台幣升值，央行該怎麼做？學者：海島國出口、進口都重要，「沒有天然資源的宿命」變動就是轉機

首先，在國際貿易的理論當中，如果一個國家對另外一個國家有重大貿易逆差的時候，關稅可能是手段之一，之前評論美國對台灣的關稅正確的數字應該是16%左右，就是基於這個的理論來分析的。

其中重要的理由就是由價格彈性敘述以及數量的彈性係數組成的，用最白話講就是加了關稅以後，出口國的貨品價錢會提高，就會造成進口國的消費下降，用這樣子的理論來計算應該課多少關稅才能夠平衡貿易。

台灣倚賴出口  中央想穩定匯率保護

有關匯率的部分，也可以試用這個理論，用最簡單的方式講，就是當出口國的貨幣升值的時候，就會造成出口國的貨物在進口國的價錢上升，所以就會造成數量的下降，所以就會造成貿易平衡的狀況。

如果出口國的貿易順差很大，自然取得很大的外匯數字，所以這些外匯存底就必須在台灣發行台幣以支付廠商的成本、費用、薪資等。也就是買台幣的數量會比較大，當然台幣就要升值。

但是由於台幣升值就會造成廠商計算上述的成本費用薪資的時候，必須提高美元報價，才能符合廠商的台幣成本。這個就是匯率在貿易順差國應該是升值的基本道理。

台灣的GDP裡面目前大概是46%到47%是消費，出口是GDP的60%，進口是GDP的49%，所以X減M是12%左右。這個是基礎的事實。簡單講就是出口跟進口對台灣是很重要的，這個就是海島國家沒有天然資源的宿命。

由於台灣非常倚賴出口，所以台灣的中央銀行自然就想要穩定匯率，以保護台灣的出口廠商，這個也是可以理解的，但是對於美國這種貿易逆差最大的國家，就認為是不合理的匯率操縱。這個也是大家必須要了解的基本道理。

台美關稅談判  若10%到16%作收可降低貿易逆差

前面講了，用關稅來算價格彈性係數以及數量彈性敘述就可以算出來課多少的關稅可以平衡貿易。如果拿匯率來計算價格彈性係數以及數量彈性係數的話也可以得出出來匯率升值多少就可以平衡貿易。

用前面說明過的例子，台灣的出口的貨品的價格，也就是在美國貨品出售的價格只要提高16%，就可以達到貿易平衡。所以匯率的升值也會有一定的限度。

由於台灣目前正在跟美國談判關稅，如果預測的可以在10%到16%作收，當然就可以立即降低一些貿易逆差，但是如果美國對於台灣的貿易競爭，也都採取最低的10%的關稅的話，那麼每個出口國的情況就會一樣，也就是台灣在比較利益的計算之下還是會繼續出超，而這個時候美國的消費者就會承擔物價上升的惡果。

但是政府的關稅收入就會增加，如果美國政府拿這個增加的關稅來做減稅以及增加政府支出用途，就會刺激消費增加，而且還可以增加政府支出，這個時候就會維持GDP的成長。

當然在這個台灣跟其他的國家關稅率是相同的，或者是稍微高一點的情況之下，可能還是可以降低台灣的貿易順差。但是差額的部分，也就是我之前一再提醒大家的會有幾個做法，包括台灣去除非關稅貿易障礙，加強對美國的進口，台灣加強對美國的投資幫助美國創造工作機會等。

台灣也可以繼續加大對美國的軍事採購，雖然這部分的金額不算在貿易順差裡面，但是也可以表達對美國的善意，這個就會降低，無論是在關稅或者是匯率上的壓力。

圖／shutterstock

台幣非國際流通貨幣  央行保護匯率決策難

台幣並不是國際流通貨幣，只有在台灣的市場上做交易，所以很容易就可以被操縱。中央銀行要擺脫操縱匯率的惡名也沒有那麼容易，但是中央銀行一旦放手，就會有上星期五跟今天的狀況發生，這個就是市場的真實狀況。

要評論中央銀行到底要不要繼續保護台灣的匯率，說實話是一個很難的決策。在當時韓國用大幅貶值來對台灣的2兆雙星產業造成重大的競爭的時候，曾經也對中央銀行提出，我們也應該跟著大幅貶值來保護台灣的產業，中央銀行拒絕了，原因很簡單，因為貶值會造成物價上漲，因為台灣的進口比例非常的高佔GDP的50%左右，所以不能做。這個就是現實。

所以在這一波台幣升值的浪潮當中，當然出口的廠商會受到影響，但是如果在競爭國家也受到一樣的影響的時候，對於國家的競爭力就不會有太大的影響，所以我們要非常注意日本韓國以及東南亞國家的匯率變化狀況。

個別企業在報價的時候都是根據當時的匯率，在這種浪潮之下就要有抓比較對自己有利的cusion緩衝區，這個當然可能會影響到報價，但是只要我們的競爭國都是一樣的狀況，影響就不會那麼大了。

台幣升值進口物跌  GDP降低

這次台幣升值的好處，將會是進口物品的價格下跌，所以應該可以再度提升一些消費，所以台灣的GDP影響也會降低，這個是這次的衝擊的影響之一。

總而言之，匯率變化當然造成影響，但世明辨國際競爭以及台灣的處境就可以找到應對的方法。正所謂變動就是轉機，個別企業當然就要個別找到自己的出路，希望大家明白這些道理以後不要驚慌，自然就會找到出路。

當然在這個特別的時候美金資產比較多的公司也要尋求一些避險的方法，我也相信台灣的財務長們都很有經驗，也希望大家能夠加油降低影響。

作者為：勤業眾信財務顧問公司前總經理、台科大管科所前副教授趙堃成