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台灣大未來》各國央行該如何抑制通膨 降低總經變數? 「全球央行導師」泰勒:從規則導向的貨幣政策做起

台灣大未來》各國央行該如何抑制通膨 降低總經變數? 「全球央行導師」泰勒:從規則導向的貨幣政策做起

劉煥彥

國際總經

陳睿緯攝影、泰勒演講影片截圖

2022-06-29 11:44

通貨膨脹儼然成為全世界大敵,各國央行莫不嚴陣以待,美國聯準會6月一口氣升息三碼更被市場稱為「暴力升息」,但下半年美國升息腳步不停歇,最快7月可能再度出手。

曾任美國財政部副部長的史丹佛大學經濟學教授泰勒(John Taylor),是貨幣政策「泰勒規則」的發明人,也有「全球央行導師」稱號。

他今(29)日以「通膨與疫情變局下全球總經趨勢」為題,在《今周刊》2022「台灣大未來國際高峰會」做專題演講。

泰勒認為,從2020年疫情開始至今,包括美國在內的各國央行政策一再變化,兩年有時是甚至沒了章法。為了因應通膨升溫、經濟衰退風險、疫情及烏克蘭戰事等多重變數影響,他建議各國央行要以規則為基準,奉行以規則導向的貨幣政策,才有可能有效抑制通膨威脅。

 

2020年疫情至今 貨幣規則兩度在聯準會報告消失

 

泰勒上午在預錄演講中表示,美國貨幣政策品質從葉倫(Janet Yellen)出任聯準會主席後開始提升,她強調貨幣政策應以規則為本;繼任主席的鮑爾(Jay Powell)也說過這些規則基準很有幫助。

 

歐洲央行總裁德拉吉也表示,改善整體反應函數將大有助益,前任印度央行總裁Raghuram Rajan也曾說過央行需要有貨幣規則。

 

「但這些都發生在疫情爆發前,接著疫情來襲,所有規則都不見了,無論是貨幣供給或利率政策,完全沒了章法。」

 

 

到了2021年初,聯準會在半年度貨幣政策報告裡,再度強調各項規則基準,看來似乎回歸正常政策,但在今年2月初報告裡規則再度消失。

 

聯準會主席鮑爾最近在國會作證時提到,將重拾規則基準,泰勒認為這很重要,因為「偏離規則基準,正是我們面臨的問題之一」。

 

他說:「我認為,現在因為缺乏好的策略,導致全球進入高通膨時代,而高通膨和抗通膨措施都造成了損害。我們希望,美國和其他國家能透過更明智的貨幣政策來解決這個問題。」

 

「聯準會遠遠落後,亟需迎頭趕上」

 

泰勒指出,聯準會的決策機制「聯邦公開市場委員會」(FOMC),去年此時預測今年利率只會到0.3%,後來變0.9%,再後來是1.9%,如今還不到1.9%,但這是聯準會報告的預測,接著升至2.8%就到頂了,「到2023年和2024年也一樣,這就是我們要考慮的問題了」。

 

「我認為泰勒法則有相當效果,這30年來聯準會報告大量引用,聯準會許多成員也經常提及,可以套入不同數字算出估計值。」

 

「要衡量正常的通膨水準,你得知道目標通膨率是多少,以聯準會而言是2%,你也要估計正常均衡利率是多少,我們認為是2%。」

 

泰勒說明,若通膨率是2%,均衡利率2%,利率(聯邦基金利率)就是4%,遠高於目前不到1%的利率水準。即使把均衡利率從2降到1,1+2=3同樣高於目前的1%,「但從更實際層面來看,通膨率現在高於2%」。

 

 

他表示,若回頭看2021年7月的聯準會貨幣政策報告,根據泰勒法則,只要套入前四季通膨率4%,實際數據其實更高,產出缺口應該並不大。

 

「我們假設是零,目標通膨率是2%,聯準會和許多央行都設定2%目標,假設均衡利率為1%,把所有數字套進去得到結果是6%。這再次凸顯聯準會遠遠落後,亟需迎頭趕上,必須採取行動踐行法則。」

 

泰勒坦言,大家可能覺得利率4%太高了,「不可能到那個水位,也許吧,如果是2%呢?」若通膨到年底變成2%,而且產出缺口等於零,那聯準會就該以3%為目標利率,所以落後幅度還是很大,因為現在連1%都不到。

 

央行把策略說清楚 可減少入後下猛藥機率

 

泰勒最後指出,若央行能遵循一套以規則為根據的政策或策略,政策就能比較有一致性或可預期程度,傷害市場或整體經濟的機率也可以降低。

 

「我認為把策略說清楚的好處,在於它就像個應變計畫。人生有太多事說不準,貨幣政策是其一,所以以其為應變計畫,我們知道如何因應通膨持續升溫。」

 

「如果通膨降溫就像前面所說的,那麼利率就會下降,有助防範大家擔心的通膨螺旋,而且對我而言最重要的是,採取這些行動提高可預測性、系統性及規則性,將可減少日後必須下猛藥的機率。」

 

「一旦政策落後或是政策經常出人意表,往往造成極大傷害,是大家都不樂見的情況。」

 

 

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