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蔡明忠買下ING安泰人壽 38小時談判內幕

蔡明忠買下ING安泰人壽 38小時談判內幕

劉俞青

焦點新聞

今周刊攝影組

619期

2008-10-30 15:59

金融風暴讓全世界都著火,蔡明忠放膽出手,買下ING安泰人壽;五年前,冒著SARS疫情,蔡明忠衝進香港買下港基銀行;更前一年,在台股十年來次低點時,他又購併台北銀行。三次危機入市,造就資產總值二.五兆元的富邦金控。本刊獨家取得這場為時三十八小時購併案的交易談判過程,並深入剖析富邦金到底買到了什麼?

「鈴~鈴!」十月十八日周六凌晨一點,一聲劃破天際的電話鈴聲響起,蔡明忠幾乎是立即接起電話,臉上隨即露出滿意的微笑。

 

台股震撼彈  富邦併入ING安泰

 

已經是凌晨時分,富邦金控董事長蔡明忠還絲毫沒有睡意,因為他正在屏息等待這通由香港撥出的越洋電話。電話那端是富邦金控總經理龔天行,他被派赴香港與ING集團作最後談判;他向蔡明忠報告:交易成交了!富邦金花六億美元成功購併ING安泰人壽,其中一部分發行新股,一部分發行八年期、利率七.三%的次順位債,取得ING安泰全數股權。

 

不僅是蔡明忠屏息以待,整體金融產業都被這石破天驚的一通電話撼動到了!

 

隔天是周日,原本不用上班,但下午富邦金控緊急召回一級主管,宣布這件大事,並接受主管機關的建議,罕見地在隔日周一股市盤中、早上十點開記者會宣布。

 

決定在盤中宣布,是因為就在前一個交易日,台股又大跌一一五.五七點,收盤四九六○點,跌破了五千點的信心關卡,任主管機關想破腦袋,再也想不出一項利多來提振股市。局勢這麼壞,蔡明忠的重要出手,不僅震撼全金融界,也為低迷已久的股市降下一陣及時雨。

 

但危難之中出手,結果未必是撿到便宜,也有可能是隨手撿到炸彈;畢竟道瓊指數八千點岌岌可危,鄰近的韓國、地球另一端的歐洲、美洲全部陷入風暴的泥淖之中;當全世界的市場都著火,要衝進火場搶救,不是光比膽子大,還要頭腦冷靜。

 

蔡明忠這次出手,周邊不是沒有競爭對手,但是看準時機對了、決策下得更快,果不其然,市場普遍「掌聲鼓勵」。

 

緊接著兩天,富邦金股價逆勢漲停,代表投資人與市場給予認同;兩天之後股價雖然在外資報告提出質疑中回跌,但當天外資卻是反手買超,對這樁交易顯然沒有看淡。

 

而牽線人——富邦委託的財務顧問摩根大通台灣區總裁錢國維也說:「兩天的股價是沒有太大意義,但起碼證明我們的路線是走對了!」

 

事實上,蔡明忠不是沒有失敗過;九七年的亞洲金融風暴,富邦銀行曾經誤踩地雷大跌一跤,差一點就砸了富邦的招牌,那一年蔡明忠四十歲,被父親蔡萬才狠狠訓了一頓。

 

經過這幾年來的磨練,蔡明忠行事日漸穩重。一位與蔡家交情深遠,大蔡明忠十餘歲的長者形容現在的他:骨子裡還是有嘗試的個性,但不再衝動躁進。

 

○三年,富邦購併香港港基銀行,當時選在SARS(嚴重急性呼吸道症候群)低點進場,如今很多市場人士都懊惱「怎麼當初沒想到?」這一次,ING安泰會不會再度成為同業心中的「懊惱」?

 

事實上,富邦跟ING安泰早在兩年前就已經有過接觸,但卻一直到拍板前的最後十天,才展開快攻急打,節奏快到連蔡明忠自己都出乎意料,就像一鍋細火慢燉了數小時之久的佳餚,最後一陣大火迅速收汁,然後,好菜登場。

 

時間回到兩年前,ING安泰人壽要出售的消息,在當時已經傳遍整個金融圈;除了富邦金,不少家大型金控公司也都看過、談過。但據悉問題卡在荷蘭總公司的「價格太硬」,因此姑娘雖美,卻始終不了了之。

 

但就在今年十月上旬,事情緊急出現轉機:ING總公司主動釋出善意,表示「價格可談」。富邦金聞訊,知道「機會來了」,立即展開搶進。

 

