在今天看見明天
熱門: 鋼鐵股 富邦金 開發金 鴻海 升息

「利率倒掛」恐慌再起 ——兼論影像感測模組廠亞泰

「利率倒掛」恐慌再起 ——兼論影像感測模組廠亞泰

呂宗耀

國際總經

1322期

2022-04-20 14:34

過去60年,美國出現9次利率倒掛並導致7次經濟蕭條,投資人面對近來的經濟逆風,宜採取選股不選市、棄短求長、穩中求進之策略,方有機會成為贏家。

二○二二年三月,美國十年期公債殖利率下滑至兩年期公債殖利率之下,自二○一九年以來,再次產生「利率倒掛」現象,引發市場恐慌。

 

殖利率曲線是極為準確的經濟先行指標,而利率倒掛現象通常發生在降息前,市場投資人普遍預期經濟將開始下滑,而聯準會即將採取行動之時。過去六十年中的九次利率倒掛最終產生七次經濟蕭條,包括二○○○年的「網路泡沫」及二○○八年的「次貸風暴」。

 

回顧過去美國金融史,以往美國發生「殖利率倒掛」時間點,都是出現在聯準會的升息循環末期:一九六七年聯邦基準利率由四%升到九%、一九七二年由三.三%升至一○%,而一九七八和一九八○年利率最高升破十七%。一九八八年開始,一年內升至九.八%;一九九九年起,一年內升息七碼到六.五%,致使科技股泡沫破裂;二○○四年起,兩年內升息十三碼到五.二五%,遂而引爆二○○八年次貸危機。

 

而唯二的例外分別來自一九六六年和一九九八年,其中在一九六六年一月殖利率曲線首次倒掛,聯邦基準利率於該年底升至五.七%,隨即聯準會開啟降息循環至一九六七年的三.八%,適時提供市場流動性;同樣的,一九九八年九月殖利率曲線首次倒掛之後,聯準會連三個月降息三碼,由五.五%降至四.七五%,預防性降息的結果,延續科技股泡沫的榮景。然而此次於升息循環初期即產生倒掛現象,不同於過往的狀況,使市場格外關注美國殖利率後續動向。

 

今年三月開始,Fed為了應對通膨,開啟升息循環,便是直接影響兩年期國債殖利率,使其殖利率由一.八一%上升至二.五八%(倒掛時十年殖利率二.三八二% vs. 二年殖利率二.四四八%),幅度四三%;雖然聯準會已然停止QE,但在尚未正式實施縮表,依舊不停地購買十年期的國債來代替到期國債,此一政策使十年期國債的殖利率上漲動能受到抑制,僅由二.一九%上漲至二.八三%,幅度二九%;如果沒有QE的實施,估計十年期國債早已飆升至三.七%,比起經濟衰退的警示,此次倒掛更有可能是由美聯準會的貨幣政策所導致。

延伸閱讀

「融創中國」停牌 中國房產陷風暴 ——中國結構性改革取代大水漫灌

2022-04-13

全球高速傳輸沛然成形 ——兼論高速傳輸連接器廠湧德

2022-04-06

從反壟斷到地區保護主義 ——兼論特殊紗供應商宏益纖維

2022-03-30

升息緊縮循環再起 ——歷史總有驚人的相似

2022-03-23

全球數位資料中心勢不可當 ——兼論伺服器零件廠凡甲

2022-03-16