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三十九家「肥貓公司」出列

三十九家「肥貓公司」出列
味王多年未配發股利,高層仍坐領高薪,在大環境不景氣下更令人質疑。

周岐原

焦點新聞

攝影/吳東岳

628期

2009-01-01 17:39

董監為公司決策,自然應得到合理酬勞,然而肥貓一手揮霍、一手要求紓困的行徑,已引發極大反彈,投資人除了仔細檢視董監酬勞比率是否合理,更應持續關注酬勞和獲利變化的連動性。

你繳的稅金,養了幾隻肥貓?

政府為了協助企業度過寒冬,已準備對提出申請的公司紓困。不過,金管會主委陳冲也點名那些平日坐領高薪、領導績效不彰的高層主管「肥貓」們,應該先把肥肉吐出來。而最近通過的《公司法》修正案中,也規定紓困金額達十億元以上企業,負責人須至立院進行專案報告,試圖以此監督部分「好吃少做」的「肥貓」。

儘管如此,小股東對企業高層一手揮霍、一手要錢的行徑當然也極為反感,上市櫃公司董監事酬勞比率過高的老問題,也再次成為市場焦點。日前,投資人保護中心就公布了一群「肥貓」,利用「董監平均酬金對每股盈餘倍數高於同業、每股盈餘低於同業平均」標準,篩選出味王等三十九家公司,指出這些公司二○○七年分配董監酬金總額過高,應有改善空間。事實上,觀察這些公司歷年董監酬金總額變化,確實可看出不少小股東的權益,已在無聲無息間被犧牲。
 

公告名單中不乏績優股

 

在這份公告名單中,有不少公司向來被投資人視為績優股,例如近年在中國輪胎市場斬獲甚豐的正新、負責NB代工的大廠仁寶及英業達,甚至半導體封測龍頭日月光都入列。然而平心而論,董監事決策勞心勞力,經營貢獻的確不少,只要公司獲利無虞,每年也能穩定配發現金回饋股東,高層拿酬勞可說十分合理。

投保中心法律服務處長趙順生分析,評論董監酬勞是否合理時,投資人往往由絕對金額著眼。然而各產業經營特性不同,彼此規模差距更大,因此衡量董監酬勞時,應該在絕對金額之外,同時比較同產業及占稅後盈餘比率等標準,才算客觀公允。

部分法人則指出,即使企業獲利紀錄保持良好,由於二○○九年景氣展望極端保守,公司將保留較多現金,以便應對日常營運所需,股民期待的現金股息,也勢必跟著縮水。像是台塑便表示,股利政策將以現金股票各半模式發放。由此來看,小股東能得到的現金股利已經不多,加上股價難有上檔空間,若董監酬勞仍舊占稅後盈餘較高比率,經營階層恐難脫自肥嫌疑。

若以董監酬勞占稅後盈餘比率為基準,在投保中心公告的三十九家公司中,有味王、衛展、華孚、南僑、亞力、欣欣等六家公司,○七年董監酬勞比率超過當年稅後純益總額一成。

 

以味王來說,經過連續兩年虧損,○七年總算出現一○四七萬元盈餘;然而公司光是配發董監酬勞就用去九二六萬元,絕對金額雖不顯眼,但這筆酬勞占稅後盈餘比率高達八八.五%,仍嚴重傷害小股東權益。

 

值得一提的是,味王公司在○五、○六年分別虧損○.七億元及一.三億元時,公司董監仍「老實不客氣」,先後各拿了六百餘萬元的酬勞。由於味王公司已連續十年零配股,看在十多年不知現金股利為何物的小股東眼裡,心情想必相當複雜。

 

老牌化工業者南僑也不遑多讓,○七年稅後盈餘僅二○○九萬元,但董事酬勞就占去一三三四萬元,比率也高達六六%。這筆董監酬勞的金額,雖然和前兩年相去不遠,但當時南僑卻是處於賠錢狀態,先後虧損○.四億元及一.四億元,該公司董監酬勞能絲毫不受景氣影響,也令人印象深刻。

 

至於徐旭東領軍的亞東集團,今年分別有遠百、遠銀、遠傳三家公司上榜,「一門三傑」的情況,是各集團所僅見。從營運狀態來看,遠傳、遠百分別有高現金殖利率及中國內需通路加持,獲利能力一直維持不錯,因此董監酬勞比率較高,外界也難加非議。

然而運氣較差的遠銀,受限於金融市場的激烈競爭,除了○六年虧損十六億元外,○七年也虧損近八億元。但比對歷年董監酬勞,卻發現遠銀在○六年盈轉虧後,董監酬勞因此減為三百萬元;然而隨著虧損減少,○七年時,遠銀又將董監酬勞總額提高至一二六○萬元,等於增加三倍。這樣的加薪幅度是否恰當,可能是小股東最大的疑問。
 

期望政府順勢改革酬勞規範

 

