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債息倒掛 衰退陰影籠罩

債息倒掛  衰退陰影籠罩

謝金河

國際總經

1320期

2022-04-06 14:26

利率倒掛造成經濟衰退的恐懼,可能來自首季通膨數字加劇,並且也導致今年來市場上十分罕見的景象:債市股市化、股市債市化。

 

4月第一個交易日,美國金融市場出現巨大變化,尤其是債市殖利率出現較大的波動,這當中,市場敏感的兩年債殖利率衝上2.44%,超越了10年債的2.38%,3年債殖利率更是寫下2.58%的新高紀錄,也超過30年債的2.44%,這正是市場最敏感的利率倒掛景象。

 

美債2年期與10年期殖利率倒掛,這是2019年8月以來2年半來首度出現,反映投資者對美國經濟出現衰退的憂慮。在前一周5年期與30年期倒掛,現在3年期也與30年期倒掛,更加深經濟衰退疑慮。

 

3月最後一個交易日,美國股市在收盤前一小時出現殺盤,道瓊指數大跌550.4點,標普500指數跌1.57%,科技股賣壓沉重,那斯達克指數跌1.54%,費城半導體指數跌2.27%,半導體的超微半導體(AMD)更是大跌8.29%。

 

債券殖利率倒掛,一直被視為經濟衰退的重要指標,尤其是2年與10年債的倒掛,根據舊金山聯邦準備銀行在2018年發表的報告顯示,從1955年以來,2年期與10年期的債券殖利率曲線,在每一次經濟衰退前都會出現倒掛現象,經濟衰退大多發生在倒掛後的6到24個月。

 

通常在經濟擴張初期,短天期利率處在低檔,但隨著經濟擴張,短天期利率會逐漸攀升,然後與穩定上升的長天期債券殖利率拉近,這是市場常說的陡峭殖利率曲線。

 

而短天期債券殖利率超過長天期債券殖利率,這個情況比較罕見,一旦出現,也代表貨幣市場預期未來經濟的重大變化,投資者預期經濟增長轉弱,轉而追求長天期的債券,以求拉高回報,於是長天期債券殖利率下降,短天期債券需要轉高息率來吸引投資人,債息便出現倒掛。

 

而造成債券殖利率倒掛的,又與3月21日聯準會主席鮑爾的談話有關,他說美國的通膨率實在太高了,必要時將再升息2碼,鮑爾還強調:「如果我們認定必須採取比平常的中性立場更緊縮的措施,讓利率趨向限制性區域,我們也會這麼做!」意味通膨目標值可能從原先的2%上調到接近2.5%。在鮑爾談話後,高盛立刻做出升息預測,認為5月及6月的聯準會會議將各升息0.5個百分點;摩根大通也認為5、6月各升息2碼,取代原來的1碼,到明年的某個時間,利率中間值將上升到2.875%。

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