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雷曼兄弟、美林、AIG危機再現

雷曼兄弟、美林、AIG危機再現

錢隆來

金融

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610期

2008-08-28 15:46

美國財政部長鮑爾森才在七月初協助二房公司度過危機,但是短短一個多月,二房公司股價在八月十八日的那個禮拜又再度崩盤。IMF前首席經濟學家羅格夫公開表示:這場危機才走到一半,最壞的事情還沒到來,「還會有美國的大銀行倒閉!」

下個禮拜、也就是美國九月一日勞動節後、九一一事件七周年的前夕,將是這次全球金融風暴的另一個分水嶺,美國財政部長鮑爾森很可能在那個時候被迫出手,以國家的力量入主俗稱二房公司的房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)。

如果鮑爾森選擇不接管二房公司,那也意味著更為特殊的安排已經順利完成,否則,已氣若游絲的美國金融市場,將無法撐過一波又一波幾乎永無止境的空頭攻擊,尤其是深深陷入財務壓力的幾家超大型美國金融機構,包括二房公司、大型證券商雷曼兄弟、已增資多次卻仍站不太起來的美林證券,甚至連保險帝國美國國際集團(AIG),都將面臨無法想像的噩夢!

 

最壞的事情還沒到來

 

就在一個多禮拜前的八月十九日,前任國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家、著名的哈佛大學經濟學教授羅格夫(Kenneth Rogoff)在新加坡的一場金融研討會中,公開發表令人驚嚇的警訊,他說:「還會有美國的大銀行倒閉!」

 

八月二十六日,美國銀行存保機構宣布關閉哥倫比亞銀行(Columbian Bank&Trust),使其成為去年次貸風暴以來第九家倒閉的銀行,美股聞訊立即重挫反映,不過金融市場焦點中的焦點,仍然還是在二房公司上面。鮑爾森才在七月初協助二房公司度過危機,鮑爾森說服國會並且取得授權,在必要時對二房公司提供無限制的財務支援,暫時止住美國金融市場的崩盤危機,但是才短短一個多月,二房公司又再度陷入倒閉的危機。

 

財政部出手,股價仍崩盤

 

二房公司的股價,在八月十八日的那個禮拜又再度崩盤,一個禮拜之內跌幅都超過二成,比較資深的房利美股價剩下五美元,只有去年七月時的七%,體質更弱的房地美更慘,股價跌破三美元,一年內跌掉九五%,而在已經重挫九成、財政部出手救援之後,二房股價竟然還會崩盤,背後的訊號令人不寒而慄。

 

果然,八月二十二日周五,評等公司穆迪(Moody's)一口氣將二房公司的優先股(preferred shares)的評等巨幅調降五級,從A1調降至僅高於垃圾債券一級的Baa3。

 

房利美發行的S系列優先股,以及房地美發行的Z系列優先股,原本都提供相當優惠的配息,在正常時期是相當吸引人的投資標的,去年市場交易價格也維持在每股二十五美元上下,但是今年三月之後,也隨著普通股出現崩盤走勢,八月二十二日已經剩下十一.二美元,跌幅將近六成,以這種類似債券的投資工具來說,又是數十年僅見的特殊現象。

 

值得台灣投資人慶幸的是,台灣的金融機構以及中央銀行,應該沒有、或者很少持有二房的普通股與優先股。台灣的中央銀行與壽險公司所持有的二房中長期債券,這次也是毫髮無傷,評等公司仍然將這些債券維持在等於主權評級的AAA,價格也維持在正常的水平。

 

普通股、優先股價格重挫、中長期債券卻能維持評等與價格,所傳遞出的訊息,就是投資人普遍認為,財政部長鮑爾森最終必須要將二房國有化,如此可以確保債券持有人的權益,但是普通股的股東權益則將被丟到水中化為泡影,而介於中間的優先股,則只剩下債券價值。

 

二房國有化呼聲高

 

主張國有化的聲音現在已經成為市場主流,例如羅格夫就認為,二房公司「十年前就該關門了」,現在則只有國有化能夠解決問題,二房公司的股東投資都應該化為烏有,否則美國納稅人就必須繳更多的稅來救這兩家倒閉的公司。

