨膨脹率飆升到6.3%,市場重燃升息預期,美元指數一舉站上96。

 

匯率巨幅波動的背後,是市場對大西洋兩岸通貨膨脹前景的不同看法。如果說短期CPI的話,美國和歐洲都有問題。美國10月份CPI升到6.3%,創30年新高。歐元區CPI就升到4.1%,也是13年新高。

 

美國薪資上漲帶動服務業漲價 歐洲沒這問題

 

然而,市場對中期通膨前景或長期增長前景的看法就不同了。

 

美國除了能源和食品價格上升之外,還有工資上升,這個帶動了整個服務業漲價。

 

歐洲就不存在工資上漲預期,也不存在漲工資推動服務業漲價的壓力,歐洲在過去20年GDP成長一直不如預期,市場認為這種趨勢未來會持續

 

 

從利率掉期(interest swap)看,市場預計歐元區利率明年底最多上升10個百分點,而美國就是45個百分點。

 

換言之,市場多數人估計美國明年需要升息兩次,而歐洲的利率可能按兵不動。歸根到底,這是對未來恢復成長的信心問題。

 

聯準會「這些提法過去從未有過,聯準會語境在改變」

 

美國聯準會和歐洲央行近來對於通膨判斷上,也出現了微妙變化。聯準會副主席克拉理達連續兩次表態,「如果目前的通膨形勢持續下去,這意味現在政策是錯誤的」,還說「如果有需要改變對經濟前景的判斷,聯準會會加速taper」。

 

這些提法在過去從來沒有過,聯準會的語境在改變。歐洲央行則繼續強調通貨膨脹是過渡性的,無意改變2023年之前不升息的立場,語境上依然堅決。ECB(歐洲央行)總裁拉加德直接告訴歐洲議會,現在升息對經濟的害處多過好處。

 

經濟形勢和央行態度上變化,導致了歐元兌美元匯率上的調整。歐洲疫情重燃,部分國家出現局部封城也加深了歐元的弱勢。

 

「歐洲退休基金、長期年金,重新流入美元區了」

 

筆者認為,美元相對強勢、歐元相對弱勢的情況,在不遠的將來會持續下去。

 

匯率折射的是,資金的全球流動。美股的升勢和美債收益預期,令資金加速流向美元區,流向美元資產。

 

歐洲的退休基金、長期年金的資金,又重新開始流入美元區了,這個對資產價格的走勢是重要的。

 

東京奧運對Q3日本經濟沒啥幫助 Delta疫情衝擊就很大

 

上任未久的(日本首相)岸田文雄政府,揭露了78.9兆日元的新經濟刺激計畫,內容涵蓋了向家庭發錢、支援中小商家、加強疫苗研發、支持尖端半導體等。

 

岸田政府打算向每個有18歲以下孩子的家庭發放10萬日圓的支票,此事預先被日本媒體披露,對市場不是意外,但在美國、歐洲準備縮減疫情應對政策的時候,新政府執意推出新的直升機撒錢運動,其動機和手法多少是個意外。

 

 

日本第三季GDP成長較上一季縮減0.8%,較去年同期縮減3%,第二季則為年增1.3%。

 

東京奧運會對日本經濟沒什麼正面幫助,Delta疫情的衝擊就很大,日本不少地方政府宣佈進入緊急狀態,消費因此大受影響,加上晶片短缺,汽車為首幾個大產業的生產不得不放緩、甚至停頓,導致了經濟的大幅下挫。


日本債務佔GDP高達266% 這次又發錢在民間都有反對聲音

 

然而,日本疫情已經出現重大改善,新增感染人數、死亡人數都出現戲劇性下降,政府也在放寬海外人士入境限制,第四季經濟活動應該有明顯改善。這個時候推出這項政策,的確讓經濟學家感到困惑。

 

其實,去年5月政府曾經對每個家庭發放了10萬日圓現金,研究顯示70%的資金並沒有用於消費,而是進了銀行儲蓄,對經濟的刺激效果不大。

 

其實6月份日本政府就有意推出財政刺激措施,但是政府忙於控制疫情、召開奧運會,就把發錢的事情壓下了。

 

日本債務對GDP已經佔到266%,再次發放現金在日本民眾中有不少人反對。奧運會後菅政府辭職,接下來自民黨忙著黨內選舉和大選,所以拖至現在才成事,而這輪疫情看來已經大體過去了。

 

岸田政府標榜「新資本主義」 要與安倍的「新自由主義」區隔

 

岸田文雄堅持要搞財政刺激、派發支票,這和他的執政理念有關係。

 

岸田上台把自己理念標榜為「新資本主義」,強調分配、強調照顧中小企業、幫助社會中承受最大壓力的中產階級,有意識地和安倍晉三強調市場效率、強調股市、強調歡迎外資的做法相切割。他把安倍的理念叫成「新自由主義」,這次分發支票實質上是通過政府財政進行的社會再分配。

 

日本銀行(日本央行)預計明年通貨膨脹率為1%,日本沒有出現讓美國倍受煎熬的通膨問題,央行在貨幣政策上也很配合,所以岸田政府推行這項措施的難度不大,但是效果就未必理想,長遠效果可能為零

 

筆者認為,日本政府應該把資金用在可以帶來長遠社會經濟效果的地方,如新基礎建設、醫療養老服務上,更應該想辦法搞活中小企業,鼓勵企業雇傭長期工。

 

本周總經數據 留意美國PCE、聯準會FOMC會議紀錄

 

本周兩個市場焦點都來自美國,第一個是10月份PCE(個人消費支出),預計月增0.4%,年增比4.1%,又是一個幾十年新高的數字。

 

第二個是聯準會公開市場委員會(FOMC)11月會議紀要,市場試圖一窺聯準會對升息的看法。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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