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美國升息股市大漲,投資人追高恐會套牢!?林成蔭:聯準會這3個數字比預期更鷹派

美國升息股市大漲,投資人追高恐會套牢!?林成蔭:聯準會這3個數字比預期更鷹派

林成蔭

國際總經

達志

2022-03-17 13:40

「反彈了,漲400多點ㄟ!」
「俄烏談判有進展啊,聯準會升息也利空出盡!」

近期抑鬱的金融市場,在戰事降溫的預期下強勁反彈,投資人無不額手稱慶。然而,密布的烏雲就此灰飛煙滅,指數立刻重回萬八榮景?也許,答案並不像滿面通紅的股市一樣這麼肯定……。

關鍵在於,掌握資金活水的美國聯準會(FED),展現較以往更加鷹派的態度,加上股市連漲三年,大多數族群基期已高,壓力正逐漸浮現!

 

首先,來看看資金面的影響。

 

FED於3月15~16日舉行公開市場操作委員會(FOMC),如預期宣布升息1碼,聯邦基金利率升至0.25%至0.5%區間,這是自2018年12月以來首次升息。然而,今年預估經濟成長率下修以及通膨估計上調的幅度,都高於市場預期,而且縮表的時間也提前!

 

聯準會密碼:經濟陡降、通膨急升、升息急行軍

 

簡而言之,雖然俄烏戰爭帶來不確定性,聯準會仍將重點放在壓制通膨。附圖一為FED最新經濟預測,有三個重點。

 

 

1.經濟陡降:如紅色框框,2022年的經濟成長率預估值,由去年12月的4%下調到2.8%,幅度不小,幸而2023、2024年的數據沒有變化,意味著,這是短期衝擊,長期景氣發展未受影響。

 

2.通膨急升:如藍色框框,2022年的PCE(個人消費支出,FED最重視的通膨代表數據)預估值,由去年12月的2.6%上調到4.3%,核心PCE(扣除食品和能源價格)由2.7%上調到4.1%。

 

3.升息急行軍:如綠色框框,2022年聯邦基金利率中位值由原本估計的0.9%上調到1.9%,2023年由1.6%上調為2.8%,2024年由2.1%上調到2.8%,升息速度會加快。

 

由上述數據、附圖二的利率點陣圖和附圖三的FOMC開會日期可以得知,未來分別在5、6、7、9、11、12月舉行的6次FOMC會議都會升息,明年再升3次,一次到位,後年應不會升息。

 

 

 

令人提高警覺的是,FED主席鮑爾指出,最早可能自5月起縮減近9兆美元的資產負債表,也就是「縮表」,框架和2017年周期類似,但速度也將比上次快。

 

觀察上一個升息循環,FED從2014年1月縮減QE購債規模、2015年12月升息到2017年10月縮表,間隔3年9個月;這一次卻因為通膨嚴重,從2021年11月開始縮債,2022年3月升息,如果真在5月縮表,中間只間隔6個月,一般投資者對這個關鍵轉折多不清楚!

 

FED認為美國只是面臨軟著陸挑戰,其經濟強勁、就業市場也穩定足以承受,真正的認知是,資金狂潮的環境已經「回不去」了。

 

美國啟動升息 台股初期震盪機率高

 

另外,股市將進入上下震盪的「陣痛期」,如附圖四,上方為台灣加權指數,下方為美國聯邦基金利率,時間是從2003年迄今,包含兩次的升息循環,為方便說明起見,我們稱左方的時點為A,右方為B,重點如下:

 

 

1、A時期:聯邦基金利率由2004年6月到2006年5月一路升息,台股在2004年6月跌破年線,此後在年線上下來回整理,直到1年5個月後,在2005年11月站穩年線,展開下一波多頭行情。

 

2、B 時期:聯邦基金利率由2015年12月到2018年12月進入升息循環,台股在2015年6月跌破年線,此後在年線下方測試底部,直到一年後,在2016年6月重新上回年線,啟動下一波多頭行情。

 

這次FED在3月升息,台灣加權指數又在3月跌破位於17450點的年線,歷史如果重演,台股將在年線附近或以下震盪的時間將長達1到1年半!

 

事實上,台股在2019、2020、2021年連三年漲幅都超過兩成,這只有30年前基期低的1987~1989年才出現過;其次,從國外的資料看,美國標普500指數1965年以來的平均報酬率約10%,台股的「狂牛行情」休息一下,也是合理。

 

由於利率進入上升趨勢,高本益比的個股修正難免,資金會轉向低本益比、低股價淨值比、高殖利率價值投資為主的族群,今年以來,國內發行的低波動高股息ETF相對抗跌,甚至於交出正報酬,正是此一原因。

 

特別提醒的是,俄烏戰事、通貨膨脹都是變數,投資者的心態和操作策略都必須迅速調整,否則先前累積的獲利很可能受到侵蝕,景氣和資金動向仍須追蹤,徹底設立停利損點,管控風險,就有能力掌握下一次多頭行情。

 

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