在今天看見明天
熱門: 0056 0050 00881 00878 00900

歐盟祭俄油禁令 陶冬:幾乎衝擊所有產業「歐洲經濟下半年出現衰退」

歐盟祭俄油禁令 陶冬:幾乎衝擊所有產業「歐洲經濟下半年出現衰退」

陶冬

國際總經

2022-06-05 12:16

物價、增長、政策,我們很久沒有同時面臨三重焦慮了,上周發生了。強勁的就業市場和飆升的油價,令S&P500在9個星期裡出現了第8次單周下跌,十年期國債收益率重新接近3%的心理關口。

 

德國及歐元區通膨數字大幅高過預期,令市場擔心ECB大碼升息,德國十年期國債利率暴升到1.27%,這是2014年以來的高點。Euro Stoxx 50也明顯下挫,大西洋兩岸同時上演股債雙殺,不過恐慌氣氛並不濃厚。

 

歐盟宣佈對俄羅斯海運石油實施制裁,油價一度大漲。OPEC+隨即宣佈增加石油產量,但是布倫特原油價格僅回落了一天後,就因為國際能源署公佈的數據顯示需求強勁和庫存低下,油價再次推向120關口。

 

歐洲爆出今年第一個月度零售負增長,但是通貨膨脹卻在失控狀態,歐洲央行即將啟動升息程式。上周美元匯率略升,恐慌指數明顯回落,金價小漲。

 

歐盟禁運俄羅斯石油 歐洲經濟勢必雪上加霜

 

歐盟27國領袖在峰會上通過了第六輪對俄羅斯制裁計劃,宣佈對海運俄羅斯石油實施禁運,布倫特原油價格聞訊跳升到每桶120美元。海運石油占俄羅斯對歐石油出口總量的三分之二。

 

兩天後傳出OPEC+決定將每天的產油額度,由之前計劃的43萬桶,提高到65萬桶。油價一度大幅回落,但是受到庫存和需求的影響,布倫特石油價格很快再次逼近120美元的關口。

 

中國五月PMI仍在榮枯線下方,不過數值好過預期。歐元區的五月CPI就刷新了歷史記錄。

 

上周的歐盟峰會上,歐洲領袖宣佈對俄羅斯石油實施禁運。這次禁運只包括俄羅斯的海運原油,不包括經過輸油管的原油,也不包括天然氣。禁運「暫時不適用於」三個缺乏出海口,單一依賴輸油管的內陸國家。

 

不出意外,歐盟在聲明中強調了27個成員國的一致立場,不過匈牙利在最後一刻的反對,令整個計劃的細節仍沒有完成。

 

歐盟執委會表示,到今年底歐盟將禁運90%的俄羅斯石油。俄羅斯石油占歐盟石油進口中的17%,是唯一一個達到雙位數字的原油供應國。如今石油處於緊平衡狀態,歐洲排擠了俄羅斯石油,卻未必在短期可以找到足夠替代進口。其實無論原油還是天然氣,都需要特殊的運輸裝備和港口設施,基建設施起碼需要3-5年的時間來興建。

 

另外歐盟光顧著制裁俄羅斯,好像沒有太注意到俄羅斯也可以制裁自己。歐盟所使用的天然氣中半數來自俄羅斯,一旦俄羅斯切斷天然氣供應,上至工業生產,下至民生成本,都會受到巨大的衝擊。

 

俄烏衝突以來,歐元區的能源價格年漲幅一直維持在40%左右,許多國家的煤氣價格翻了2-3倍,化工基地因為天然氣原料短缺而停產。如今再推俄羅斯能源進口禁令,歐洲經濟勢必雪上加霜。

 

OPEC產能接近極限 拜登拉老臉向沙國求援石油增產

 

OPEC的產能實際上已經接近極限,除了沙烏地阿拉伯,其它國家並沒有能力增加生產,其實有幾個國家連現在的生產額度也無法用盡。沙特與美國因為記者謀殺事件關係一直冷淡,令美國要求增產的呼聲得不到回應。

 

在過去一個星期,美國的中東特使和能源特使對沙特展開了穿梭外交,作出了一些大的承諾,而拜登更親自訪問沙特,安撫掌握實權但過去被美國冷對的王儲,才令OPEC+同意在七、八月份提高產量。

 

美國已經徹底從疫情陰霾中走了出來,無論自駕開車還是飛行旅行都在強勁反彈中,旅行旺季剛剛開始。

 

紐約汽油批發價格在去年初是每加侖1.4美元,現在是4.1美元。俄羅斯的生產額度是每天1044萬桶,四月份實際生產已經降到了930萬桶,沙特有100萬桶的增產能力,其他OPEC國家的產能已經到達極限。

 

受到供應和需求兩頭的擠壓,今年石油價格易升難跌,遑論油價還遭遇地緣政治和貨幣政策不確定性的衝擊。

 

油價漲、物價飆 拜登支持度降至低點,重申「打擊通膨」為要務

 