今年飽受高油價所苦的華航及長榮航,也是高董監酬勞一族。例如長榮航在○六年轉盈為虧後,董監事酬勞曾減少至三五六萬元,頗有臥薪嘗膽的用意;但○七年虧損擴大至十八億元,長榮航卻將董監酬勞提高至九六二萬元,舉動相當不合理。華航則是在○七年盈轉虧後,同樣將董事酬勞加碼三倍、成為三一一九萬元。酬勞大增,但是公司經營績效和股價卻未同步提升,因此不論怎麼看,吃了悶虧的小股東都是最大輸家。

 

另一方面,榜上有名的新光鋼及友達,雖然今年前三季獲利已達三.四三元及五.六二元,業績相當不錯;然而下半年起,鋼鐵業及面板業景氣宛如坐上「大怒神」,市場展望一片混沌,獲利目標備受考驗。雖然小股東已不敢寄望明年能拿到股利,但這兩家公司高層是否會「苦民所苦」,酌減董監事酬勞金額,投資人不妨持續關注。

 

董事酬勞發放比率雖由公司章程規定,股權不多的小股東,常難有置喙餘地;加上○五年起,金管會便修改董監酬勞公布規定,由分人、分項條列改為總額申報,令上市櫃公司高層所得更加諱莫如深。然而不久前美國汽車業爭取政府紓困的例子,也許能為小股東帶來些許鼓勵。

 

平時起居豪奢的美國三大車廠執行長,有鑑於上次搭私人飛機參加紓困聽證會,結果被輿論痛批「不知死活」,這次三位執行長便紛紛選擇駕駛自家車,從底特律狂奔八百公里,趕赴華府伸手要錢。

 

同樣地,董監酬勞不合理的問題由來已久,但主管機關若能趁此次「民氣可用」的機會,順勢改革董監酬勞規範,使資訊更加透明公開,未嘗不是投資人之福。

 

難脫自肥嫌疑!
──39家07年董監酬金總額過高的企業

代號

名稱

董監酬金總額(萬元)

酬金占稅後純益比率(%)

EPS(元)

1203

味王

926

88.5

0.12

6235

華孚

777

67.5 

0.05

1702

南僑

1334

66.4

0.08

3021

衛展

111

53.3

0.04

1514

亞力

1034

15.7

0.35

2901

欣欣

191  

15.6

0.00

1707

葡萄王

1389

7.7

1.39

2432

倚 天

2906

4.5

4.03

1503

士電

4652

4.5

1.99

1504

東元

11617

4.3

1.46

9904

寶成 

17775

3.7

1.97

2854

寶來證

10545

3.5

1.50

2312

金寶

3212

2.9

0.81

2031

新光鋼 

2215

2.8 

3.50

2327

國巨

3625

2.7

0.54

2374

佳能

5231

2.5

5.37

2367

燿華

3658

2.5

3.65

2485

兆赫

4142

2.1

7.53

2890

永豐金

5224

2.1

0.36

2356

英業達

11232

2.0

2.32

2337

旺宏

8916

1.9

1.55

2489

瑞軒

3301

1.8

3.61

2324

仁寶

24989

1.8

3.58

2311

日月光

21600

1.8

2.34

2903

遠百

2537

1.6

1.47

2885

元大金

7233

1.2

0.89

5347

世界

4878

1.1

2.55

2615

萬海

6940

1.1

3.05

4904

遠傳

11261

1.0

3.00

2105

正新

3281

0.6

4.27

2409

友達

14856

0.3

7.22

2837

萬泰銀

1227

-0.1

-6.58

2847

大眾銀

2618

-0.3

-3.90

2618

長榮航

962

-0.5

-0.48

2610

華航

3119

-1.2

-0.63

6145

勁永

1014

-1.5

-3.07

2845

遠銀

1260

-1.6

-0.42

1616

億泰

634

-4.8

-0.74

1220

台榮

1092

-31.4

-0.20

資料來源:公開資訊觀測站、投保中心

 

結算虧損,董監仍領取酬勞之企業

公司名稱

(年度)

 當年度董監總酬勞

(萬元)

當年度稅後盈餘

(億元)

占當年稅後盈餘比率(%)

萬泰銀

(07、06)*

2637.8

 -207.4

-0.10

大眾銀

(07、06)*

3727.0

-127.2

-0.20

長榮航

(07、06)*

1318.9

-32.7

-0.40

遠銀(07、06)*

1570.5

-24.5

-0.60

味王(06、05)*

1301.8

-2.1

-6.04

南僑(06、05)*

2543.0

-1.8

-13.98

華航**

3119.1

-25.1

-0.12

資料來源:投保中心、公開資訊觀測站

*:公司連續兩年度虧損者,將兩年度董監酬勞及稅後盈餘合併計算
**:華航07年業績由盈轉虧,但董監酬勞卻由1018萬元加碼至3119萬元

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