首先派壽險、會計師等大批團隊進駐,進行為期近十天的實地審查(due diligence)。十月十四日審查結束之後,意外發現在全球金融颳起八級颶風的當下,ING安泰的淨值在近期還出現意外的增加,比起半年報(六月底)的淨值有增無減。

 

危機入市 1  風暴併ING安泰低價成交

 

原因是ING資產中,高達六五%是買進台灣、G7等大國的政府公債(相對富邦人壽持有政府債券的比重僅占資產三成);近期受風暴影響,公債殖利率下降,債券價格直升,讓ING安泰淨值不降反升。這個喜出望外的消息,讓富邦金當下就決定「買了」。

 

針對這點壽險同業表示,如果近期ING安泰的淨值真的能夠回升,就算不能因此代表ING安泰的資產品質有多好,但起碼證明未在這次風暴裡受到重創,這層風險疑慮可暫時解除。

 

決策已定,隔天星期三一早,蔡明忠就將談判的重責大任交到龔天行手上,再帶上法務室主任胡成建、壽險資深精算師董采苓二人,組成三個人的談判小組,加上眾達律師事務所以及財顧公司摩根大通團隊,飛到香港與ING進行最後面對面的談判。

 

一進飯店,先開會前會,沙盤推演對方可能提出的種種情況;隔天十月十六日周四中午,雙方約在律師樓裡,窗外正面對美麗海景,但沒人有心思欣賞,兩方人馬入座,今年以來全亞洲最大的購併案,就在這裡展開。

 

雙方兵分二路;一間大會議室龔天行主談,就購併的種種商業條件,一一尋求共識,遇有壽險專業疑問,隨行的董采苓立即支援;隔壁一間小會議室裡,胡成建與眾達的律師,和對方的律師團隊,則是針對次順位金融債的條件,一再斟酌。

 

談判從周四中午一直進行到周六凌晨一點鐘,中間只有一次比較長時間的休息,全長將近三十八小時的馬拉松式談判,是專業、耐力與體力的多重考驗。

 

隨行人士形容坐上談判桌的龔天行,「不溫不火」,讓對方攻不下來也退不出去,說起話又斯文有禮,是談判好手。

 

龔天行一邊進行談判,一邊跟台北的大董蔡明忠、二董蔡明興報告,必要時,還要與在台北辦公室的富邦金團隊保持聯繫。

 

手機、e-mail雙管齊下,據龔天行形容:「只要一個小時不收信,起碼就有三十封mail在等我。」一路談下來,董采苓說,雙方沒有太多歧見,惟一耗費最多時間的,「當然就是價格了」。

 

與會人士表示,這是一樁「與眾不同的交易」。因為ING的荷蘭總公司正急急如律令,希望在十月十七日周五前,能順利把總公司帳上針對台灣ING安泰所提列高達十五億歐元的準備金給釋放出來,因此「賣方並不那麼在意成交價到底是六億、七億還是九億美元」,在意的,是趕快「完成交易」。

 

抓住對方的要害,富邦金「狠狠地殺了一五%到二○%的價格」,最後六億美元成交。據了解,價格和一開始、兩年前雙方剛接觸時所談及的價格,「有一段不小差距」。

 

此外,略有膠著的是,富邦原本並不希望採換股方式進行,因為按照富邦如今實力,「並不需要一個特定的外資股東」,未來也沒計畫讓ING進入董事會。

 

但為免夜長夢多,最後富邦決定讓步,讓ING持股富邦金五%,這樁今年亞洲最大的購併案就此拍板確立。

 

■三次危機入市  富邦壯大

 

時間

事件

危機

價格

結果

2002.08

富邦銀購併台北銀行 

台股逼近4000點大關,

是近十年來的次低點

換股比1股台北銀行:1.16股富邦金 

為富邦銀行奠定穩定、具競爭力的基礎

2003.09

富邦金購併香港港基銀行

香港遭逢百年難得一見

的SARS風暴,市場近乎

死寂

約6億美元

為富邦搶下國內至今惟一一張西進門票

2008.10

富邦金購併ING安泰人壽

全球金融風暴肆虐

約6億美元

觀察中

 

危機入市 2  SARS併港基開西進之路

 

十月十八日周六凌晨一點拍板,龔天行立刻一通電話向蔡明忠報告;但對接到電話的蔡明忠而言,歡喜只是一秒鐘的事,因為購併的結束,才是真正挑戰與壓力的開始,就像○三年購併港基銀行一樣。

 

○三年九月,富邦向阿拉伯銀行集團購買港基銀行五五%股權;但就在半年前,香港才爆發SARS疫情,港股從二○○○年的一萬八千點高點,直直摔破萬點大關,市場近乎一片死寂,沒有人知道香港還有沒有明天。就在此時,蔡明忠鴨子划水,悄悄逆向前進香港,需要多大的勇氣與魄力?

