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新晶電合併案 內線交易傳聞不斷

九月底,LED大廠晶電、元砷,以及未上市股連勇科技,宣布「結為連理」,三方除了敲定換股比例為一:三.○八:五.五外,還將加速業務整併,坐穩全球第一大LED晶粒廠,然而合併案曝光後,卻引發內線交易的爭議。

「消息總算發布了,只是沒想到晶電是存續公司。」在晶電宣布合併元砷、連勇的記者會,一位媒體記者對旁人說。

 

一個多月前,市場紛紛傳言,同屬聯電集團的元砷光電,準備上演一齣「以小吃大」的精采戲碼,將晶電經營權吞下,但據傳晶電大股東不同意,投資作風一向「靈活」的聯家軍,於是來個峰迴路轉,在第一時間決定交出主導權,退居幕後,也間接促成了合併案順利完成。

 

傳聞雖然未獲證實,然而投資人卻是失望在先,因為這件LED產業界空前的合併案,卻激不起證券市場任何波瀾。九月二十九日,消息見報當天,晶電、元砷股價走勢異常疲弱,不但以平盤開出,賣單更是接二連三湧出,最後加權指數雖然只有小跌○.○三%,但晶電卻跌了一.三六%,元砷更是重挫將近六%,熟悉市場人士一致認為,「下轎」的跡象明顯。

 

一位法人就私下批評,過去上市櫃公司要進行合併,最怕的就是「見光死」,但這次晶電三合一案卻是「鬧得滿城風雨」、眾所皆知,就連報紙報導此事件時,都忍不住以「傳聞已久」、「謠傳近二個月」來作為開場白,顯示內情並不單純,而如果從元砷近一個月的股價走勢觀察,更讓外人懷疑其中是否存在內線交易?

 

合併前 元砷已漲二四%

 

八月二十二日,元砷收盤價不過二十八.五五元,但在合併案公布前夕(九月二十七日),元砷股價已漲到三十五.五元,短線漲幅高達二四%,而同期大盤漲幅為五%。更重要的是,八月底元砷公告半年報每股稅後虧損一.五八元,仍然澆不熄股價向前衝的火力。

 

此外,三合一案宣布時,同為上市公司的晶電、元砷,市價和換股比例幾乎沒有太多套利空間,「你有看過股價價差這麼有效率的合併案嗎?」一位不具名的研究法人笑著說,「說沒有內線交易實在讓人難以接受!」

 

元砷營運虧損,股價連番上漲,又能賣個好價錢,受惠最大的莫過於大股東。翻開元砷今年股東會年報,主要股東有聯電集團、南紡等,其中聯家軍持股最多,光是聯電本身就持有一○.一二%,其他還包括欣興電子、迅捷投資、宏誠創投。

 

而聯電集團之所以持有元砷股權,肇因於去年將旗下的聯詮和南紡集團的元砷進行合併,並取得主導權,如今二年不到又和晶電合併,成為全球LED大廠,潛在獲利自然匪淺。

 

聯家軍眼光精準令人稱奇

 

不過投資人可能沒注意到,聯家軍在連勇科技上的獲利,更是讓人嘖嘖稱奇。去年十一月,連勇宣布減資三.六億元,並增資三.八億元,增資部分以每股十元發行,由聯電出資認購,以三合一案宣布的晶電股價和換股比例計算,連勇的換股價格約二十元,不到一年就獲利一倍,聯家軍眼光之精準,無人能出其右。換句話說,即使新晶電主導權沒有到手,但優惠的換股比例,還是讓聯電賺到裡子。

 

三合一案讓聯家軍笑得合不攏嘴,但對新晶電來說,卻是不得不承受之重。根據上半年財報資料顯示,元砷上半年營收為十二.二億元,稅前虧損五.八億元,連勇營收為三.○七億元,稅前虧損為一.四一億元,兩家合計虧損金額達七.二一億元,比晶電上半年獲利六.二四億元還要高。

 

再者,新晶電合併後股本達五○.○八億元,但上半年三家合併營收僅有四十四.五三億元,資本營運效率偏低。雖然不少法人機構預估新晶電明年每股仍有賺五元的實力,但這樣的企業體質和獲利狀況如果短期不改善,加上合併初期文化磨合陣痛,未來新晶電的股價能否維持目前的百元價位,恐怕難免引發投資人心中的疑慮!

 

 

█新晶電上半年營運虧損  百元股價能否支撐?

             項目              晶電         元砷         連勇      新晶電

    2006年上半年        29.62       12.20       3.07       44.89 *

    營收(億元)

    2006年上半年          6.24         -5.8        -1.41      -0.97 *

    稅前純益(億元)

    2006年上半年          1.85        -1.58        -1.02     -0.19 **

    稅後EPS(元)

    股本(億元)           36.07        36.79        15       50.08

    股價(元,10/2)     106 33.6      N/A 未來股價?

    主要股東    光寶、萬海  聯電集團    聯電集團、光    萬海集團、聯電集團、億集團、億光  、南紡  磊、友達集團    光

*合計數  **以合併後股本試算

 

三合一案大事紀 元砷、聯詮、連勇大事紀

2005.02.16

南紡旗下元砷宣布和聯電集團聯詮合併,換股比例為1.36:1,成為國內藍光LED晶粒最大廠

2005.11.04

連勇科技宣布減資3.6億元並增資3.8億元,增資部分以每股10元發行,並由聯電集團認購

2005.12.29

連勇科技董監改選,聯電集團正式取得經營權

晶電、國聯合併大事紀

2005.02.22

萬海陳家大買國聯光電股權,持股逼近15%

2005.06.14

國聯光電召開股東會,陳致遠取得六董一監,前董事長黃國欣退出經營團隊

2005.08.15

晶電宣布合併國聯光電,成為全球最大四元LED,換股比例為1:2.24

2006.03.02

晶電合併國聯後召開股東臨時會,陳致遠掛名董事長

晶電、元砷、連勇三合一大事紀

2006.08.12

市場傳聞元砷將合併晶電

2006.09.28

晶電、元砷、連勇宣布三合一合併案,換股比例為1:3.08:5.5

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