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全球金融市場起死回生?

全球金融市場起死回生?

錢隆來

焦點新聞

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612期

2008-09-11 09:45

次貸風暴肆虐,全球股市總值已蒸發十七兆美元,為求根除困擾金融市場的毒瘤,美財政部長鮑爾森宣布急救措施,預計可在新任美國總統上任前,為全球金融市場爭取一絲喘息空間,至於後續成效,就得看美國房市能否真正止跌。

我們多次提醒,在九月一日美國勞動節之後,美國財政部將會發布重大的政策。終於在九月七日由財政部長鮑爾森正式宣布,這個被媒體綜合為「政府接管二房公司」的急救措施,包括多項特效藥與長效劑,將有效割除困擾金融市場一年多的毒瘤,提供美國房地產市場以及金融機構所需資金。

在明年元月美國新總統就任之前,全世界的金融市場將獲得喘息的機會,股市也將擺脫暴漲又暴跌的困境,重新尋找新的平衡點。

 

次貸風暴肆虐/跌掉四十個台灣的GDP

 

自從次級房屋貸款風暴爆發,從去年十月起算,全球股票市場的總市值已經暴跌十七兆美元(約合新台幣五四○兆元)。以台灣去年國內生產毛額(GDP)四一七六億美元、日本四兆五千億美元、美國十三兆美元來計算,次貸風暴已經一口氣跌掉四十個台灣、或者四個日本、或者一.三個美國的GDP!

 

美國經濟目前的病灶,主要還是在房地產價格繼續下跌,金融機構繼續緊縮房貸融資,而關鍵就在,提供美國房屋貸款資金的二房公司股價重挫,被投資人懷疑將要倒閉。即將倒閉的公司在市場無法融資,即使美國政府表明態度強力支持,二房公司的短期融資仍然令人膽戰心驚,從而造成一般房屋貸款利率居高不下。現下美國民眾購買房屋,房貸利率加上各種費用,負擔年息高達七%,自然阻卻買氣,讓低迷的房市繼續向下沉淪。

 

要讓資金流向最需要的房地產市場,最重要就是要徹底解決二房公司借不到錢的問題,從根本降低二房融資利率,最後引導房貸利率回跌到五%附近,美國房市才會逐漸穩定下來。

 

政府接管二房/聘摩根士丹利任顧問評估

 

九月七日鮑爾森宣布的接管方案,主要目的就在徹底解決二房公司融資困難的問題,但是政府接管總資產高達五兆美元的大型公司,畢竟是史無前例的舉動,所以財政部先聘請摩根士丹利擔任顧問,分析二房公司可能的發展。

 

摩根士丹利在八月初接到財政部的委任之後,由公司高層組了一個三十九人的專案團隊,在做了三個禮拜的詳細評估之後,認為由二房公司維持目前運作,將不容易從市場取得所需資金,而如果美國政府給予二房公司全力支持,雖然可以達到降低融資利率的目的,但是政府所投入的資金卻無法獲得保障。

 

摩根士丹利最後做出結論,建議政府必須取得二房公司的控制權,投入納稅人的資金不僅可以獲得確保,而且還有獲利的機會,才是最佳的方案。

 

鮑爾森的方案包括六個重要的決策:

 

一、從九月八日星期一,兩家房貸公司一開門就由美國財政部來經營;

 

二、美國政府派任包括執行長在內的經營團隊,但是原任兩家公司的執行長仍然留下來擔任顧問,協助經營權移轉;

 

三、現有的普通股股東未來將收不到股息,而且公司將發行大量新股與認股權給政府,所以現有股東權益遭到大量稀釋;

 

四、為確保兩家房貸公司淨值為正數,財政部投資兩家公司的金額可達一千億美元;

 

五、財政部將直接從市場購買房屋抵押債券(MBS),而且金額無上限;

 

六、所有為兩家公司的政治遊說活動,立即停止。

 

當然,財政部不會直接派員接管二房公司,所有的管理工作都是透過聯邦房屋融資局(Federal Housing Finance Agency)來具體執行。

 

政府收購MBS/可刺激游資湧入房貸市場

 

上述六項重大措施當中,最關鍵的應該是政府宣布會從公開市場,直接購入房屋抵押債券,而且金額沒有上限。財政部還特別為此擬具了詳細的「MBS購買方案」,說明具體執行的細節,根據這個方案,財政部已經獲得美國國會授權,將從九月開始直接從市場買入MBS,而且買入的債券可以一直持有到期,不在市場賣出。

 

政府購買MBS將使得直接的房貸利率下滑,更重要的是,當市場確信政府介入,目前大量的流動資金將會湧入MBS市場,重新恢復房貸市場所需要的資金,同時,由於MBS利率一向高於美國公債利率,財政部以政府資金購買MBS,原本就是可創造相當的利潤,進而回饋給納稅人。還有,財政部將委託金融機構代為執行此項購買,也可為金融機構創造相當利潤。

 

這個期待已久的救市方案出爐後,亞洲、歐洲以及美國的股票市場都以大漲來表達支持,而肆虐市場甚久、賭大型金融機構與企業倒閉的信用違約掉期(Credit Default Swap)交易,也拚命進行空頭回補。

 

債券天王PIMCO基金公司董事總經理葛洛斯也高興得表示,將會跟隨政府重回投資市場;另外在這波股市下跌中,因為放空大賺二百億美元的黑暗騎士約翰鮑爾森,也加速規畫重回買方市場,參加金融機構增資的行動。

 

鮑爾森救市初步奏效,估計這幾帖特效藥至少可以維持到美國總統大選結束、新任總統與團隊就任之前,至於效用多強、能夠維持多久,就看美國房地產能否真正止跌而定了。

 

還有,聯邦準備理事會也已經等待許久,如果這個救市方案能夠穩定金融市場,柏南克將非常可能引導美元利率略微回升,回收市場氾濫的資金。如果沒有意外,未來一兩個月還可能會看到聯準會升息的決策。

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