美國五月份非農就業增加了390K份工作,超出了分析員預測的35萬中位數。 失業率稍有反彈至3.6%,說明更多人進入市場尋找工作。時薪環比增長0.3%,同比5.2%,較上期下降了一個百分點,但是依然處於極高水準,尤其是低端服務業。家庭調查也顯示出類似的火爆就業市場。

 

這組就業數據支持美國今年不會發生衰退的判斷,不過也給聯準會理由容忍暫時性的就業回落。筆者維持聯準會在中期選舉前,每次FOMC會議升息50點,選舉之後每次升息轉25點的預測。聯準會下一個政策調整的窗口期在11月中期選舉之後,如何行事則取決於屆時的物價和經濟形勢。

 

上周美國總統拜登會晤了聯準會主席鮑爾,這是鮑爾取得連任以來首次與拜登見面。拜登在這次會見中最重要的主題,就是抗擊通膨,他說對付通膨就是必須「尊重聯準會,尊重聯準會的獨立性,我過去做到了,以後也會繼續這麼做」。

 

拜登這番談話,有貶低前任強勢干預聯準會的意思,不過更重要的是表明白宮在未來會全力以赴地遏制物價,還有一個隱含意思就是萬一經濟陷入衰退那是聯準會的責任。

 

美國經濟有趨緩的跡象,不過目前仍屬於回歸正常狀態。紐約聯儲發佈的WEI(Weekly Economic Index),顯示了美國經濟正在脫離疫情後的報復性反彈,可是整體而言增長動能仍遠高於歷史平均水準。

 

然而,拜登的民意支援度,卻下降到了他入主白宮後的最低水準。選民對拜登政府的主要不滿,是通貨膨脹,是飆升的汽油價格和食品價格。拜登此時請聯準會主席來作客,主要是向選民作一個政治表態。

 

同時拜登提及好過預期的財政狀況,言外之意是他之前大力推進但被國會卡住的刺激措施,很多也不再需要了。

 

歐洲央行會議重要看點 觀察是否刪除「漸進升息」

 

五月份歐元區通貨膨脹繼續飆升,同比增長從7.8%繼續加速到8.1%,這是歐元1999年誕生以來從未見到過的。能源、食品、核心商品和核心服務等主要的物價板塊一起上揚,能源價格更同比上漲了39%。 歐元區CPI通膨起碼要等到第三季度才會見頂,之後的回落也比較緩慢。

 

歐洲沒有經歷美國那樣火爆的就業市場,不過協定加薪也加速到2.8%。這個數字有一定的水分,因為德國和比利時的獎金發放,但是估計仍然有2%左右的工資上漲,也會帶來進一步的物價壓力。

 

本周歐洲央行開會,筆者預料ECB宣佈六月底或七月初完全停止資產購買計劃,並暗示在七月和九月會議上個升息25點。

 

重要看點是,ECB的會後聲明中會不會刪除「漸進升息」的字樣。如果刪除,可能意味著出現50點升息或者每次例會都升息25點。ECB行長和首席經濟學家都在引導25點的升息預期,不過其他決策者就先後提起大碼升息的可能性。 目前貨幣市場的價格,隱含著ECB年底前升息110基點。

 

歐洲的通貨膨脹不比美國低,但是復甦的底氣就遠遠弱過美國。這主要體現在收入增長預期上,剛剛出爐的零售數據已經出現了負增長,而能源成本的上升將極為慘烈。

 

這次再推對俄石油禁運,下半年的汽油、煤氣價格肯定暴漲,同時天然氣供應不確定性大增,可能導致化工廠停產、半停產。基礎化工原料、燃料、塗料、催化劑一旦停供,幾乎所有產業都會受到衝擊,筆者預測歐洲經濟在下半年出現衰退。

 

結論

 

本周有兩個重要看點。

 

第一個是歐洲央行會議,預計這次會議上貨幣當局語境轉強硬,確認在一個月內結束QE,再提短期內升息,市場猜測7月和9月各升息25點,關注ECB在此之後會不會暫停升息。

 

第二個是美國的五月CPI,預測CPI維持8.3%不變,扣除能源和食品的核心CPI就6.2%回落到5.8%。中國的信貸數據和日本的GDP修訂也值得關注。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘

延伸閱讀

2020年起武漢封城、股市狂跌⋯「這件事」成投資市場最大心魔!謝金河:用謙卑態度克服無知恐懼

2022-06-05

他曾是華爾街工程師,卻因「圈內第一手消息」慘賠五成!40歲靠1檔無痛退休 揭「3個50」秘訣

2022-06-05

贊成聯準會積極升息「9月不可能暫停」 屆時通膨未降溫,克里夫蘭Fed總裁:是我會做出升息50基點決定

2022-06-04

走出來才有勇氣!《時代革命》導演用淚拍片,擔憂被警抓走…4歲兒不怕:我們一起把香港變美麗

2022-02-18