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Fed升息就要來了!「彌補去年誤判出手會變重」 陶冬:3要素成升息力道考量標準

Fed升息就要來了!「彌補去年誤判出手會變重」 陶冬:3要素成升息力道考量標準

陶冬

國際總經

1314期

2022-03-16 11:00

2022/3/16編按:美國聯準會(Fed)3/15、3/16召開利率政策會議,決議結果將在台灣時間周四(3/17)凌晨2時出爐,市場預料將升息1碼,這已是市場共識,但接下來的升息步調才是投資人更關心的重點。

(原文刊載於2022/2/23,更新時間為2022/3/16)

 

在過去12個升息週期中,11次美股取得了正回報,6次更取得了雙位數正回報。股市不太害怕升息,歷史並不重複,但卻押韻。

 

美國聯準會史無前例地放水,即將出現逆轉。聯準會去年十二月開始減少了購債活動,那不過是減少新增流動性,其實還在放水,只是放得慢一些。這輪QE逆轉的標誌性事件,應該是聯準會在三月十五至十六日公開市場委員會後宣布升息。聯準會已經公開宣告,此輪升息可能比市場想像得更快。

 

以利率掉期市場的價格看,百分之百的人認為聯準會會在三月升息一碼,二十五點,有三○%的人認為聯準會會升息兩碼,即五十點。最後一次聯準會一次升息五十點發生在二○○○年Dotcom時代,這是一代人沒有見過的政策大動作。

 

過去三十年中,美國總共有過四個升息週期,曾經有過五次升息五十點或更高,全部發生在一九九四年二月至九五年二月週期,以及九九年六月至二○○○年五月週期。

 

九九年時,美國經濟在Dotcom繁榮下催生出的經濟好景,工資迅速上漲,勞工市場熾熱,能源價格反彈,通貨膨脹攀升。相對於Dotcom泡沫,目前情況更像九四年,海灣戰爭帶來了美國經濟的深度衰退,也導致石油價格居高不下。之後美國經濟快速復甦,經濟活動明顯變活躍,聯準會在九四年二月開始試探性升息三次,每次二十五點,然後因為油價大幅攀升而在五月直接加五十點,並在八月再加五十點,到了十一月更直接加了七十五點。

 

有趣的是,聯準會激進加息對美債市場一開始並沒有引起太大震動,但隨著維持大力度升息,債市爆出了一連串的拋售。美股更有意思,聯準會加息兩年,S&P五○○卻連升了兩年。背後的邏輯是,升息是因為經濟好、消費好、企業盈利好,買股票。

 

 

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