 

當時龔天行說「這是亞洲十年來,最便宜的銀行購併價」,巧的是,當時富邦買港基的價格,和這次買ING安泰一樣,都是六億美元。

 

而購併港基最大的價值,在於CEPA(中國港澳與大陸地區「更緊密經貿關係安排」)實施後,「戶籍」在香港的港基為富邦開啟了登陸的大門,也使富邦成為至今惟一一家合法、光明正大西進中國的金控公司;門票一張要價六億美元,這個價格貴不貴?如今看來答案已很清楚。現在想買?市場人士說,有錢還買不到。

 

這是危機入市的代價,是蔡明忠按著心臟衝進香港的賭注;港基一戰,顯然蔡明忠賭贏了。但ING安泰呢?還有待市場驗證。

 

危機入市 3  台股慘跌併北銀強化體質

 

往回再追溯,○二年八月市場一樣低迷,台股跌到剩四千多點,是近九年來的波段次低點,僅次於○一年的三四一一點;富邦選在當時,買下由馬英九任台北市長時主政的台北銀行。

 

如今看來,沒有北銀,以富邦銀當時規模,很難在市場上與大銀行競爭;北銀對富邦金的重要性,不言可喻。

 

從這角度來看,加上北銀自己的魅力——包括在大台北的通路實力,加上資產品質優異,最後蔡明忠談出「北銀一股換富邦金一.一四六一股」的換股比,這個價格在當時,讓市場很多人「後悔沒有標」。

 

三次重大的購併,蔡明忠都選在最壞的時候,勇敢出手。第一次衝進火場,奠定銀行穩定的基礎;第二次再進火場,則是搶下目前為止惟一一張西進門票;而這一次,ING安泰人壽要讓富邦金如何脫胎換骨?

 

龔天行從公司經營分析:「壽險的補強,會讓長期運用的資金更多、更彈性。例如,過去ING安泰在房地產的投資只有二%、三%,比起其他大型壽險公司在一成左右,有很大差距,這塊我們就可以好好來運用。」

 

一位名列前幾大家族金控之一的負責人,從市場競爭的角度看兩個蔡家,私下表示,「蔡明忠正在打第二隻腳,人壽保險這隻腳打穩了,他和他堂哥(指國泰金蔡宏圖)就能夠平起平坐了」。

 

把時間撥回到一九七九年,那一年,國泰分家,蔡萬才這一脈分到「國泰產物保險」(富邦產險前身),嚴格說來版圖並不大,勉強只能算是「分枝」,絕對不是「主幹」。

 

一直到十二年後的一九九一年,國泰產險集團才正式更名,在台北市的來來大飯店(現為喜來登大飯店)舉辦成立酒會,「富邦」兩字首次從創辦人蔡萬才口中說出來,從此在台灣市場生根立足。

 

經過十八年的勵精圖治,三次危機入市,如今的富邦集團版圖,有如「富足的邦國」,慢慢有「名副其實」的味道。

 

○八年是「壞年冬」,金融市場遭逢史上最大的風暴,台灣的金控家族也面臨重新洗牌的驚濤駭浪;富邦金控在風暴中奮力一躍,激盪出市場一片驚歎,也就此打出國泰蔡家與富邦蔡家的領先新局面。

 

■富邦晉陞壽險二哥 台灣壽險市占率排名

 

排名 公司 市占率(%)
國泰 23.3
2 富邦+ING* 13.9
3 南山 11.4
4 新光 10.7
5 中華郵政 6.8

*原富邦7.1%、原ING安泰 6.8%
資料來源: 富邦金控/2008年9月

 

■富邦蔡萬才家族旗下產業

金融服務
富邦金控︰
富邦產險(100%)
富邦人壽(100%,近日併入ING安泰人壽)
台北富邦銀行(100%)
富邦證券(100%)
富邦投信(100%)
富邦直效行銷(100%)
富邦金控創投(100%)
富邦投創管顧(100%)
富邦〈香港〉銀行(75%)
富邦資產管理(100%)
運彩科技(51%)

 

不動產服務
富邦建設

 

電信媒體服務
台灣大哥大
台灣固網
台固媒體

 

■台灣金融市場已成蔡家天下?四大金控比一比

  國泰金控 富邦金控 中信金控 新光金控
總資產(兆元) 3.74 2.52 1.72 1.77
淨值(億元) 1764.50 1610.55  1479.36 842.24
集團資本適足率(%) 102.91 139.88 110.11 94.03
股價(元,10/28) 30.00 16.60  8.88   7.23

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