 

除了直接的接管之外,鮑爾森其實還有一些比較溫和的手段,例如可以在八月底買入二房公司發行的三百億元優先股,也就是採取注資、取得控制權的方式,以成為大股東的方式進入董事會,先協助二房將九月底到期、總額二千五百億元的債券,以較低的利率重新融資;鮑爾森也可以不注資,以擔保的方式,協助二房公司完成募集新股(即三百億美元),並完成再融資(即二千五百億美元債券)。當然,美國財政部也可以乾脆直接向二房公司買入二千五百億美元的債券。

 

對鮑爾森以及二房公司來說,政府直接接管都是下策,但是市場卻不斷指向這個最後的選擇,不論如何,下個禮拜的九月初,應該就會有明確的答案。

 

如果最危急的二房公司問題解決,那麼鮑爾森以及柏南克才有力氣來解決其他大型金融機構的危機。
 

大型金融機構警報未除


首當其衝的是雷曼兄弟,這家公司的股價從今年元月的每股六十五美元,跌到上周五、在一天大漲五%之後,每股只剩下十四.四一美元,股票總市值剩下一百億美元,只有公司淨值二三二億美元的四成。雷曼兄弟還必須大幅打銷壞帳,之前必須完成巨額的增資,但是雷曼兄弟帳上還放著太多的次級房貸產品,沒有投資人敢貿然進入。


上周,韓國發展銀行(Korea Development Bank)表示願意評估,但卻引起華爾街更大的疑慮,已經泥菩薩過江的韓國政府,哪有能力出手來救雷曼兄弟?
 

雷曼兄弟的增資如果無法完成,勢必難逃倒閉接管的命運。聯準會與美國證管會當然不樂於見到這個結果,上個月聯準會官員曾經親自打電話給瑞士信貸銀行「關切」雷曼兄弟的信用額度,瑞士信貸回覆說信用額度將會繼續維持,暫時解除了雷曼的又一次危機。

 

雷曼兄弟也設法自救,賣祖產來籌錢,把旗下績效極為優異、管理高達一千二百億美元基金的Neuberger Berman資產管理公司拿出來求售。


處境同樣困難的還有已經增資多次,並且賣掉賺錢的彭博資訊持股的美林證券,以及最近資產品質惡化的保險帝國美國國際集團。評等公司Fitch在八月二十二日將美國國際集團以及旗下的幾家子公司,列入「負面觀察名單」,很可能遭到降級,而債券市場似乎也預先反映了高度的憂慮,美國國際集團五年期公司債與美國五年期政府公債的利差,過去一年之內從六十九個基本點(○.六九%)一路攀升到六七五點(六.七五%),而且從六月中旬之後就居高不下,危機仍然沒有解除。

 

中國工商銀行成為全球獲利冠軍王

 

美國的金融機構氣若游絲,但是剛剛辦過奧運,搬走最多奧運金牌的中國,連金融業也旺到最高點!中國工商銀行(ICBC)在8月21日公告今年上半年度的業績,稅後純益高達人民幣648億7900萬元,換算約合95億美元、或是新台幣3000億元,打敗匯豐銀行,成為全世界獲利最高的金融機構。

 

中國工商銀行經過幾年超級快速增長,已經成為無法形容的金融大怪獸,資產總額將近人民幣10兆元,淨值報酬率(ROE)高達22.8%,不良資產只有2.4%,獲利年增率高達58%。

 

不只是中國工商銀行,大陸的所有金融機構今年上半年的獲利都令人羨慕得口水直流,例如大陸的中信銀行(CITIC Bank)上半年賺了人民幣84億元,獲利與去年相較,暴增三倍!還有,深圳發展銀行上半年的獲利是人民幣21億元,年增率高達91%,讓主要股東新橋投資(Newbridge Capital)笑得合不攏嘴。新橋當年在大陸投資深圳發展銀行、在台灣投資台新銀行,但是台新銀行至今虧損嚴重,成本16元的投資現在剩下不到10元,而且還陷入嚴重的政治風暴無法脫身,天壤之別的投資成果,恐怕需要台灣的政府與金融業者好好反省。 

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